LIVRE m, GHAP. XXIV

pussent être faites librement sur la réserve de la Banque d'Angleterre, sans qu'on essayât de réduire ni la somme de monnaie en circulation ni celle des crédits. Et nous ne voyons pas Tobjection que l'on pourrait élever, tant que la prise ne menacerait pas d^épuiser la réserve elle-môme et de causer ainsi une suspension des paiements; danger contre lequel il est facile de prendre des précautions, parce que, dans toutes les hypothèses que nous examinons, les demandes d'or ont pour cause des paiements à faire au dehors et s'arrêtent dès que ces paiements sont effectués. Mais dans tous les systèmes on reconnaît que la réserve ordinaire de la Banque d'Angleterre dépasse la somme à laquelle l'expérience permet de croire que des demandes de ce genre puissent Jamais s'élever : M. FuUarton estime à sept millions sterling la réserve strictement nécessaire, et M. Tooke recommande une réserve moyenne de dix millions.

Ainsi, le mécanisme du nouveau système tend à obtenir par force, ce qui, non-seulement n'est pas exigé par sa théorie, mais y est positivement contraire. Toute prise de métaux précieux pour l'exportation, quelle qu'en soit la cause, et qu'elle dût ou non affecter la circulation avec un système monétaire purement métal^ lique, est nécessairement faite à cette source et à cette source seulement. La somme des billets en circulation, les escomptes et les autres avances de la Banque éprouvent une réduction proportionnée à celle des métaux précieux exportés, celle-ci s'élevâtelle à sept ou dix millions. Et cette nécessité existe, il faut le remarquer, dans les cas mômes où les prix n'ont subi aucune élévation due à la spéculation et qu'il faille corriger, dans les cas où le crédit ne s'est pas étendu outre mesure, de manière à rendre une contraction nécessaire, mais où la demande d'or, à l'extérieur, est causée par des paiements faits au dehors par le gouvernement ou par des achats de grains à la suite d'une mauvaise récolte, u 11 est un but, dit M. Fullarton, qu'on ne peut manquer d'atteindre en persévérant dans ce système. La combinaison sur laquelle il repose tend à assurer que, dans tous les cas où le change subira un dérangement, ou du moins chaque fois que ce dérangement coïncidera avec un état de gêne sur le marché des capitaux, on ne manquera jamais d'avoir une de ces crises, rares jusqu'à ce jour, mais dont les effets ont toujours été grands et déplorables. »

SOS PBINCIPES d'économie POLITIQUE.

Ce qui est arrivé en i847 n'a-l-il pas élé un accomplissement de celte prédiction? La crise qui eut lieu en celte année n'avait été précédée par aucune exagération de crédit^ par aucune hausse causée par la spéculation. Il n'y eut de spéculations, celles sur les grains exceptées, que sur les actions de chemins de fer, et cellesci n'avaient aucun effet sur là balance des importations et des exportations, ni surles exportations d'or, sauf quelques placements sans importance sur les actions des chemins de fer étrangers. L'exportation de l'or, toute grande qu'elle fût, avait pour seule cause la mauvaise récolte de 1846, en grains et en pommes de terre, et la hausse des cotons en Amérique. Aucune de ces circonstances n'entraînait nécessairement après elle une baisse générale des prix ou une contraction du crédit. Une demande extraordinaire de capitaux se manifesta au môme moment par l'effet des appels de fonds des Compagnies de chemins de fer, et cette demande eut pour résultat immédiat une élévation du taux de l'intérêt. Si la réserve de la Banque d'Angleterre était telle qu'elle pût suffire à l'exportation sans être épuisée, quelle nécessité y avait-il d'ajouter aux besoins et aux nécessités du moment, en exigeant que ceux qui avaient de l'or à exporter le prissent sur les dépôts, c'est-à-dire, sur la somme déjà insuffisante des capitaux disponibles du pays, ou qu'ils vinssent eux-mêmes ajouter leurs demandes à celles qui se pressaient autour de ces capitaux, de manière à élever davantage encore létaux de rintérêt?Cette nécessité était une création de l'acte de 1844, qui ne. permettait pas à la Banque de satisfaire, en prêtant ses billets, à cette demande extraordinaire, pas même par la réémission des billets dont elle venait de payer le montant. La crise de 1847 était une de celles que les dispositions de l'acte ne tendaient nullement à éviter; et, lorsque la crise fut déclarée, les dispositions de l'acte en doublèrent probablement la violence.

Je sais qu'on me dira qu'en permettant aux exportations d'or de ce genre de s'effectuer sans difficulté aux dépens de la réserve de la Banque, jusqu'à ce qu'elles cessent d'elles-mêmes, on n'empêche pas, on ajourne seulement la contraction de la circulation et du crédit, puisque, si la limite posée aux émissions n'empêchait pas rexportalion au commencement, il faudrait plus lard qu'il s'opérât une contraction plus grande, afin d'agir surles prix, et de rétablir les réserves de la Banque en faisant rentrer l'or. Mais, en