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d'or permettant de fournir à volonté les moyens de change à un taux fixe. Ce système, pour lequel notre auteur adopte la dénomination américaine de « Gold exchange standard » ou qu’il appelle encore « système de la réserve d’or », fonctionnera encore aux Philippines à partir de 1903 et dans la République Argentine à partir de 1899 (constitution d'une caisse de conversion échangeant les billets contre de l'or). Toute une série de crises de change ont été ainsi résolues indépendamment de mécanisme quantitalif.

M. Nogaro étudie ensuite la crise monétaire pendant el après la guerre de 1914 (27) et la restauration monétaire après la guerre (28). Il faudrait pouvoir résumer tous ces développements. Nous devrons nous contenter de dire que, dans l’ensemble, les fluctuations des changes dans toute cette période paraissent à M. Nogaro provoquées non par les variations des circulations monétaires, mais par la spéculation dirigée principalement par des considérations politiques. Or, « il est assez hasardeux, dit-il, de prétendre expliquer par des raisons de principes les fluctuations que subit le cours d’une monnaie non convertible soumise aux aléas et aux appréciations arbitraires de la spéculation » (29). D'autre part de nombreux pays ont rétabli la stabilité de leur change par le régime de « gold exchange » inauguré avant guerre. C’est le cas de la Tchécoslovaquie, de l'Autriche, de l’'Allemagne, de l’Angleterre, de la France, etc. (30). Enfin depuis la

(27) Idem, 1° partie, chap. V et VI.

(28) 1dem, 1" partie, chap. VII.

(29) Idem, p. 146. | (30) Ce régime consiste, nous le savons, dans Ja constitution

d'un système de convertibilité pour la monnaie fiduciaire, mais

seulement en vue des règlement extérieurs. Cette convertibilité

est assurée, le plus souvent, sans stock d'or, mais en d’autres