Légitimité et utilité des opérations de Bourse

Des moralistes, les socialistes de toutes nuances, aussi bien les socialistes de la rue, que les grands propriétaires fonciers d'Allemagne, ont consitléré les Bourses comme des instruments funestes, sans aucune utilité pratique, ne développant que la fièvre de l'agiotage. Ils ont regardé les opérations de Bourse uniquement au point de vue des différences sur les cours, au point de vue de la prime factice sur les actions. Us ont toujours mis en avant les fortunes rapidement acquises au ])rix d'efforts minimes, sans dépenses physiques, et leur ont opposé les ruines nombreuses résultant de placements maladroits ou d'opérations malheureuses.

Ils ont réclamé soit l'interiliction absolue des opérations a terme, soit la création des droits prohil)ilifssurlesopérationsde Bourse. Or, il est absurde de vouloir mettre à l'amende l'activité éconoiuicpie de la nation s'exerçant sur le terrain du crédit, de la banque, de l'arbitrage, sous prétexte que la Bourse est fréquentée par des spéculateurs sans scrupules et qu'clb.' donne le spectacle de crises retentissantes et de fortunes raiiidrmeut faites cl défaites.

IjC jeu de Boiuseavec ses conséquences fâcheuses ne doit pas être pris seul en considération.

C'est le côté vicieux, maladif, défectueux d'une institution aussi nécessaire aujourd'hui que la machine à vapeur, l'électricité ou tout autre outii perfectionné. L'ensemble des opc'ratiousipii se centralisent à la Bourse est indispensable au progrès et au bien-être matériel des nations. La Bourse est un instrument de distribution des capitaux et du crédit, un organe qui fait refluer la vie aux extrémités du corps, qui met à la portée du faljricant, de l'agriculteur, les ressources dont il a besoin, qui facilite le placement ou la réalisation des capitaux dis|ionibles, qui permet des emplois temporaires d'argent.

Les opérations de change et d'arbitrage facilitent, de leur côté, la liquidation descréances internationales.

Cependant, comme pour les autres branches du commerce, qui soufffent, à des invalles plus ou moins éloignés, d'un excès de production, d'une insufflsance de consommation, la Bourse est sujette à des crises. Elles naissent lorsque les cours ont atteint une valeur factice, par suite d'un excès de la spéculationâla hausse. Profitant des bonnes dispositions du public, il a été créé un trèsgrand nombre d'entreprises industrielles ou de cri'dit.ilaétéfait des émissions considérables de fonds d'Etat. Une partie seulement du nouveau papier a été absorbée par l'épargne et classée dans les portefeuilles. La spéculalion à la hausse s'est faite à crédit, elle a été soutenue à l'aide d'une circulation considérable de papier, ce qui amène le gonflement anormal du portefeuille des banques et un accroissement dans la circulation fiduciaire du pays,

La spéculation se porte de préférence sur une catégorie spéciale de valeurs, soitsurdes valeurs industrielles, soit sur des actions de banque. Un incident quelconque ou une nouvelle défavorable peut alors faire éclater une panique dans le public. Tout ce château de cartes s'écroule. Les détenteurs de titres qui veulent vendre ne trouvent pas de contre-partie, ils ne rencontrent plus chez aucun banquier les mômes facilités de crédit et l'on voit des valeurs tomber pour ainsi à rien.

Malgré tout, la Bourse répond à un besoin véritable. Elle est la résultante, amenée par la force des choses, du grand principe de la division du travail. Elle en est aussi l'exemple le plus caractéristique. L'épargne à la recherche de placements rémunérateurs vient y chercher des débouchés. C'est là que les États trouvent les capitaux nécessaires pour faire face aux dépenses qu'ils ne peuvent couvrira

lîOURSE

BOUIiSE

r.iiJe des impôts annuels, et que les grandes -iilrepriscs, auxquelles nosufliraitpas la forluiie d'un ou de plusieurs individus, se proi-urent les ressources nécessaires.

(Iràce au jeu ilc la spcculalinn, qui est laulùt engagée à la hausse tantùl à la baisse. 1rs il(*lonteurs de capitau.K dis|)(iuiljlcs y trou- \rnt un placement ti'uiporaire sur naulissenii'ut de titres et les délenteurs de titres une ■ jceasion de les prêter contre payement d'une honilicalion.

La Biiurse auLiincute considérablement la valeur ib,' certaines entreprises, eu pernu'tlant de Iractionner et de nioljiliser des paris • 11- i)ropriété dans des alTaires industrielles nu linanciùres. Sans la Bourse, les chemins de 1er, le canal de Suez, le Crédit foncier et lant d'autres institutions qui ont rendu des .services publics importants eussent été impossibles. Il faut reconnaitro aussi parconlie que, sansla facilité avec laquelle les litats se procurent, grâce à la liourse, des sommes '•normes, l(\s grandes guerres du xix° siècb' ■•ussent été diriiciles a entreprendre et à continuer.

On i-ieut dire ijui- dans l'eiisemlile de la cote de la Bourse se reflète la situation économi([ue et iiolitique non seulement du pa^'s, mais d'un continent tout entier; que la cote donne b; langage chiffré des événenienis. qu'elle est même la prévision de l'avenir. Xn fur et à nuîsure (jue les coniraunications et les échanges sont ilevcnus plus intenses, i|Ui' la quantité des titres olTerts au public a augmenté, il s'est créé une catégorie de fonds État et de valeurs industrielles qui ont rencontré des marchil'S sur plusieurs places du ■lionde. Los capitalisic.s d'un pays, désireux ■ répartir le ris([ue inhérent à toute pro- [U'iété mobilière, désireux en même temps de relever le rendenuMit de leur portefeuille par ' ichat de titres a plus gros intérêts, ont . heté des valeurs internationales, c'est-àdire dont la négociation n'est ]ias limité-e lU marché indigène.

La spéculation trouvait là une matière plus '■ndue et plus variée pour ses oi)érations. I-Uc a pu iirolitcr non seulement des opéra- 'ions sur la place même, mais des écarts de lix entre les dilTérentes placi^s. Tandis que petit public bornait ses achats aux fonds Ltul étrangers, les banquiers et les spéculaurs, grâce à l'abondance et à la facilité des luimunications, sont allés opérer dans les -lands centres financiers de l'Europe et de I A raéri(i ue et ne se son t pas bornés à des tranictions sur les valeurs cotées à dilTérentes l.ices, mais ils ont opéré sur lesgrandes valeurs industrielles ou de crédit, traitées uniquement dans une place éloignée. Ce dévclop-

piMMiMil (lr^ le! a I i( III -; iiilrrnalinnab's sur le terrain du l'dniinerce linaueier a eu pcpur résultat de crc'er une vi'ritablo solidarilc i-iitre les diverses Bourses. v(did.\ril(' qui se traduit pal mil' aclimi niiil iiiiic des Bourses les unes sur les ailliez. Lue crisi' érialant a Beidin, |iar exemple, a sou contre-coup imuu-diat a l'aria, Londres et .New-Vork. Berlin ehei'che alors non seulement à vendre à l'étranger des valeurs iiileruationales possédi^es en Allemagne, mais encore la s|i(>ciilation berlinoise se met a la baisse à l'étranger.

La sensibilili' ré'sultant de cette soliilarilé est même devenue extrême, ("diaque Bourse adopte, encITet, un titre spécial comme objet jn-incipal de la spi^culalion. Ce litre sert en queb|ue sorte de baromètre au marché et, suivant qu'il est en faveur ou négligé, le reste de la cote en est iniluencé. L'anomalie suivante peut se produire.

L'action du Crédit mobilier autrichien a servi pendant longtemjis de baromètre à la Bourse de Vienne et de Berlin, parce que de tout temps la spéculation allemande s'est intéressée aux actions du Crédit mobilier autrichien. Pour un motif ou pour un autre, par exemple par suite d'un voldansles caisses du Crédit mobilierantrichien, l'action de celui-ci est telégraidiiée en baisse à Berlin où il en résulte nue impression mauvaise. Les spéculateurs berlinois se mettent à vendre de tout indistinctement et le rouble, bien innocentcependaut du vol commis à Vienne, lléchit dans la faiblesse générale. On la télégraphie à Saint-Péterbourg, oii la baisse du rouble fait de nouveau progrès et se répercute à Paris et à Londres.

En France, c'est la rente 3 p. 100 qui sert de baromètre; en Angleterre, les consolidés; en Allemagne, les actions de la société d'Escompte de Berlin et les fonds russes. Très souvent la spéculation inlernationalese porte sur une valeur déterminée dont les fluctuations jouent alors un rôle prépondérant.

La création de valeurs internationales cotées à dilTérentes Bourses a pour elTet d'amener des flux et des reflux de litres, des couranls qui échapiient à l'o'il du statisticien et qui modilient singulièrement la balance des payements i[u'un pays doit ou reeoil. (Jes mouvements de titres constituent unc^ véritable exportation et importation qui, en dehors du revenu des sommes placées à l'étranger, expliquent comment un pays semble toujours en apparence être le débiteur des au très, tandis qu'il est en réalité leur créancier.

A côté de ce tableau de l'importance considérable actuelle de la Bourse, il est bon de rappeler, pour faire une comparaison utile, ce qu'était la Bourse il y a un siècle.

ROURSI-

BOURSE

Bans \es Ètnnnex financi&n'S de 1729, auxquelU;# le beau portrait do Neckcr par Duplessis sorl de frontispice, il y a un curieux cliapitre sur la Bourse qui se termine par le détail hisloriiiiie de tous les clïets négociés. La niini''U(latiire n'est pas longue : actions des Indes, l)il!ets d'emprunt d'octobre de oOO livres, les lot(!ries royales de 1780 et 1783, les emprunts de 1782, 1784, 178o et 1780, les lots viagers, la caisse d'escompte, les eaux de Paris. Elle est toutefois plus étendue que celle i|ue donne le Jounuil des Débuts du 24 vendémiaire an VI. Le 21 nivôse an VI, nous'reneontrons le tiers consolidé 17 livres, bons 2; 3, bons 3/4, bons 1/2.

En 181.T, en dehors des changes et des matières dor et d'argent, la cote de la Bourse de Paris ne présente que quatre on cinq valeurs : le .ï p. 100 consolidé, le '6 p. 100 nouveau, lesactions delaBanque, lesobligations du Trésor, les actions des Ponts.

A la fin de décembre 1830, nous trouvons trente-neuf valeurs, dont vingt-huit sont des titres français et onze des fonds étrangers. C'est peu de chose, mais la grande industrie entreen scène, l'association descapilaux permet de créer des chemins de fer, des usines métallurgiques, des entreprises de to-ute riatui'e, eu môme temps que les pa3's étrangers viennent faire appel au crédit en France.

Le 30 décembre 1848, la cote de la Bourse de Paris contient cent trente valeurs, trois cent soixante-dix-neuf à la fin de 1860, sept cent quatre-vingt-trois à la fin del883etsept cent soixante-sept au début de 1888. 11 faudrait y ajouter deux cents valeurs qui se négocient en banque sur le marché libre.

En 1789,1a fortune mol)iliere de la France pouvait être estimée à huit ou dix milliards de francs, aujourd'hui la valeur des papiers de Bourse atteindrait, d'après M. Neymark, le chilTre énorme do 80 milliards, que M. de Fovillo réduit à 70 milliards, et, dans ce total majestueux, figurent lo a 20 milliards de valeurs étrangères.