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actions peu important, émirent de nombreuses séries d'obli-.

gations. Par le moyen de ce subterfuge financier, les actions

furent offertes au public sous une forme correspondant plus exactement à la stabilité de leur rémunération ; elles purent de la sorte toucher le Vas sens à la dns, du revenu... | os Des raisons de cet ordre expliquent séhorslmont que . les sociétés allemandes de financement aient fait appel au public sous la forme d'obligations beaucoup plus que sous

da forme d'actions, Nous savons également que l'émission

4’obligations est un procédé utilisé avec enthousiasme par

les créateurs de la société de financement, puisqu'il leur

permet de réduire considérablement les capitaux nécessaires

au contrôle de cette société.

Dans un sens opposé, les titres trop spéculatifs, dont le revenu et le cours sont sujets à des variations trop brusques, sont parfois difficiles à faire acheter par le public. Leur acquisition en petite quantité par une société de titres permettra leur financement. La société de titres peut même détenir un assez grand nombre de titres spéculatifs et offrir <ependant au publicdes valeurs relativement stables, si elle a soin de répartir son portefeuille entre de nombreuses valeurs. La plupart des sociétés de titres miniers ont ainsi permis à leurs fondateurs d’écouler dans le public des titres particulièrement spéculatifs.

d. — Titres douteux.

La société de financement a été enfin utilisée par des capi-

talistes sans scrupules pour faire absorber par le public des. titres nettement peu intéressants.

La création d’une société nouvelle est toujours en effet l'occasion d’une publicité intense : un service de presse bien organisé arrive à persuader l'épargnant que l'émission en cours est pleine de promesses : les établissements de crédit recommandent les nouveaux titres à leurs guichets, de pré-

férence à des valeurs analogues : car ils bénéficient sur

chaque titre placé par leur intermédiaire d’une commission de placement supérieure à celle que leur procurerait un. ordre d’achat en bourse. De son côté l’épargnant, par une sorte de vanité personnelle, se laisse fréquemment séduire par l'idée de contribuer à la création d’une affaire nouvelle. Enfin les seules indications sur l’activité de la société en formation sont fournies par des statuts généralement très. vagues et des notices d'une imprécision remärquable.

Dans ces conditions, il est parfois possible de lancer sur le marché les valeurs d’une société de titres, sans que les: petits capitalistes attachent suffisamment d'importance aux titres que cette société se propose d’ acquérir. De telles sociétés. réussissent ainsi à financer des titres sans avenir ou même destinés à une dépréciation certaine. Dans ce dernier cas, les détenteurs de grosses quantités de ces titres parviennent par ce moyen à retirer leurs capitaux au moment utile et laissent supporter par un public confiant la perte qui apparaîtra tôt ou tard.

Le procédé a été employé à plusieurs reprises au détriment de l'épargne française, principalement en matière devaleurs minières.

« C’est en 1905, au lendemain des jours sombres de la

« guerre du Transvaal, que l’ « Association Minière » fut

EN CAE

constituée. Son objet essentiel était d’acquérir d’une grosse maison sud-africaine, la firme Neumann, un important paquet d'actions de mines transvaaliennes. Il ne faut pas se méprendre sur le but auquel correspondait la création de l’ « Association Minière ». Cette société, dont les actions étaient réservées au public français, n'était autre chose qu un instrument déguisé de placement d'actions trans- vaaliennes. Les capitalistes français marquaient en effet à cette époque une certaine désaffectation pour les mines d’or, qui leur avaient fait subir des pertes sensibles et il est probable, pour ne pas dire certain, qu’une tentative de placement direct de nouvelles actions du Rand aurait abouti à un échec. Au lieu donc de présenter au public français des titres d’étiquette anglaise, on lui offrit des actions d’une société française, et comme cette société était placée sous un patronage (1) fort recommandable, l’émission réussit. La mode était d’ailleurs à la création de sociétés du même genre, puisque c'est à cette époque que fut constituée la « Central Mining » qui racheta, elle, une partie du portefeuille de la maison « Wernher Beit ».

(L'Information du 20 Août 1924).

Le portefeuille acquis par la « Central Mining » était

d’un avenir si peu assuré que, deux ans après, cette société

avait déjà perdu un tiers environ de son capital, et qu'elle

dut, par la suite, procéder à deux réductions de capital.

De même la « Consolidated Goldfields of South Africa »

créa en 1905 une société de reprise de titres la « Gold Mines

(1) Banque française Bernard & Jarislowsky. Depuis 1907 l’ « Association

Minière » est passée entre les mains de la Banque de l’Union Parisienne et ‘du groupe Mirabaud.