Un fonds d'instruments de payement en papier , composé

a) de bons de caisse impériaux. Le montant maximum de leur circulation est actuellement de . 120 millions de M. Le montant moyen de ces bons dont disposait, en 1912^ la Reichsbank était de 39 millions M. (39 118 000 M.). La circulation totale sera augmentée d’une seconde tranche de 120 millions destinée à accroître le trésor de guerre constitué en or, lorsque le Reichstag aura adopté le projet de loi sur des réformes financières du 28 mars 1913.

b) de billets de la Reichsbank, dont la fraction oscillante, non couverte par une réserve en espèces (soit par un stock métallique, des bons de caisses impériaux et des billets d’autres banques 1 1 9 de la loi sur la banque) était en

1 Cette catégorie d’instruments de paiement figure déjà plus haut, de sorte que les billets de banque émis sur la base de la réserve en espèces ne peuvent pas entrer ici encore une fois en ligne de compte. La circulation moyenne des billets de la Reichsbank était de 1 781 999 000 marks en 1912 ; mais elle atteignit, le 31 décembre 1912, avec 2 519 378 350 marks, son maximum depuis la fondation de la banque.

moyenne, en 1912, de 512 millions M.

c) de billets de banque d'émission privées, non couverts par une réserve en espèces ;

Leur circulation moyenne atteint . . 80 millions de M.

L'effectif total en instruments de payements de la nation est donc, en temps de paix2, de . . . .5 milliards de M. 3

(4712 millions M.).

Donnons quelques détails sur la quote-part de For dans cet effectif total :

Le Trésor américain a autrefois évalué la quantité d’or présente dans le monde entier à 25 milliards de marks environ, dont 4 ]/4 milliards pour l’Allemagne, — les sommes en circulation ou utilisées dans un but industriel représentant 3 Va milliards 4. Mais cette évaluation était incontestablement trop élevée. Une nouvelle statistique, entreprise pour janvier 1911 5 par la direction de la Monnaie américaine, est arrivée plus près de la vérité.

Dans ce travail, on admet que la quantité d’or, pour le monde entier, était le 1er janvier 1911, de 31 715 100 000 M. dont pour l’Allemagne, 3 250 000 000 »

1 La circulation en billets non couverte par une réserve, soit par une réserve métallique et des bons de caisse impériaux, était en 1912 de 539 286 000 marks en moyenne. Il est inexact de parler comme le fait v. Strôll (Ueber den Zahlungsmittelbedarf Deutschlands ; Bank-Archiv, 15 sept. 1912, XIe année, p. 391), de billets de la Reichsbank ou de banques d’émission privées non couverts, car la loi n’en permet pas l’émission. Faisons encore observer au sujet de cette étude que le contingent en billets de banque, exempt d’impôt, de la Reichsbank est actuellement de 550 millions et, à la fin des trimestres, de 750 millions de marks (et non 500 et 700).

* Non compris la réserve métallique en argent, destinée à couvrir des « besoins extraordinaires ».

8 Von Stroll aboutit à peu près au même résultat ; cf. op. cit., p. 390 et 391.

4 On trouvera s détails plus précis dans la lre édit, de cet ouvrage, p. 50,

* Cf. Conrads Jahrb. f. Nat.-Oek. u. Statistik, 1912, p. 442-443.

de telle sorte que, sur cette somme (toujours le 1er janvier 19119, seulement . 661 037 000 M.

étaient déposés à la Reichsbank et, pas moins de 2 588 963 000 »

circulaient , ou bien étaient employés par Vindustrie.

L’évaluation de l’or allemand entreprise pour 1910 par la Frankfurter Zeitung (25 août 1910, édition du soir) était presque la même — un peu plus élevée — soit 2800 millions M.. évaluation concordant dans ses parties essentielles avec les calculs que le distingué directeur de la division de statistique de la Reichsbank , M. le Dr Arnold, a fait en 1909 \ soit à peu près à la même époque .... 2 850 millions M.

calculs comprenant, il est vrai, les 120 millions M. du trésor de guerre de Spandau, non comptés par la Frankfurter Zeitung . A ce chiffre de 2850 millions M. viendraient s’ajouter encore 300 millions M., en lingots d’or et monnaies d’or étrangères, qui se trouvaient alors à la Reichsbank 2.

Enfin Ernest Kahn 3 estime la quantité d’or en Allemagne, pour 1913 (sans compter le trésor de guerre de Spandau)

à 3 000 millions M.

dont, par suite de l’augmentation des besoins de luxe, X industrie avait absorbé 110 à 120 millions environ. Les experts entendus par la commission d’enquête sur la banque de 1908-09 avaient fixé l’absorption annuelle à environ 100 millions M. en doubles couronnes, achetés spécialement par l’industrie des bijoux à la Reichsbank , qui livre en général, pour

1 Cf. Statislik des Goldes und der Bôrse, dans le volume édité à l’occasion du 70* anniversaire de M. Georg von Mayr.

2 Op. cit., p. 176.

8 Cf. Ernst Kahn, Der monetdrc Goldbesland in Deutschland und der industrielle Golduerbrauch. Bank-Archiv du 1er mars 1913, XIIe année, p. 175-176.

MOBILISATION MONÉTAIRE ALLEMANDE

une telle destination, des petites plaques d’or, fondues et travaillées ensuite1.

La Frankfurter Zeitung du 13 avril 1913 (lre édition du matin), donne de nouveaux chiffres pour 1913 et admet une somme de 3 150 à 3 300 millions M. pour l’Allemagne.

Quelle que soit l’évaluation de la quantité d’or circulant en Allemagne ou absorbée par l’industrie, une chose est cependant certaine : La population allemande, se rappelant les misères causées autrefois par la circulation du papier a été, depuis la fondation de l’Empire, entraînée pendant longtemps d’une manière systématique à réclamer opiniâtrement — même en temps de paix — de l’argent sec et sonnant et surtout de Y or; cette population n’accepte que dans une mesure restreinte les succédanés de l’or, tout spécialement les billets de banque, bien que les billets de la Reichsbank soient des instruments de payements légaux. Voilà pourquoi, même en 1912 — année anormale où, comme nous l’avons rappelé plus haut, la circulation des billets et des effets atteignit le 31 décembre son maximum depuis la création de la banque, la Reichsbank n’a émis en moyenne que pour 1 781 999 000 M. de billets, alors que l’émission de la Banque de France, en 1912, était de 5 322937 200 Fr.

Une émission peu considérable constitue, il est vrai, en temps de guerre et surtout au début de la guerre, un avantage, car on peut alors, en général, augmenter cette émission d’autant plus facilement et sans risques.

D’autre part, malgré tous les efforts, le stock d’or moyen de la Reichsbank n’atteignait en 1912 — année du reste pleine de complications à ce sujet — que . . . 880,1 millions

1 Une enquête officielle a estimé pour 1907 la consommation de l’or par l’industrie (monnaies d’or et or fin) à 91 616 000 marcs.

et, le 31 décembre 1912,, ce stock était même de 776,6 millions (exactement 776 648437,80 M.) en lingots/monnaies d’or allemandes et étrangères 1.

En revanche, le stock moyen d’or était en 1912 le suivant :

Banque de France 3 238,7 millions Fr. ou 2 623,3 m. M. Banque d’ Angleterre2 38,74 » £. » 791,5 » »

Banque austro-hongr. 1 540,4 » C. » 1 309,3 » »

Banque d3 F tat russe 1368,0 » R. » 2954,9 » »

Je ne puis indiquer que pour le 31 décembre 1912 le stock d'or total des trois banques d’émission italiennes3 (Banca d'italia , Banco di Napoli, Banco di Sicilia). Il était de 1 042,5 millions M.

Il faudra, en conséquence, agir avec toute l’énergie voulue pour augmenter le stock d’or de la Beichsbank en retirant l’or de la circulation et en l’attirant à la banque, où il pourra rendre de grands et indispensables services, surtout en temps

I Vers la fin de 1912, le stock d’or était pour :

La Banque de France, de 3194,6 millions de francs (2587,6 millions de marks).

La Banque d’ Angleterre, de 30,33 millions livres sterling (619,6 millions de marks).

La Banque austro-hongroise, de 1209,8 millions de couronnes (1028,3 millions de marks).

La Banque d’Etat russe, de 1327,4 millions de roubles (2867,2 millions de marks).

II convient d’observer au sujet de la Banque d’Angleterre (aussi bien pour ces indications concernant la fin de 1912 que pour celles, figurant plus bas dans le texte, concernant la moyenne de 1912) que les rapports de cette banque ne donnent pas un tableau détaillé du stock or. Mais on est en droit d’admettre que le contingent métallique indiqué dans le texte et dans cette note est constitué, sauf une fraction relativement sans aucune importance, par des lingots d’or et des monnaies d’or. Ce contingent se compose notamment de la réserve en espèpèces essentiellement d’or du lssue-Depariment (la Banque n’use pas du droit de posséder en métal-argent le quart du stock métallique) et de l’avoir en caisse du Banking-Deparlment, lequel est constitué par de l’or et de l’argent en proportions inconnues, mais où certainement l’or forme la quasi-totalité.

a Voir la note précédente.

* D’après les rapports de \’ Economiste européen. Le stock d’or net au 28 février 1913 était (déduction faite du fonds de dotation provincial constitué par le Trésor et déposé à la Banca d’Italia — 254 334 375 lires) de 1 130 642 070 lires «u 915 642 070 marks.

de guerre, comme base de rémission de billets au triple montant de ce stock. Mais n’oublions cependant pas qu’on ne peut exagérer ces efforts 1 et qu’il convient de laisser aux offices intermédiaires du commerce et des relations économiques de la nation, soit aux banques de crédit, la quantité d'or nécessaire pour les périodes critiques (toutefois seulement le strict nécessaire).

De ce qui précède, il résulte de toute façon que l’effectif monétaire actuel de l’Allemagne suffit déjà à peine en temps de paix, mais ne doit être augmenté qu’avec une extrême prudence et pas du tout de façon arbitraire. Cet effectif atteignant environ . . 5 milliards de marks

devrait être doublé en temps de guerre2, où pour les semaines de mobilisation seules, nous aurions à faire face à de nouveaux besoins en effectif monétaire (voir plus loin, ch. III, 1) atteignant 3 900mill. M. environ, soit 4 milliards de marks .

Nous aurons à compter aussi avec les demandes, — très fortes, nous enseigne l’expérience, — produites parles retraits considérables des versements d’épargne et de dépôts dans les banques, notamment si la guerre éclate subitement et sans qu’on s’y attende.

Nous verrons plus loin (ch. III) que, par suite des mesures prises, déjà en temps de paix, pour augmenter lé stock d’or et aussi parce que le trésor de guerre aura été triplé après la déclaration de guerre, une nouvelle émission (provisoire) de billets pour un montant de . . 3900 millions M.

environ (soit presque 4 milliards) sera probablement possi-

1 Le projet de réformes financières du 28 mars 1913 qui prévoit la constitution d’un nouveau trésor de guerre au total de 120 millions de marks ne présente en aucune façon une telle exagération. Cela contrairement à l’opinion d’Otto Arendt, dans le Tag du 6 avril 1913 (v. ch. III, 2).

a M. von Strôll est du même avis ( Bank-Archiv , 15 sept. 1912, XIe année, p. 395).

ble. A cette somme viennent s’ajouter les obligations qui seront émises par les caisses de prêts de guerre (avances sur gages) avec garantie de l’Empire et qufil s’agit de préparer déjà en temps de paix, comme l'émission des billets ci-dessus. Ces obligations atteindront, selon toutes prévisions, un montant très élevé 1.

12. U économie nationale allemande pendant les troubles marocains et la guerre des Balkans .

Observations préliminaires :

Nos conditions générales financières et économiques sont présentées sans — cela va de soi — que j’aie cherché à les enjoliver. La chose était d’autant plus nécessaire pour prouver la nécessité d’une intervention énergique et prochaine dans le sens des améliorations proposées.

Toutefois, pour éviter des malentendus, je dois ici, comme je l’ai fait à Munich dans mon discours d’ouverture de la IVe assemblée générale des banquiers allemands 2 (rassemblée a accentué cette déclaration en votant une résolution), affirmer ma conviction que notre système de crédit et notre système économique sont, de même que les bases sur lesquels ils reposent, parfaitement sains. Pour un observateur impartial de nos conditions, il ne peut à peine y avoir de doute que des phénomènes réjouissants, notamment en première ligne les progrès inouïs de notre commerce et de notre

1 Des bons de caisse impériaux pourraient aussi être émis en vue de ces buts passagers (v. III, 2).

2 Cf. Compte-rendu, p. 2.

3 Ce fait a été reconnu par les délégués du gouvernement à Munich, entre autres par le vice-président de la direction de la Reichsbank, M. le Dr von Glasenapp : « La base du crédit sur lequel est édifiée notre vie économique est saine. L’administration de la Reichsbank peut le certifiér et le certifie. » (Compterendu, p. 10.)

industrie ont provoqué une hausse réitérée de l'escompte des banques, une diminution du degré de réalisation de l'économie nationale et naturellement aussi du bilan des banques, de même qu’une mise à réquisition parfois exagérée de la Reichsbanh.

La presse étrangère a tiré souvent de ces faits et des déclarations publiques non dissimulées qui suivirent, des conclusions où — comme je l’ai dit également à Munich — « certains désirs de l’étranger étaient visibles, voilés ou non » L Une certaine presse nationale qui jusqu’alors prétendait passer pour une presse scientifique et être considérée comme sérieuse a suivi dans ce domaine.

Une partie de la presse étrangère envisageait comme une confirmation de toutes les nouvelles défavorables qu’on s’était efforcé depuis si longtemps de répandre sur la force économique et financière de l’Allemagne le fait que, au moment des troubles marocains, une véritable panique avait éclaté en Allemagne. Nous dûmes lire ces choses dans la presse étran-

1 La preuve en soit les titres des articles et des livres qui s’occupent des « embarras financiers » de l’Allemagne et dont l’étranger a inondé, spécialement ces dernières années, la librairie allemande ; ainsi L’ Allemagne aux abois (avec préface d’un général). Mais le contenu est encore plus significatif ; on relève dans un livre, dont le titre est tout aussi flatteur, des phrases comme : « Il est donc vrai de dire que V Allemagne n’est pas sûre du lendemain », et : « On peut dire que les affaires en Allemagne manquent d’une base solide ». De tels passages se jugent par eux-mêmes et ont d’autant moins besoin de commentaires qu’ils sont enchevêtrés dans des appréciations purement politiques, provoquées par le même esprit (ce fait seul les explique), de même vérité et de même calibre. * L’Allemagne — a-t-on dit un jour à M. Jules Huret ( En Allemagne, p. 179) — en exagérant un peu, constitue une sorte de trust qui n’est pas définitif ». Suit le conseil suivant : « 11 ne faut pas s’attaquer au siège social, à la tête, car alors il se défend terriblement. Il faut s’adresser aux actionnaires, à ces participants malgré eux, qui ont eu la main forcée, quelques-uns brutalement, et qui pensent encore à leur indépendance perdue. En attisant ces souvenirs d’hier, on aurait des chances de désagréger le bloc (c’est-à-dire l’Allemagne) qui n’a que l’ apparence de la cohèsoin », et, plus loin : « Lçs conquérants ont cru avantageux d’imposer aux vaincus cette situation subordonnée qui permet aux Alsaciens de se regarder comme des esclaves au char d’un triomphateur », et enfin : « L’Allemagne subit la loi de son origine ; elle a été créée par la force, elle est condamnée à se soutenir par la force. »

gère, voire même chez nous, an moment où éclata la guerre des Balkans. Nous répondons à cela par des faits :

En ce qui concerne d’abord :

a) les troubles marocains 1 , on ne peut mettre en doute qu'une certaine inquiétude fut provoquée par un article de la Norddeutsche Allgemeine Zeitung du 30 avril 1911, rappelant au gouvernement français — qui avait décidé, le 10 mars 1911 d’envoyer une expédition militaire au Maroc pour protéger les nationaux français — la nécessité de respecter le traité d’Algésiras. Gomme d’autres complications politiques menaçantes, s’ajoutant aux renseignements défavorables sur la situation économique en Amérique, troublaient la Bourse, les cours fléchirent au mois de mai. Et ce, malgré l’état des plus florissants du commerce et de l’industrie en Allemagne, d’autant plus que cet état, si réjouissant en luimême, avait amené depuis longtemps quelque rigidité dans le marché de l’argent et que la difficulté de réalisation dont souffrait l’économie nationale conduisit la Reichsbank à accentuer (ce qui provoqua de nombreuses discussions) les conditions des avances sur gages.

Mais il ne fut pas question d'une « chute » du cours des valeurs, spécialement des valeurs publiques allemandes ; l’emprunt impérial 3 % n’avait, fin juin 1911 (83,70), perdu que 0,80 % par rapport au cours maximum d'avril et était à peine de 1 % en-dessous du cours de fin avril 1910, tandis que l’emprunt impérial 4 % était presque constamment coté

1 Pour ce qui suit, cf. surtout Naulicus (Annuaire des intérêts allemands sur mer), XIVe année, 1912, p. 277-293 ; Helfïerich (Compte-rendu ( V erhandlungen ) delà IVe assemblée générale des banquiers allemands à Munich, les 17 et 18 septembre 1912, p. 80), et — en réponse aux attaques dirigées contre lui au sujet des renseignements concernant la France — l’article Deulschlands Finanzkraft in der Marokkokrisis ( Bank-Archiu du 5 octobre 1912, XIIe année, p. 17-20).

2 Cf. Kurt Singer, Der Slreit um die Lombardverteuening. Banlc-Archiv du 1er octobre 1912, XIIe année, p. 10-15.

plus haut que dans le mois correspondant de l’année précédente.

Des fléchissements de cours un peu plus considérables se produisirent sur tout le marché lors de la nouvelle de l'envoi du Panther à Agadir (1er juillet 1911). Mais, en juillet, ils n’étaient pas plus importants que les fléchissements de cours à Paris, ils furent même en partie moins importants) et ne devinrent pas exagérés lors du discours tenus par sir Lloyd George le 21 juillet 1911, qui provoqua une forte et légitime émotion en Allemagne.

Ce n’est qu’à fin août 1911 que l’inquiétude s’accentua en Bourse par suite de la nouvelle d’une prétendue rupture des négociations franco-allemandes, nouvelle qui, le 9 septembre 1911, amena un fléchissement général et sensible des cours sur toute la ligne. On annonçait en même temps, — ce fut confirmé par les faits, — d’importantes dénonciations de capitaux étrangers, français surtout, dans les banques.

De faux bruits vinrent encore s’y ajouter : on prétendait qu’un établissement de banque allemand avait refusé de prolonger un crédit considérable, qu’on avait sollicité en vain l’aide de F Amérique, que, vice-versa, l’Amérique avait offert son aide, à condition que l’Allemagne céderait à la France dans les 48 heures au sujet de l’affaire du Maroc.

Mais, précisément dans ce mois de septembre 1911, les fléchissements de cours furent plus considérables à Paris et à Londres qu’à Berlin.

Ce cours était :

emprunt impérial 3 % rente française 3 °/o consolidé anglais 2 1/t % 82,75 97,05 80-80 74

fin sept. 1910 » » 1911

Il en résulte que, fin septembre 1911, les cours avaient fléchi, vis-à-vis de ceux fin septembre 1910

pour l’emprunt impérial allemand 3 °/o, de 1/i %

» le consolidé anglais 2 1/i °/°, » 3 %

» la rente française 3 %, » 3,15 %

Les cours moyens du mois de septembre 1911 ont fléchi par rapport au cours moyen du mois de septembre 1910 L pour l’emprunt impérial allemand 3 %, de 0.66 %

» le consolidé anglais 2 1/t %, » 3,10 °/o

» la rente française 3 °/o, » 3,29 %

Enfin, les cours maxima de 1910 ont fléchi, par rapport aux cours maxima de 1911,

pour l’emprunt impérial allemand 3 °/o, de 3 y* °/o

» la rente française 3 °/o, » 5 72 % environ

» le consolidé anglais 2 1/i- °/o, » 6 x/2 % »

L'escompte privé (escompte du marché) était en septembre 1911 tombé

à Berlin du 73 %

à Paris de presque 3/i % vis-à-vis de celui de fin septembre 1910.

Il était notamment :

à Berlin 2 à Paris

en septembre 1911 4,16 % 3,08 %

La moyenne de l’escompte privé (escompte « du marché ») était 3

à Berlin, à Paris, à Londres en 1910 3,54 % 2,44 % 3,18 %

en 1911 3,54 % 2.61 % 2,94 %

1 Discours Helfferich à la IVe assemblée des banquiers à Munich ( Verhcind lungen, p. 80), et Bank-Archiv, loc. cil., p. 18, note 1.

* Annuaire statistique de l'Empire allemand, XXXIIIe année, 1912, p. 281,

tableau 6.

2 Eod., annexe p. 64 et tabl. 37.

La moyenne de V escompte officiel (escompte « de banque ») était 1

Reichsbank Banque de France Banque d’Angleterre en 1910 4,35 % 3,00 % 3,72 %

en 1911 4,40 % 3,14 % 3,47 %

La situation de la Reichsbank qui, à cette époque, vint à l’aide du marché de Fargent en lui cédant de forts stocks d’effets payables en or à l’étranger (voir p. 61, note 3) a, il est vrai, empiré de pas moins de 773 millions M. En revanche. la Banque de France, dans la période allant du 24 août au 5 octobre 1911 accusait une augmentation d’effets pour 478 millions, des avances pour 80,2, des billets pour 567,5 et une diminution de son stock d^or pour 74,4 millions de francs 2.

En 1911 et surtout en septembre de cette année, les banques allemandes de crédit et les marchés allemands, agissant de concert avec la Reichsbank , qui céda une grande partie de son stock d’effets payables en or à l’étranger pour éviter des retraits d’or considérables depuis l’étranger, ont supporté avec succès l’épreuve du feu.

En France, par contre, — selon M. Helfferich et \& Frankfurter Zeitung , — le ministre des finances serait intervenu auprès d’un établissement financier d’importance mondiale pour tirer la Bourse d’embarras, au cas où la liquidation de septembre se heurterait à des difficultés. On fit aussi, après une conférence entre le ministre des finances et des représentants de la coulisse, des agents de change et des instituts de crédit, passer une note officieuse dans le Matin du 21 septembre 1911 pour tranquilliser le public sur l’état du

1 Helfferich, eod. p. 64 et tabl. 36.

2 Helfferich, eod. p. 80 et Bank-Archiv, loc. cit., p. 18 ; cf. Frankfurter Zeitung, 3i° 264 du 23 septembre 1911.

marché de l’argent à Paris et sur les capitaux dont disposerait ce marché à fin septembre 1.

Les banques publiques et privées allemandes ont remboursé sans aucune difficulté, non seulement les dépôts étrangers et les capitaux nationaux qu'on retirait, mais elles ont soutenu leurs clients. Elles ont pu, en général, renoncer à restreindre les ouvertures de crédit, spécialement l’acceptation et l’escompte d’effets de change. Tout cela, elles l’ont fait essentiellement par leurs propres forces, sauf une augmentation très peu importante de capitaux américains.

La « Bourse », elle, que des ignorants rendent personnellement responsable des chutes de cours, n’a pas eu à enregistrer, à Berlin, pendant ces mois critiques, de suspensions de payements importantes ou d’autres faits semblables, bien que la spéculation fut très restreinte et que plusieurs millions de marks eussent été enlevés à la Bourse depuis fin juin jusqu’à fin octobre par suite de reports et d’avances sur gages 2.

Mais si Ton compare encore d’autres facteurs économiques importants, ainsi l'importation et l’exportation en 1910 et 1911, on verra que le chiffre total des importations était3: en 1910, de 8934,1 millions M.

en 1911, » 9706,0 » »

et celui des exportations

en 1910, de 7474,7 millions M.

en 1911, » 8106,1 » »

1 Gf. au demeurant Jean Lescure dans l’article cité plus loin, p. 125, note 2. Il se résume en disant : « Mais si l’on compare l’accroissement des opérations de crédit, la diminution de l’encaisse et l’accroissement de la ciculation des billets, provenant de la crise, soit à la Banque de France, soit à la Reichsbank, . . . nous voyons que l’action de la crise a été plus intense sur le bilan de la Banque de France... » (p. 496.)

2 Gf. Nauticus, loc. cil., p. 292.

3 Non compris les métaux précieux. Gf. Annuaire statistique, etc., op. cil.,

p. 248 et 249.

En ce qui concerne les constitutions de capitaux , les quantités de valeurs suivantes ont été admises aux Bourses allemandes 1 :

valeurs allemandes valeurs étrangères en millions de marks

— 80 conversions — 142 conversions

Total : 2677 Total : 2100

— 77 conversions

soit au total, en valeurs allemandes et étrangères pour 1910 4777 millions M.

La différence est donc minime, étant donné surtout que les émissions furent pendant longtemps rendues très difficiles en 1911. En revanche, le rapport de la Deutsche Bank pour 1911 dit que des valeurs représentant plus de 3200 millions M. (non compris l’emprunt d’Etat exempt du timbre) ont été revêtues du timbre de l’Empire. Gela fait un demimilliard environ déplus qu’en 1910.

Les versements aux caisses d'épargne publiques ont augmenté considérablement jusqu’à la fin de 1911 et atteignent aujourd’hui (1913) plus de 18 milliards ; en 1910 ils formaient un total de 15 72 milliards M. (15 629466000 M.). Cette augmentation s’est faite malgré d’importants retraits provoqués (notamment à Stettin, Kœnigsberg et Essen) par la crainte folle que les capitaux privés pourraient, en cas de guerre, être séquestrés par l’ennemi 2.

i Eod., p. 286, tabl. 9.

* Cf. page 10.

Mais il semble qu’en France le montant total des versements d’épargne ait diminué, d’après Helfferich l, de 122,3 millions M. en 1911, — les mauvaises moissons y sont sans doute pour quelque chose, — tandis que d’après une source française 2, les retraits n’ont excédé les versements nouveaux que de 20 millions de francs, pendant les journées critiques du 1er septembre au 20 octobre, et que les retraits ne s’élevaient qu’à 78 millions de francs. La même source française annonce que l’impôt français sur les opérations de Bourse, en septembre 1911, produisit 629 000 fr. contre 1 055 000 Fr. en septembre 1910, alors que ce même impôt donnait en Allemagne 2 211 000 M., en septembrel911, contre 2 048 000M. en septembre 1910.

Dans les banques de crédits , les capitaux appartenant à des tiers ont diminué du 30 juin au 31 octobre 1911 : dans les trois grandes banques françaises publiant des bilans mensuels (Comptoir national d’escompte. Crédit Lyonnais et Société générale), ces capitaux ont passé de 3772,4 millions Fr. à 3327,3 millions Fr. La diminution est donc

de 445,1 mill. Fr., soit 11,8 °/o.

dans les 9 grandes banques berlinoises publiant un bilan tous les deux mois, ces capitaux n’ont passé que de 4912,9 millions M. à 4722,6 millions M. La diminution n’est que

de 190,3 millions M., soit le 3,89 °/o :

Ces considérations ne visent pas à démontrer que le marché monétaire allemand n’ait pas été ébranlé pendant les troubles marocains; cette démonstration ne s’imposait et ne s’imposera pas. Mais je veux simplement prouver que les fléchissements n’ont pas eu du tout le caractère d’une « pa-

1 Cf. Bank-Archiv, loc. cil., p. 19.

s Cf. Jean Lescure, Les marchés financiers de Berlin el de Paris el la crise ranco-allemande. Revue économique inlernalionale, vol. III, 1912, p. 467-509.

nique » et quïls ont été — malgré l’expansion industrielle si considérable prise par l’Allemagne — moins Sensibles que ceux qui ont ébranlé le marché français.

b) En ce qui concerne l’état du marché et de l’économie nationale pendant la guerre des Balkans, il faut observer que le cours a été très ébranlé, parce que la guerre a éclaté de façon absolument inattendue (voir p. 106) et que, dans la population, on a presque partout considéré une intervention allemande comme probable, sinon comme certaine.

La rapidité avec laquelle la guerre avait éclaté a influé d’autant plus fortement sur les conditions de l’argent, sur les cours et sur les marchés, que ces facteurs avaient haussé de façon exagérée et tumultueuse par suite des probabilités del’expansion industrielle (internationale), expansion influençant d’avance les cours (voir p. 107). Il en résulte que les même exagérations se produisirent en sens contraire.

Dans l'article complétant son étude sur « la force financière de l’Allemagne pendant la crise marocaine » ( Deutsch lands Finanzkraft in der Marokkokrisis *), M. Helfferich a montré avec raison que, lorsque la guerre des Balkans a éclaté, le marché allemand s’est, une fois encore, mieux comporté que le marché français.

On en jugera par les comparaisons suivantes :

Pendant la période critique du 27 septembre au 12 octobre, Y emprunt impérial allemand 3 % a fléchi (c’était déjà

considérable) du 1.12%

la rente française 3 °/o, du 2,93 %

Par rapport au cours du 30 septembre 1912, la perte sur les valeurs, jusqu’au 12 octobre 1912 a été :

pour les actions des principales banques de Berlin, jus-

1 Bank-Archiv du 15 octobre 1912 (XIIe année), p. 20.

qu’au 5 % %,

pour les actions des principales banques de Paris (Crédit lyonnais) du 7 3/i % environ jusqu’au 11 y* %. (Banque de Paris et des Pays-Bas) ;

pour les actions d’industries métallurgiques (Standard-Industrie), à Berlin, jusqu’au ... 10 °/o

(par rapport aux fléchissements de cours de valeurs parisiennes du même ordre, plus du 10 %). Nous faisons naturellement abstraction de quelques valeurs spéciales qui avaient haussé de façon extraordinaire à Berlin et dont les pertes de cours allèrent jusqu’au 18 1/i °/o, tandis que ces pertes furent à Paris, pour ce même genre de valeurs, du 26 au 28 °/o.

Les conditions furent les mêmes dans le marché des valeurs balkaniques, atteint en tout premier lieu. Pendant ces journées critiques, le fléchissement fut :

pour l’emprunt serbe 4 1/2 %, à Berlin, du . . 11 %

» » » 4 %, à Paris .... 21,25%.

Il serait facile de faire les mêmes constatations au sujet des autres facteurs importants dans le marché. Pour éviter de répéter les indications données plus haut en parlant des troubles marocains, je me bornerai à attirer l’attention sur le tableau suivant :

Le taux de l'escompte de banque moyen était :

à Berlin

à Vienne

à Londres

à Paris

Le taux de 1912 dépassait donc celui de 1911 de Vienne 0,75 %

Berlin 0,55 %

Londres 0,30 %

Paris 0,24 %

L’élévation fut donc la moins considérable à Paris, où elle était de 0,31 % inférieure à celle de Berlin.

La Banque de France, le 17 mai 1912, avait ramené à 3% le taux de Pescompte de 3 Y* % qu’elle avait appliqué au début de 1912 ; mais, le 17 octobre, elle le porta de nouveau à 3 Y* % et même, le 31 octobre 1912, à 4 °/o — un taux rare en France.

La Reichsbank n’a pas modifié du 19 septembre 1911 au 11 juin 1912 son taux d'escompte de 5 %; mais à cette dernière date, soit peu avant les comptes trimestriels, elle le ramena à 4 Y* % et maintint lorsque la guerre éclata dans les Balkans, soit jusqu’au 24 octobre 1912, pour, ce jour là. l’élever au 5 °/o et, le 6 novembre aux 6 % — un taux inconnu depuis le commencement de 1908.

La Banque d’ Angleterre, le 8 février 1912, ramena à 3 Y* °/° même, le 9 mai, à 3 % Ie taux de 4 Y* % avec lequel elle avait commencé l’année. Mais, le 29 août, elle le reporta à 4 et, le 17 octobre, à 5 °/o, ce taux subsiste jusqu’à la fin de l’année.

Le taux moyen de Vescomjpte privé était en 1912 de 4,22 % à Berlin; il avait donc haussé de 0,67 % vis-à-vis de celui del910 (3,55 %)• La différence entre le taux moyen de l’escompte de banque et l’escompte privé était donc, avec 0,73 %, sensiblement inférieure à celle de 1911 (0,86 %), 1910 (0,81 °/o) et 1909 (1,06 °/o).

Il résulte de cela que les taux moyens de l'escompte de banque ont, par suite de l’énorme demande de capitaux, fléchi considérablement en 1912, mais pas moins à Paris qu’à Berlin.