CHAPITRE III

La politique d’open-market.

$ 4. — But.

Il est à remarquer que les Américains ont toujours cru à la nécessité d'assurer la stabilité de certains facteurs économiques pour permettre un développement normal de la prospérité nationale.

Ainsi, au point de vue des prix, ils ont voulu maintenir, non la fixité des cours, tentative qui eut évidemment été impossible, mais la permanence de la valeur réelle de l'unité monétaire, ou, pour préciser plus exactement leur dessein, l’équivalence de leur étalon, qui fut et reste le dollar et non pas l'or, avec une quantité déterminée de richesses. Sur le marché des valeurs, la politique d’open-market répond à des préoccupations semblables et constitue l’une des formes les plus intéressantes de la collaboration de la Trésorerie Fédérale et des Banques. Il s'agissait sans doute, en stabilisant le cours des valeurs d'Etat, d'élargir leur marché et de faciliter ainsi les placements nouveaux. Mais, plus encore, peut-être, s’agissait-il de répondre au but sousjacent à toute la politique américaine « d'économie dirigée », c'est-à-dire d'accroître ou, tout au moins, de maintenir la capacité d'achat de la masse des consommateurs. La politique d’open-market constituait ainsi comme une tacite assurance d'Etat contre la dépréciation nominale des portefeuilles constitués par des fonds publics. Restait à obtenir,

pour que cette politique atteigne son but, la stabilité du pouvoir d'achat qu'expriment le capital et le revenu de ces portefeuilles constitués. C'est à des préoccupations analogues que devait répondre, au début de la crise, l'institution d’une assurance légale des dépôts bancaires.

Pour assurer cette stabilité économique, la politique d’open-market permettait d'encourager tour à tour, suivant las besoins présumés du moment, la déflation ou l’inflation. l'antôt la déflation, en faisant absorber par l'épargne des titres d'Etat détenus auparavant par les banques, puisque le public, en achetant ces valeurs, diminuait d'autant ses disponibilités. Tantôt l'inflation, l'inflation de crédit, s'entend, en augmentant les moyens d'action des banques, qui se trouvaient à même de faire face, avec les liquidités provenant de la réalisation d’une partie de leur portefeuille, aux besoins d’un mouvement d’affaires plus intense.

Mais, pour que cette politique put avoir une efficacité réelle, il fallait créer un vaste marché libre des valeurs d'Etat. Les Banques Fédérales de Réserve y contribuèrent largement en se portant acquéreurs au pair de n'importe quelle quantité de ces valeurs et en les revendant au moment opportun. En fait, elles n’eurent à se livrer à des opérations de ce genre qu'à intervalles assez peu fréquents et en petites quantités. Maïs leur intervention eut un effet psychologique très puissant et contribua à développer les achats de fonds d'Etat par l’épargne américaine, assurée de la stabilité de ces valeurs.

Enfin la politique d’open-market menée par les banques devait également constituer un moyen efficace pour empêcher que les décalages dans les mouvements de fonds de la Trésorerie viennent apporter de brusques perturbations sur le marché monétaire. Il y a là, en effet, une méthode