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tro[i basou trophaut, il est avantageux, aulieu de prendre du papier, de faire verser des espèces.

Les différences variables des cours du change entre les diverses places donnent naissance à l'arbitrage.

L'arUlraoe (voy. ce mot) consiste à acheter dos effets de commerce ou d'autres valeurs sur certaines places et à les revendre sur d'autres places où ils sont recherches à plus haut prix. Il a pour résultat de régler aux conditions les plus avantageuses et par des compensations les comptes et créances des diverses places les unes sur les autres.

L'arbitrage résulte aussi des spéculations directement faites sur le cours des changes, par des banquiers qui établissent entre eux et à volonté, par ouvertures de crédit et créations de papier, des lettres de change en telle monnaie et sur tel pays dont ils ont besoin. Ces opérations doivent être pratiquées à l'instant même où elles sont conçues et avec des signatures dont le crédit est absolument incontesté.

L'influence exercée par les arbitrages sur les marchés européens est immense. La force, l'activité, le développement qu'ils ont donnés à toutes les affaires de crédit sont considérables. Pour apprécier comment ce genre d'opérations répété chaque jour sur une vaste échelle a contribué aussi puissamment à faire du monde des affaires une seule et même grande famille, il nous suflira de donner quelques explications sur ce genre d'opérations.

Supposons qu'à Paiis le pajiier sur Londres vaille 20 fr. 20 la livre sterling et qu(!, ])arle simple effet de l'offre et de la demande, ce môme papier soit coté à Marseille 2.'i fr. 10, taudis qu'en Allemagne, on le négocierait à 2o fr. 60. Un banquier qui aurait à acheter du papier sur Londres choisira certainement pour faire ses achats, après s'être enquis des cours de ces divers marchés, la ville où le Londres coûtera le moins cher; dans l'hypothèse ci-dessus il achètera donc à Marseille. S'il a, au contraire, à vendre du papier sur Londres, il négociera ce papier sur la \)hu'v où il est coté le plus haut; et, toujours dans la même hypothèse, ilveiulrueu conséquence en .Mlemagne.

Mais, dans un sens plus large, l'arbitrage consiste à négocier des valeurs mobilières sur toutes les places où elles sont cotées; à les vendre ou à les racheter simultanément sur chacune de ces différentes places, et à profiti'r ainsi des différences de cours qui existent sur ces mêmes valeurs cotées le même jour sur plusieurs manhés financiers. Tels sont les grands arbitrages qui, chaque jour,

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sont exéculùs sur toutes les placos de l'Europe et du monde entier. Le .'> p. 100 italien, par exemple, se négocie à Londres, à Bruxelles, à l'rancfori, a Berlin, à Paris; les chemins de fer autri(-hiens se négocient à Paris, à Vienne, à Berlin, à ['rancfort, a Hambourg; les chemins de fei- lombards se négocient en France, en Aiif^leterre, en Allemagne. Que font les arbitragistos? Ils vendent de la rente italienne à Londres, qu'ils rachètent immédiatement à Paris, selon que les cours se prêtent le mieux à leurs opérations. Lu arbitragiste achète des actions de chemins lombards à Paris, envoie l'ordre de les revendre le jour mcmeà Berlin ; en même temps, peut-être rachètera-t-il à Francfort, pour revendre aussitôt sur une autre place. Les valeurs qui donnent lieu à ce genre d'opéralion sont ce i[u'on appelle des valeurs internationales. V.n un mot, les achats elles ventes de Parbitragisle sont aussi variés que peuvent être divers les cours cotés sur les différents marchi'S. Acheteur à Paris d'une valeur vendue plus cher a Berlin, il revendra encore cette même valeur à Francfort, si les cours de Vienne lui font espérer qu'il peut la racheter à meilleur compte sur celte dernière place.

11 se fait de nombreux arbitrages sur toutes les Bourses étrangères. Chacun cherche à prolitcrde la situation de tel ou tel marché, pour que l'opération qu'il elfectue soit traitée dans les meilleures conditions. On peut comprendre, quand on rétléchit à la nature et à l'importance de CCS opérations, à quel point devientétroitela solidarité de tousles lianquiers arbitragisles, et comment un échange aussi continu d'affaires entre places étrangères peut aider au développement des lionnes relations internationales. Bien mieux, le banquier arbitragiste est obligé de se rendre un compte exact des événements politiques ou financiei's qui peuvent exercer sur une place une inlluence quelcomiue : il faut qu'il sache chaque jour sur i(uel marché il peut opérer avec le plus grand avantage et la plus grande sécurité, car ses arbitrages, devant se défaire presque immédiatement et au plus tard le lendemain, ne peuvent supporter aucun relard, aucune hésitation dans l'exécution.

Ces affaires, qui semblent n'être au premier {d)ord qu'un jeu, (|u'une spéculation intelligente et raisonnée, reposent cependant sur nne base sérieuse: la différence de prix d'un môme fonds, ou titre de rente, action ou cdiligation, et, au point de vue généjal, ont (iroduil d'heureux résultats. C'est à ce genre d'opérations, ipii demande une longue expérience, une grande rapiditi' de conception et des aptitudes particulières, que de puissantes