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3° GESTION D'AFFAIRES PAR DES DIRIGEANTS a ——————— EXPERIMENTES ‘

La société de placement met d’autres avantages à la dispo-”

sition du capitaliste. Elle le fait bénéficier de l'expérience et de l’activité de ses dirigeants. ,

Nous avons fait ressortir ci-dessus le nombre et la |

complexité des problèmes théoriques qui se posent à l’épargnant en quête de placement. Il n'est pas exagéré de soutenir que bien peu de capitalistes particuliers ont les capacités nécessaixes pour leur donner la solution la plus conforme à leurs intérêts. Seraient-ils capables de saisir la portée de ces questions, encore faudrait-il qu’ils aient le temps et le goût de se consacrer à cette étude. D'ailleurs, beaucoup de ces questions ne peuvent pratiquement se poser pour le petit épargnant, disposant d'un capital relativement minime. è

Au contraire, les dirigeants d'une société de placement sont des techniciens spécialisés dans la recherche des meilleures solutions ; ils peuvent et doivent examiner dans toute leur ampleur les différents aspects de la division d'un portefeuille, car ils ont à leur disposition des fonds importants.

D'autre part, il ne suffit pas d'envisager les considérations :

d'ordre général qui doivent présider à la constitution d’un portefeuille ; il s’agit ensuite de faire un choix parmi les va-

FÉ réalité la petite spéculation boursière et qui ne présentent Se

M susceptibles de remplir ie ‘conditions requises. A cet ESA égard, le pêtit épargnant est en général complètement privé Es Ps 21 de moyens d’information sérieux. Le plus souvent il agit un ne. peu au hasard, suivant les conseils de personnes qui se pré- S 5 Es ‘tendent renseignées, mais dont l'horizon ne dépasse pas en | se

même pas toujours les garanties d'impartialité désirables. HS L S'il s'adresse à un établissement de crédit, il se verra recom. De. mander les valeurs en cours d'émission aux guichets de: ; ee ee banque. De toute façon, ‘aucun de ses conctilers ne s'occupe : ea re de Ja constitution d’ensemble de son: portefeuille. Il n’est pas 7 =: même de vérifier la situation des entreprises dont les va- | leurs lui sont indiquées. Son ignorance est généralement

accompagnée d’une grande crédulité.

La société de placement, au contraire, dispose de rensei- — | gnements précis et tenus à jour au sujet des entreprises dont A elle détient des titres. Les aequisitions sont faites en connaissance de cause après étude des bilans de ces entreprises. Sa a une expérience approfondie des principales va de leurs du marché, elle est dans les meilleures conditions pos- —

sibles paur faire un choix offrant toute garantie. mn.

En dehors des difficultés inhérentes à la constitution de son portefeuille, le petit épargnant se heurte également aux opérations multiples qu'’entraîne sa gestion. La société de placemént le décharge à cet égard de tout souci. Elle remplit en son lieu et place les formalités relatives aux assemblées, exerce son droit de vote, encaisse les coupons, effectue les recouponnements, échanges, touche le montant des titres amortis ou remboursés etc. Comme d'autre part elle apporte à l'administration ‘de son patrimoine-titres des méthodes de Hi 0 qui ne e sont pas “utilisées par les particuliers, elle

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constitue des : réserves, pratique des amortissements, ce qui lui permet d'assurer la stabilité du revenu qu'e ‘elle alloue. au

détenteur de ses propres titres. En outre elle. met de côté des |

provisions ( destinées à faire face soit à la libération des titres non entièrement libérés, soit aux augmentations | de capital

“pouvant se produire dans les sociétés dont elle détient | des

titres. Par suite, en cas d'appel de fonds, elle ne se trouve

pas prise au dépourvu ; Si une souscription à de nouveaux

titres se présente dans des conditions intéressantes pour les possesseurs des titres anciens, elle peut profiter de cette occasion de réaliser. un bon placement. La souplesse qu'elle sait assurer à Sa trésorerie lui donne, de façon générale, la fa-

culté de prendre part à toute opération avantageuse qui se”

présente, et dont sa connaissance du marché lui permet de profiter, aussitôt. si la situation d'une des entreprises auxquelles elle participe devient inquiétante, elle en sera informée rapidement et pourra. prendre les précautions nécessaires. Enfin, chaque fois que, pour une raison quelconque, elle aura des fonds disponibles, elle saura choisir les valeurs à acquérir en remploi.

L'activité des sociétés de placement entraîne donc des avantages sensibles au profit des. épargnants qui sont leurs

actionnaires. Mais l'intervention. de ces sociétés peut également avoir de mauvais résultats.

En effet, les dirigeants de ces sociétés se cent AE pe entraîner à des opérations qui sortent du cadre des opérations de placement. IL est en effet reconnu que les personnes qui vivent en contact avec le marché des valeurs mobilières ont tendance à devenir des spéculateurs sur titres. Certains

dirigeants de sociétés de placement ne se contentent plus d'assurer le revenu des titres de la société, mais ils cherchent à

réaliser des différences en capital, achetant, revendant, s’ intéressant à des valeurs qui ne sont pas toujours des titres de

première catégorie. Leurs sociétés deviennent alors des sociétés de spéculation sur titres. Quelques opérations heu-

| reuses peuvent permettre de réaliser pendant un certain

temps des bénéfices plus élevés ; puis les dirigeants devenant plus hardis se risquent à nr des combinaisons plus fragiles et tôt ou tard dilapident les fonds confiés à leur gestion. |

Or les épargnants, actionnaires d’une société. de placement, n'ont pas la possibilité d'exercer un contrôle effectif sur la gestion du portefeuille de la société. Il n’est pas possible de subordonner à l’assentiment d’une Assemblée Générale chaque modification de ce portefeuille. Ce serait condamner la société à l'inaction et à tous les dangers qu'elle entrai-

- ne dans le domaine particulièrement mouvant des valeurs mobilières.

Les statuts de la société ne RE donc que laisser la plus grande liberté à la gérance. Tout au plus peuvent-ils

: prévoir, comme dans certains « Investment Trusts » anglais,

des limitations d’ensemble: de telles clauses précisent par exemple la nature des titres à acquérir ou fixent le pourcentage maximum du portefeuille pouvant être employé dans la même valeur. Mais ces restrictions s'avèrent en pratique assez illusoires. re |

Le droit de regard qui appartient aux actionnaires À l'occasion des assemblées est une faculté dont se servent bien peu d'actionnaires, surtout quand il s’agit de petits épargnants n'ayant pas l’habitude des assemblées et dissémi-

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4 direction nn société d'écarter de blée les critiques faites sur sa gestion ie des LS 1s01és. LE : HE nn

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senter que te red s'allouent des parts de thaeleue sur ; Re de é lesquelles ils ont intérêt à toucher de gros revenus ‘LAS cet. Na effet ils se livrent à des opérations de spéculation. Certains der gérants ont été jusqu'à utiliser le portefeuille de la société pour influer sur le marché d’une valeur qui les intéresse,

ce qui leur permet de réaliser sans coup févir de fructueuses Die À re opérations. RE EN : é - LPS Etant donné que » l'épargnant se trouve très imparfeiteà ES: ; ment garanti contre ces dangers de spéculation, si doit ap-. Fe, <S porter tous ses soins à choisir des sociétés de placement di- = Re

rigées par des personnes dignes de confiance et ayant der- ; 5é rière elles un long passé de gestion prudente et habile : à À Senet +

cet égard la régularité et la stabilité des dividendes alloués re : pour les exercices écoulés sera un indice de cn valeur.

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