pamciPii^ D*icoNOiui folitiqoi

transport d*espèce6 et la monnaie métalHqiie , devenue trop abondante, se répandrait rapidement 4ans tes divers payffifB'* ration de ieor proiimiiégéog^ffpliiqtie et Jëe leurs relationfton**! meroiates avec t'^Anglelerre. L'euportafim coiiUhueiiitt 'J usqi'-lNi que le numéraire de tooe^ leé pays lût arrive* aH liième nimÉBi^€» qui ne veut pas dire, q^e la monnaie^ aurait partbut ta: tMtm^ valeur-ab)9olue,'mafR partout la même valeur prbportkmiidUê' qu'auparavant, celle qui correspond' à i^on coût r^li^ d'acqulli»' tion. Lorsque Téiévation dil prix «à sek^ail répandue dané1a'itiM6> proponidn dans tous les pays, les importations et les exporidllQM reviendraient aox rapports qui esiistaient eotre eltes kut^ravant';*' elles se balanceraient et le change se retrouverait au pair.' Si «M' somme de vkigt million&steHing, répandue aur toute la 8iirflm> duimonde^sommeraal , suffisait à' élever fes prit d'utte mttiièM' sensiUe, œt effet ne durerait paâ l6ngtem})S. GdMme oD'b'talW rien ebangé aux conditions d'acquisition MA métaut phMéoXV' soit dans le monde en génénUs'seit dans «un payb quelooniqfllft'iî' leur valeur réduite ne serait plus rénumératrice et làlirAlliàlMi' des mines œsterail en totalité on ^en partie j^squ'à'Wit^ue^fcs vingt iQiHions fiissent absorbés t après oette absorbUbdta'elihtt»! lation mciiétaireTle tous les pays 6e1K>uvera1tè peuprèfl^i»<pi^mier nfveao cdmme quantité iet •eommd vatenr.'Jedis'l piiiiirisiiE; paroe^ue rigoureusement il* i resterait due légère iMKttaeei iOir n*aurait>be80in que d'une produclicin aùnuetle nioihdre'ldélllétrin^ précieux parce qu'il >jr aurait \1ngt!inilH0iis^6te¥lfllif?dèanÉap qu'auparavant exposés au fraK Par<6ulté;'PéquiltiMie das |iaiciHaÉi entre le reste damonde* et les patyeàmitiesexlBerait^ae'VÉaiiay»! exportasscttit ou de Douveaui artidiesotf uneqàantité plusigrâflia? dé riiiiétaux prédem ou quMs importassedc molns^d'irtidleivdlrtDlè gersy ce quîîmpNquerait qô lég^r abaissement de^pfiiiditalsvT pays producteors 4e métaux précieux et une légè^e bansse éam* les autres, une drculatiôni moins ëbondante dans les pMOiert:ei; plus abondanteidans îles seconds. Ge phénomène. trap pe^aaillaitpour être cité autnemenl que pouf ftfire ressortir le principe iérA le seuh changement durable qu'aibratt produit bur le^comUMné > internatlonariouisur la valeur et ia sommë^de la drtsulatioB* ■»■/ nétairedes divers pays, cette édiissioù de vingt millièns steriiàgdr billets de banque. ...

Mais celte émission produirait des efibtv d -on aiitr« geora. IHngl*

UIFLVIIICB DBS STSTÈMBS MONéTAIUS,. BTC. 231

millions quû aoparaTant, existaient sous la fbnne improductive

de monnaie mélaUique auraient été OMiTertis ou auraientipu l-étre

en capitaux productifs^ Le béniéior) ! de • celle conversion serait

d'abord tout à l'avantage de, rAAgleterre aux dépens des autres

pays qui lui auraient acheté un article ooùtaix et. improductif au

prix de leurs produits. Par la suitCi ces pays répareraient leurs

pertes en prenant moins aux pays à mines et à la fin le capital

productif du monde se trouverait augmenté de vingt miUimis. La

^nmparaison d'Adam Smith, quoique bien connue, mérite par aéo

extrême exactitude d'être citée encore une fois. 11 compare la sub-*

stitution du papier aux métaux précieux à la construction d'unf

route en Tair, au moyen de laquelle on pourrait livrer à la culture

|a lerre occupée par les routes actuelles. Alors une portion du sol

et, par l'emploi du papier, une portion du capital du pays seraient

soustraits aux fonctions qu'ils remplissaient pour rendre le reste

ia sol et le reste des capitaux productifs et pourraient être appli-

faéa à la production ; les fonctions que la monnaie remplissait

auparavant, comme celles des routes, seraient remplies par m

agent qui ne coulerait rien.

La somme épargnée par suite du non emploi de la monnaie mé** tallîipfrproflte évidemment à eeox qui émettent le papier. Ils^ont la Ikcnlté dose servir de 20 millions de rintermédialredreolant sttMtUntre frais que ceux de la gravure desi>UletB;>S*ils emploient ^ aocroissemeni de ressources d'une manière productive, laipr»* tioclkvi du pays augmente et tout l^ monde en profite autant que dViQe somme égale de capitaux spus une antre formai L*emploi padoetif ou improductif des capitaux obtenus par l-émisaion de la Boonaie de papier dépend Jusqu'à un certain pbint de la manière iant l'émission a lieu. Si i'émissioii .est iiiVe par le gouvemenent Haerl à payer des dettes pontraclées parluii il Qst>probaMeque les capitaux qu'elle aura fournis seront pro<|uctiveme«l employés. Hais le gouvernement peut aim^r^mieùx employer' celle i«ssouree extraordinaire au paiement do ses^ dépenses ordinaires Hl peut la gaspiller ou remplacer par elle pour quelque tempa^nne partie dea impôts : en ce cas les contribuables en pnofiteraieqt et les ims ijOQleraient à leur capital Téconomie qu'ils réaliseraienr, les antres la confondraient avec le revenu 'qu'IlS' dépensent chaque année. Lorsque la monnaie du papier est émise, comme en Angle* terre, par des banquiere ou des compagnies banqnières , la somme

232 P&INGIPU D*ÉG01«0II1B FOUTIQUI.

toutentièreest employée productivement. Eo effet, ceuxqui émettent ce papier élant responsables de la valeur qu'il représente sont tenus par le plus fort de tous les liens de ne pas gaspiller cette valeur, et elle n'est gaspillée en effet que dans les cas de fraude ou de mauvaise administration. Le banquier étant, par profession, un préteur d'argent, ne fait qu'étendre ses opérations ordinairw lorsqu'il émet des billets. Il en prête le montant à des fermiers, à des manufacturiers, à des marchands qui l'emploient dans leurs affaires respectives. Ainsi employé, ce capital sert, comme les autres, à payer des salaires aux travailleurs et à rapporter des profits. Ces proflts sont partagés entre le banquier qui en touche l'intérêt et les emprunteurs successifs généralement à courte échéance qui, après en avoir payé Tintérêt, en retirent un profit ou des fad- Ûtés équivalentes à un profit. Le capital lui-même à la longue se transforme complètement en salaires et lorsqu'il est remplacé par la vente des produits^il se replace encore en salaires et fournit un fonds permanent de 20 millions pour l'entretien du travail productif et il augmente la somme des produits du pays de tout ee que l'emploi de 20 millions peut produire. A ce bénéfice, il but en ^jouter un autre que fait le pays, celui de l'acquisition des métaux précieux nécessaires pour remplacer ce que l'usage et les pertea de toute sorte enlevaient de valeur à la monnaie métallique.

Il convient donc de pousser la substitution du papier aux espèeet aussi loin qu'on peut le faire sans danger : on ne devrait ganter qu'autant de monnaie métallique qu'il en faut pour que le papisr soit réellement convertible et que fopinion publique en soit persuadée. Un pays dont les relations commerciales sont étendues comme celles de TAngleterre est exposé à verser au dehors des sommes considérables, quelquefois en prêts ou autres plaoeroens au dehors, quelquefois pour payer des importations extraordinaires, des exportations de grains à la suite d'une mauvaise récolte. Pour satisfaire ces besoins il faut qu'il y ait eu circulation ou dans les caissesdes banques une quanti téconsidérable d'espèces qui puisse être exportée au besoin est réimportée ensuite. Mais comme l'or nécessaire pour l'exportation et presque toujours demandé aux réserves des banques et ne sera pi'obablement jamais demandé à la circulation tant que les banques paieront leurs billets, le seul avantage qu'il y ait à garder des espèces en circulation est de don* ner aux banques un moyen de renouveler leurs réserves.

nFLUniGI DIS STSTims lIOlliTAUlBSy BTG. 233

§ 3. — Efftti d'un aeeroisfement de papier-monnaie non convertible.

Lorsque la monnaie métallique a été totalement remplacée et chassée de la eîrculaiion par la substitution d'une somme égale de billets de banque, toute tentative dans le but d'augmenter la quantité de papier en circulation doit échouer, tant que les billets sont payables en espèces. Une nouvelle émission aurait les mêmes conséquences que celle qui aurait déjà chassé la monnaie d'or. Les métaux précieux serait*nt, comme au commencement, recherchés pour l'exportation et demandés aux banques jusqu'à concurrence delà somme des billets qui se trouverait en circulation en excédant des besoins, et ces billets ne pourraient, par conséquent, rester dans la circulation. Si les billets n'étaient pas convertibles, il n'y tarait p*usd*ob8tacleàceque leur quantité fût augmentée. Un papier non convertible produit les mêmes effets qu'un papier con- TcrtiMe, tant qu'il lui re^te de la monnaie métallique à remplacer : la différence commence à se faire sentir lorsque toutes les espèces, i Texeeplion de celles nécessaires aux appoints, se trouvent chassées de la circulation et que les émissions augmentent. Lorsque ia papier eommence à excéder la quantité des espèces qu'il remplace, les prix s'élèvent ; les objets qui valaient 5 /. en monnaie métallique valent 6 /., plus ou moins, en papier non convertible. \ celle élévation des prix n'a pas pour effet , comme celle que t avons étudiée précédemment , de stimuler l'importation et de déeoarager l'exportation. Les importations et les exportations aoDl féglées par le prix des choses en monnaie et non en papier, et c*cal seulement lorsque le papier s^échange à volonté contre aspècea que les prix des choses en espèces ou en papier se confteBdcBl.

Supposons que l'Angleterre ait un papier déprécié : supposons que les produits anglais achetés 5 /. lorsque la circulation était métallique, se vendaient en France à 5 /. 10 $h. et que la différenée de prix sufnsait à couvrir les frais de transport, les risques, el à donner un bénéfice au négociant. Par suite de la dépréciation do papier, la marchandise coûtera 6 /. en Angleterre, mais on ne pourra la vendre que 5 /• 10 sA. en France, et pourtant elle sera eaportée comme auparavant. Pourquoi t Parce que les 6 /. 10 sA.

Ï34 PIHllGIM8'1>*tC01IMIlYrOflfI<l«»J > ':'*

que Texportateur recevra en France ne sera pas payé en papier déprécié, niaia en • or ou en. argent,* ett comme^ lo'i^i des .ai^tain précieux se sera élevé en Angleterre avtc celui de toutes les autres marchandises, si le marchund y rapporte son or ou soo argait, il retirera de ses 5 A 10 sA.B /. iiih. en pbpier et aium,,t auparavant, 10 p. iOOpour.ses frais et profits. . . ..

Ainsi, la dépréciaftion de la drculatlon. n^affccte point le ( merce extérieur du pays : ce commerôe oontioue comme si la monnaie était restée la mèmequ^aupÉMiaTant. Màif « le eommerce n-est point affecté, Ids changes le sont. (Lorsque tai importations et les exportations se balancent, le change, fiiecaM circulation métallique, est au pair : une lettre de cliao'gesK France de la valeur de 5 souverains vaut ft souverainsy suis 5 souverains ou la quantité d'or qu'ils, contienneal lUant m Angleterre 6 /., il s'ensuit qu'une lettre surf FràneSiidèk valeur de 5 souverains, vaut 6 /* Lors donc que Je ebsois réel est au pair, il existe un change nominal contre Je pays qoi. se sert de la monnaie dépréciée et ladiflërenoà^eiûiissn* présente le montant de la déprédation. Si la mooMiejesl dê^ dée de iO, 15 ou 20 p. i()0, quel que hAI lechakige ffeètftti réaéke delà balance desdetteset des créatcesdupayitylauooledkiehaqgi s'en éioigomi de iO^ de IB, de;M p. 100. Quelque élevée que «tt cette prime nominale, elle ne fera pas exporter au dti|Drs4sfsi; pour le montant duquel Texportateui* pourrait- tirer et ( prime, parce que, pour exporteride fory il fkudraitse le | non plus aux banques et au pair, comnieavec un système de fi» pier convertible, mais sur le marché, à un prix élevé de leAli montant de la primé. En pardi cas^ au lieu de direque lextasip est contraire, on s'exprimerait plus corredement en disanrqéib pair «st changé, pulFquMI faut une quantité plue grande deiMinaie anglaise pour faire l'équivalent d'une même quantité de monnaie étrangère. On continue cependant à eôter les efaari0psaB pair de la monnaie métalliques Alors» le cbaMBe td qu'il erteril se èotnpose de deux éléments ou facteurs^, le change réel qùliril les mouvements de la balance du commercé et le change nomlMl qui varie selon les dépréciations de la monnaie, màie qui , dèbqù la monnaie est dépréciée, doit être toujours contraire. OMBnele montant de la dépréciation se mesure èxactemeot par la difiKreM qui existe entre le prix des espèces d celui des 'bUlets, nous SfOPl

llfFLUBliei'*DB8 8YSlta«8 JHOHÉTAIRBS', ETC. 235

un moyen d*évaluer sur la cote du change le chiffre qui doit être déduit , parce qu*il n'exprime qu'un change nominal : la cote, ainsi corrigée, donnera le change vrai.

L'extension du crédit produit sur le commerce extérieur et sur les changes les mêmes effets que des émissions nouvelles de billets de banque convertibles. IVoUR'avomdémonitk^é amplement dans un précédent chapitre que cette extension avait sur les prix le même effet qu'une augmenialiêo deiaiaoniaifttireiiante. Chaque fois que les circonstances encouragent la spéculation au point d'occasionner une augmentation considérable des achats à terme, les prtr ewirairts B^élèt€fti\ex'actètrtcdt çorifime fefi «eux ^\ ont achcfté^ à crédit avaient acheté au coïnpfant. 'Par conséquent, les effets sont les mêmes. L'élévation des prix stimule l'importation et décovage l'exportation y mais, en réalité, lorsqu'il y a spéculaliôfi, l'ex|tortation angmedte avant que les prix s*élèvent d^autant que'^ e*f«lleplus souvent sur quelqu'un ^es principaui artîcfê»'d'lm-i^ portttièn queles excèÀ do commerce 96* manifestent tout d'abordr- AimU lepius s(luvenl il y a <fons ces temps excès del^JMportAWocMi' flirlpr«iporiaUons, et' lorsque l'é^idquëdil^ ptliëttiieïit arrive' W' difti^ldevlent contraire et leë exportutii^t^s tt'ôf' àï^rftetot/Cét^ lortie^dirfdf agit sur les prit d'après dës'circonsttffacctt dbni'bbnVi iliODS-iairtar aTect)lu8 de à^ve\(ippemeÉti mtdsiïfiàï^'f^éni ta*ethi IbMt. toujours à produire- ^inebâis9e.'1ia!Jbàisfeiê>nM*tMs-' oamràiaéQ se change te plus souvent en déft^te^èKMiij^e, -eMèf> dltelopptineAt extraordinaire du crédit è«tsluivS d'iftie cMt>a<tWtt i égahmeUl eatraordinaîre. Il en résoKeqfùelol^sqtieilie'tfédltiapiifl^ UM'apteiiBion imprudente et que la s|»é(iilat(biDiiè'éBl d^vclôppéèi tfwtwèsy le changement qui survient dads léis^cilia^geé'er>le9*â^'* MBdéi titraordînairés d'espèces qui sont faites èm banquêér de»^ TtaDhenl hi cause immédiate de la catastropbei blaîfir«eâ^phén(Hi ■èM0ft>rt remarquables ne sont pas làeause première *de' dettes dasirabtkm du crédit que Pon appelle «née commierdato'i'Itl'eHsep^ 'lilsii; comme nous Tavc^ns établi «t ^lle !sét*ait'éu88i''|^r^l I dans un pays, s'il en existait , 'qui ti'^urah M'(0une'e^pèQ0i WciÉMaerce extérieur*

236 PRUIGIPU D*ÉG01I0I1IB FOLITIQOI.