Messager des Finances, a» 24, p. 1526 et suîy

Toutes les suppositions étant permises, voici comment M. Witte établit le revenu net des sept dernières annéiBs :

Ainsi donc de la baisse constante du revenu net pendant les cinq premières années M. Witte infère qu'en 1893 il montera brusquement d'un million de roubles et en 1894 encore de 9 millions de roubles, c'est-à-dire qu'il dépassera presque de moitié le revenu de 1892. Et cette supposition fantaisiste se produit alors qu'on connaît à peine la recette brute des trois premiers mois de 1894 1

Mais continuons à citer : « En excluant les deux années les moins favorables, 1892 et 1893, le revenu net des cinq autres années ferait 15 349 956; d'autre part, le revenu garanti parle gouvernement est de 15 832 676 roubles. Mais comme le revenu supposé de la dernière année est {sic) de 2i millions^ les actionnaires auraient droit à ce dernier revenu. En capitalisant cette dernière somme à 5 p. iOÔ pour les cinquante-neuf années restant de la concession, nous obtenons un capital de 396 390 834roubles;endéduisantle prix des obligations non amorties, 250 259 504 roubles, reste 140131330, somme qui constituerait le prix du rachat des lignes du Sud-Ouest. Mais la société doit au gouvernement 106 377 000 roubles qu'U faut encore déduire, il resterait donc comme prix du rachat 33 754 330 roubles. » En un mot, le prix du rachat dans ce calcul est basé uniquement sur le revenu de 21 millions de roubles

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présumé d'une manière 'absolument arbitraire. Mais tout d'un coup M. Witte se souvient d'un autre paragraphe du règlement de la société du Sud-Ouest, en vertu duquel le prix de rachat ne peut pas être inférieur au capital-actions non encore amorti, « ce qui autorise les actionnaires à toucher comme prix de rachat AS 396 000 roubles », et cela au lieu des 33 754 330 roubles, auxquels ils auraient eu droit même en acceptant comme revenu net de Tannée 1894 la somnie arbitrairement exagérée de 21 millions M ! !

Mais en réalité, déduction faite du capital-obligations et delà dette envers le gouvernement, la valeur des chemins de fer du Sud-Ouest est de beaucoup inférieure à ce chiffre de 33 754330 roubles. En effet, en calculant le revenu net moyen des cinq années dont les résultats sont réellement connus, on arrive au chiffre de 13394 569, auUeu de 15 849956. En capitalisant les 13 milUons de roubles à 5 p. 100 et en déduisant les dettes de la Compagnie du Sud-Ouest, on arrive à peine à 28 millions de roubles qui devaient revenir aux actionnaires au lieu des 33 millions trouvés par M. "Witte sur des revenus nets absolument conjecturaux. En rachetant le réseau du Sud-Ouest au prix de 48396000 roubles, FÉtat paie cette ligne ^0 millions au-dessus de sa valeur réelle.

Le cadeau de 20 millions est fait aux actionnaires sans raison aucune ; M. Witte ne trouve lui-même aucun autre motif, au rachat de ce chemin de fer que le besoin qu'il éprouvait de mettre fin aux fluctuations

\ . Pour comprendre à quel poiat est gratuite la supposition de 21 millions de revenu net pour 1894, il suffit de remarquer que, d'après les tableaux mêmes de M. Witte, le revenu brut de ce réseau ne cessait lui-même de baisser depuis 1888, et qu'il était tombé de 33 millions à 28 millions en 1892. Par contre, les frais d'exploitation s'étaient élevés de 16 millions à 18 en 1891, et à 17 çn 1892,

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subies par le cours des actions delà Compagnie. Le Trésor dépensant 20 millions pour satisfaire aux besoins de M. Witte, c'est vraiment un peu cher. Le ministre n'avait qu'à interdire à ses intimes de la Banque Internationale toute spéculation sur les actions du Sud- Ouest; un mot de lui, prononcé d'un ton ferme, eût suffi pour épargner au Trésor un sacrifice de 20 millions dé roubles.

Ëtant donné la baisse constante du revenu de ce réseau, l'État aurait pu le racheter dans deux ou trois ans à un prix raisonnable ; d'autre part, il pouvait attendre l'expiration de la concession et avoir [dans 59 ans le réseau pour rien. Mais M. Witte a préféré doimer aux actionnaires 48 millions de roubles"; il a même eu l'étrange idée de les payer avec une rente perpétuelle 4 p. 100, si bien que le Trésor devra servir à perpétuité les intérêts de ces 48 millions de roubles. Au dernier moment un oukase publié offre aux actionnaires 105 1/2 roubles du nouveau titre 4 p. 100 en échange d'une seule action et 100 roubles; c'est encore un cadeau de plus de 5 1/2 roubles que Witte fait aux actionnaires chers à son cœur: le cours actuel des titres analogues est de 101.

La morale de toute cette affaire se trouve peut-être dans les lignes suivantes de l'exposé de M. Witte: « Il est tout à fait superflu de faire une revision de la comptabilité de la Société, car, lors même qu'on découvrirait des irrégularités entraînant des responsabilités pécuniaires, ces dernières resteraient dépourvues de sanction par suite du manque de ressources... » Il fallait soustraire les parents et amis qui siégeaient dans l'administration et cette Société aux responsabilités pénales et pécuniaires de leur gestion*!...

i, Loc» cit., p. 1527*

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