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lOnnaie émis par le gouvernement pour l'acquit de ses oouranles, quelque excessives que soient les émissions^ en aucune façon Je taux de l'intérêt. Ces émissions dimipubsaoce de la monnaie sur les marchandises, mais non oee de la monnaie sur la monnaie. Si iOO /. siiOlsent i me rente perpétuelle de 4 /. par an, la dépréciation qui moitié la valeur des 100 /. produit exactement le même es 4 /. et ne peut, par conséquent, altérer le rapport qui xe Tune et Taulre somme. Il en serait autrement si l'on ai.ron comptait que la dépréciation ne serait que tempocequ'alorson prêterait plus volontiers la monnaie déprél'jespoir d'être remboursé en monnaie qui aurait toute sa

rès-vrai qu*en Angleterre et dans plusieurs autres pays ants, une augmentation delà somme du numéraire semble avoir pour eflet un abaissement du taux de l'intérêt, elle est presque toujours accompagnée de quelque chose \ cet abaissement. Le numéraire dont on se sert habituel- (Ant fourni par les banquiers est émis par des prêts, i iQ de celui qui est employé à acheter de Tor et de l'argent, même opération qui augmente la somme du numéraire sçelledes prêtsou des capitaux qui cherchent un placement, )d la somme du numéraire n'est augmei^tée que pour ir celle des prêts ; aussi, bien que ces émissions n'aient, numéraire, aucune influence sur le taux de l'intérêt, nt une comme capitaux disponibles. L'expansion ou la m d'une circulation de papier est toujours acoompane expansion ou d'une contraction du crédit, lorsque ulation se compose de billets de banque, et il est diflBcile tuer les cffi.'ts qu'elle produit à un titre de ceux qu'elle l'autre titre. Une locution vicieuse, celle par laquelle on tauxdel'inténHpar ces mots : « valeur de Targrnt» qui i exactement la {luissance d'acquisition de l'intermédiaire iges, augmente encore la confusion. Ainsi non-seulement le aux billets de banque, comme espèces, des effets qu'ils isent que comme capitaux, mais l'attention est détournée de même genre et beaucoup plus grands qu'exercent sur é du crédit des causes qui n'ont rien de commun avec la m monétaire.

244 riniGiPES d'éconoiiib politiqub.

Par exemple, lorsqu'on étudie les effets des opérations des banques sur les excès de la spéculation, on attribue ordinairement une énorme influence à leurs émissions de billets et josqu'i ces derniers temps on s*est à peine occupé de Tadministnition de leurs dépôts, quoiqu'il soit bien certain que les abus de crédit qu'elles commettent ont lieu plus souvent par Tadministration dei dépôts que par Texcès des émissions. « 11 n*est pas douteux, dit H. Toolee (i), que les banques particulières ou par actions ne puissent, si elles sont imprudemment administrées, faciliter des extensions de crédit excessives, soit pour des spéculations sur des marchandises ou pourdes opérations téméraires de commerce eiténeor, soit pour des entreprises de mines et de constructions, et cela leur est arrivé fréquemment; bien souvent de manière à causer leur ruine sans bénéfice pour les personnes à la disposition desquelles elles avaient mis leurs ressources. » Mais, « si Ton suppose que toutes les sommes déposées chex un banquier, soient en espèces, ce banquier n*est-il pas, tout autant que celui qui éoiel des bîflefs, exposé à se laisser aller aux sollicitations de ses clients qu'il croit ne devoir pas refuser ou à se laisser tenter par Toffre d'un intérêt élevé? N'est-il pas pas exposé à prendre sur ses dépôts, de manière à se trouver, dans certaines circonstances qu'il devrait prévoir, hors d'état de remplir ses engagcmens envers ceux qui ont déposé des fonds chez lui? En quoi la situation du banquier, avecooe circulation monétaire entièrement métallique, diffërerait-elle de celle d'un banquier de Londres ? Celui-ci ne crée point de monnaie, il ne peut pas joindre l'avantage d'émettre du papier à ses aulra ressources et pourtant on a de tristes expériences de iMmquiersde i.ondres qui ont accordé du crédit jusqu*à Texcès. »

Dans les discussions qui ont eu lieu pendant de longues années sur les opérations de la Banque d'Angleterre et sur les eRetsqae ses opérations avaient sur Télat du crédit, on a durant prèsifnn demi siècle accusé la Banque d'avoir causé ou aggravé toutes les crises commerciales et on a toujours critiqué son influence d'après ses émissions de billets : on a supposé constamment que si elle était hors d'état d'abuser sous ce rapport, elle serait absolumeot hors d'état d'abuser d'aucune façon. C'est une erreur qui, nom i'espérons, ne sera plus commise, après l'expérience de 1847. A

( 1 } tbnktrckei twr W^rmcipê de la cirmlation mon^loir», eh. xiT.

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cette époque la Banque avait les mains liées comme banque de circulation ; mais par ses opérations comme banque de dépôts elle exerçait ou semblait exercer une aussi grande influence sur le taux de l'intérêt et sur Tétat du crédit qu*à aucune époque antérieure ; on Taccusa violemment d*abuser de cette influence et il survint une crise comme il y en avait eu bien peu et aussi violente qu'aucune des crises antérieures.

§ 5. — Le taux de Vintiril règle le prix de la terre et de$ titres.

Avant de passer à un autre sujet, je dois faire observer que le taux de Tintérêt détermine la valeur et le prix de toutes les choses qui sont recherchres et achetées, non pour elles-mêmes, mais en vue du revenu quVlIcs peuvent prorluire. Les fonds publics, les adions des conipagiiies et hs titres de toute sorte se vendent d'autant plus cher que le taux de Tintérèt est moins élevé. Ces titres se vendent à un prix qui donne à Tacquéreur l'intérêt courant augmenté d'une prime pour couvrir les ri-^ques ou compenser quelque défaut de convenance dans le placement : Les hilletsde l'échiquier, par exemple, se vcn<ieni ordinairement plus cher que les consolidés, proportionnellement à l'intérêt qu'ils produisent ; parce que, bien que la garantie soii la même, les billets de l'échiquier étant acquittés au pair^ si le porteur ne veut renouveler, il ne court, à moins qu'il ne soit obligé de vendre dans un moment de crise, le risque de perdre par la vente rien au delà de la prime qu'il peut avoir payée.

Le prix de la terre, des mines et autres sources de revenu se rigle de même sur le prix de l'intérêt. La terre se vend ordinairement plus chère, relativement au revenu qu'elle produit, que les tonds publics, non-seulement parce qu'on la considère, même en Angleterre, comme un placement plus sûr, mais parce qu'on associe à sa possession «les idées de puissance et de dignité. Mais celte diflérence est constante ou à peu près et dans ses variations de prix, toutes choses restant en état, la terre suit les variations permamentes (non les variations quotidiennes) du taux de Tintérèt. Lorsque ce taux est bas , la terre est chère , lorsque ce taux l'élève, le prix de la terre baisse. On a vu dans la dernière guerre une remarquable exception à cette règle, car le prix de la terre et le taux de l'inlérêt étaient en même temps fort élevés. Mais il y

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a?ait à cela ùoe cause spéciale. Le prix élevé des blés qui s*était soutenu pendant une longue suite d'années avait élevé la rente de h terre plus que rintérèt ne s'était élevé et que le prix des revemu fixes ne sTélaif abaissé. Sans cet accident que Ton doit attribuera l'influence des saisons » la terre aurait baissé dans la même proportion que les fonds publics et c'est ce qiii arriverait probablement en cas de guerre, au grand désappointement de ces propriétaira et fermière qul^ prenant pour règle des circonstances accideofellei de cette remarquable époque, se sont persuadé que la guerre éUi favorable et la paix défavorable à ce qu'ils appellent les intérêts de Pagriculture.

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