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Ceux-ci trouvèrent suffisamment d'occasions de s ‘employer à l'intérieur du pays ; ils ne recherchèrent pas des entreprises étrangères, pour lesquelles les sociétés de placement présentent des avantages particulièrement appréciés. D'autre part la pénurie des capitaux épargnés amena les créateurs d'entreprises nouvelles à drainer tous les capitaux-en vue de la fondation des sociétés qu'ils se proposaient d'établir ; en conséquence; si les sociétés de titres allemandes sont en partie des sociétés de placement, elles présentent principalement les caractères des sociétés de financement. red

Pour des raisons du même ordre, le développement des sociétés de placement aux Etats-Unis fut insignifiant jusqu à la guerre de 1914. Les titres de quelques investment trusts anglais trouvèrent il est vrai un marché aux Etats-Unis. D'autre part, ‘quelques ‘sociétés de placement se formèrent dans le domaine des chemins de fer et de l'électricité. Mais, étant donné les conditions particulières dans lesquelles se développaient l'activité économique et là concurrence, les sociétés de titres recherchèrent surtout le groupement des valeurs d'entreprises de même nature ; elles constituèrent en grande majorité des sociétés de contrôle.

: Pourtant, depuis 1914, la richesse et la Capacité d'épargne des Etats-Unis ont augmenté dans des proportions extraordinaires. Avant la guerre les Etats-Unis étaient fortement débiteurs de l’ancien continent. Actuellement par suite de leur remarquable développement économique pendant la période de guerre et d’après-guerre, ils sont susceptibles d'investir chaque année des sommes considérables dans de nouveaux

placements. Selon l'expression imagée d’un auteur améri- Cain « la guerre a renversé le flux des capitaux en quête de placement ». On a calculé que le marché américain a absorbé de 1919 à 1923 vingt milliards de dollars de valeurs mobilières, sur lesquelles un tiers environ provenait de l'étranger. Depuis 1923 le chiffre des émissions va toujours croissant et les statistiques financières établissent régulièrement que cha- Que année constitue un jte par rapport à l’année précé-

dente. je

En 1927, les nouvelles émissions de titres se sont élevées à plus de 10 milliards de dollars, desquels il faut cependant déduire environ 2 milliards d'émissions nouvelles absorbant des titres déjà existants, ce qui fait ressortir en définitive une capacité d'épargne annuelle de presque 8 milliards de dollars. Sur ces 8 milliards, un milliard 700 millions représentent des titres émis pour le compte de l'étranger (1).

Le problème du placement s’est donc posé aux Etats-Unis de façon particulièrement aigüe depuis la guerre. Les capitalistes américains, devenus très nombreux, ignoraient complètement les principes élémentaires de cette technique qui leur était restée jusqu'alors tout à fait étrangère. Les financiers auxquels incombait le rôle de faire l'éducation des épargnants et de leur procurer de bons placements se tournèrent instinctivement vers l'organisme qui avait déjà servi en pareil cas aux financiers anglais. On assista à une floraison

d’« Investment Trusts ». Créés sur un marché libre de toute j

(4) Le « Temps éd » du 53/28.

À côté de ces chiffres colossaux, la capacité d'épargne de la France, qui fut autrefois le banquier. du monde, apparaît comme, singulièrement réduite : on calcule que les émissions nouvelles réalisées en France au cours de l’année 1927 se sont élevées à 7 milliards et demi de’francs, soit environ 300: millions de dollars (« Vie Financière », 13/3/28).

habitude particulière et. defa à | permettre l'emplo de

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Dans la période de prospérité trompeuse qui suivit la fin. à de la guerre, . les Investment Trusts se. développèrent done

sous l'impulsion des principaux banquiers des Etats- Unis.

Entraïnés par la facilité des affaires, ils s’annexèrent des services étrangers au placement, S occupant de contrôle et 4 opérations commerciales. La crise de 1920 leur montra les incon- ; vénients qui pouvaient résulter d'une dispersion de leur acti- ETS vité entre des objets divers et parfois divergents. Ils furent réorganisés de façon à se cantonner uniquement dans des opérations sur valeurs mobilières. En même temps, il s’est produit une spécialisation plus poussée de ces trusts, dont les uns se consacrèrent plus particulièrement au placement pendant que les autres orientèrent leur activité vers le financement. Nous ne nous oceuperons ici que des trusts de la première catégorie. = On peut diviser en trois groupes les Doiétés d' investissement s "occupant de placement :

1°) celles où- les investissements sont entièrement à la discrétion de l’administration ; 2°) celles où les valeurs à acheter sont désignées d'avance : ; 3° celles où ces valeurs sont choisies d’après des règles | contenues dans les statuts.

1° Des sociétés, assez rares il est vrai, s'en remettent complètement à leurs directeurs du soin de choisir les va- | leurs à acquérir et de réaliser une division du portefeuille.

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He notice distribuée au ment: de sa création par « Aa Securities Corporation» contient les indications Re Er a LR ASS FRE

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= RES Les opérations de la Sociétés sont basées sur le principe : . « qu’une “entreprise dont la Direction est entièrement libre 5

« de se fixer une ligne de conduite et dé choisir ses valeurs « Ou d'en disposer donnera les résultats les meilleurs ».