LIVRE 111., CiUP. XXUy § 3. ilh

§ 3. — Effets d'itn accroissement de papier-monnaie non convertible.

Lorsque la monnaie métallique a été. totalement remplacée et chassée de la circulation par la substitution d'une somme .égale de billets de banque, toute tentative dans le but d'augmenter la quantité de papier en circulation doit échouer, tant que les billets sont payables eh espèces. Une nouvelle émission aurait les mômes conséquences que celle qui aurait déjà clii^^ssé la. monnaie d'or. Les métaux précieux seraient, comme au commencement, recherchés pour l'exportation et demandés aux banques jusqu'à concurrence de la somme des billets qui-se trouverait en circulation en excédant des besoins^ et ces billets ne pourraient, par conséquent, rester dans la circulation. Si les billets n'étaient pasconvertibles, il n'y aurait plus d'obstacle à ce que leur quantité fût augmentée. Un papier noa convertible produit les mé^mes effets qu'unpapier convertible^ tant qu'il lui reMe de la qaonnaie métallique à remplacer : la différence commence à se faire sentir lorsque toutes les espèces, à l'exception de celles nécessaires aux appoints, se trouvent chassées de la circulation et que les émissions augmentent. Lorsque le papier commence à excéder la quantité des espèces qu'il remplace, les prix s'élèvent ; les objets qui valaient 5 /.en monnaie métallique valent 67., plus ou moins, en papier non convertible. Mais cette, élévation des prix n'a pas pour effet, comme celle que nous avons étudiée précédemment, de stimuler l'importation et de décourager l'exportation. Les importations et les exportations sont réglées par le prix des choses en monnaie et non en papier, et c'est seulement lorsque le papier s'échange à volonté contre espèces que les prix des choses en espèces et en papier se confondent.

Supposons que l'Angleterre ait un papier déprécié : supposons que les produits anglais achetés 5 /. lorsque la circulation était métallique, se vendaient en France à 5 /. iOseh. et que la différence de prix a^ufflsait h couvrir les frais de transport, les risques, et à donner un.b^ttéfice au négociant. Par suite de la dépréciation du papier, 1a> (marchandise coûtera 6 /. en Angleterre, mais on ne pourra la vendre que 5 i. 10 sch. en France, et pourtant elle sera^ exportée QOBH&e auparavant. Pourquoi? Parce que les ^ l.iO sch, que l'exporlateut recevra en France ne seront pas payés en papier

i76 PRINCIPES d'ÉCONOUIE POLITIQUE.

déprécié, mais en or ou en argent, et comme le prix des métaux précieux se sera élevé eïi Angleterre avec celui de toutes les autres marchandises, si le marchand y apporte son or ou son argent, il retirera de ses 5 /. iO sch. 6 /. i2 sch. en papier et aura, comme auparavant, 10 p. i 00 pour ses frais et profits.

Ainsi, la dépréciation de la circulation n'affecte point le commerce extérieur du pays : ce commerce continue exactement comme si la monnaie était restée la môme qu'auparavant. Mais si le commerce n'est point jïffecté^ les changes le sont. Lorsque les importations et les exportations se balancent, le change, avec une circulation métallique, est au pair : une lettre de change sur France de la valeur de 5 souverains vaut 5 souverains, mais 5 souverains ou la quantité d'or qu'ils contiennent valant en Angleterre 6 /., il s'ensuit qu'une lettre sur France, de la valeur de 5 souverains^ vaut 6 /. Lors donc que le change réel est au pair, il existe un change nominal contre le pays qui se sert de la monnaie dépréciée, et la différence du change représente le montant de la dépréciation. Si la mohn:iieest dépréciée de 40, 15 ou 20 p. iOO, quel que soit le change réel qui résulte de la balance des dettes et des créances du pays, la cote du change s'en éloignera de 10, de 15, de 20p. 100. Quelque élevée que soit cette prime nominale, elle ne fera pas exporter au dehors de l'or pour le montant duquel l'exportateur pourrait tirer et gagner la prime, parce que, pour exporter de l'or, il faudrait se le procurer, non plus aux banques et au pair, comme avec un système de papier convertible, mais sur le marché, à un prix élevé de tout le montant de la prime. En pareil cas, au lieu de dire que le change est contraire, on s'exprimerait plus correctement en disant que le pair est changé^ puisqu'il faut une quantité plus grande de monnaie anglaise pour faire l'équivalent d'une môme quantité de monnaie étrangère. On continue cependant à coter les changes au pair de la monnaie métallique. Alors le change tel qu'il est coté se compose de deux éléments ou facteurs : le change réel qui suit les mouvements de la balance du commerce et le change nominal qui varie selon les dépréciations de la monnaie, mais qui, dès que la monnaie est dépréciée, doit ôtre toujours contraire. Comme le montant de la dépréciation se mesure exactement par la différence qui existe entre le prix des espèces et celui des billets, nous avons un moyen d'évaluer sur la cote du change le chiffre qui doit ôtre déduit,