CAUSES DE FLUCTUATION DES CHANGES

12. — Les auteurs qui, avec M. Goschen [Tliéorie des chan- (jes élramjers), cherchent à faire la théorie des ffuctuations que subissent les changes entre deux places étrangères, sont conduits à conclure que ces ffuctuations sont dues : 1° soit aux inégalités qui viennent à se produire dans les dettes réciproques (1) des deux places; 2" soit aux différences des monnaies qu'elles emploient; 3'> soit à la hausse ou la baisse du crédit qu'on accorde au pays sur lequel il s'agit de tirer; 4» soit enfin au taux de l'intérêt dans ce pays.

13. — On sait déjà comment les inégalités dans les dettes réciproques de deux pays intluent sur le cours du change. Si nous supposons que les dettes des Frangais envers les Russes s'élèvent à deux millions de francs aujourd'hui exigibles, tandis que les Russes ne doivent actuellement aux Français qu'un million de francs, il est clair qu'une concurrence très-active s'établira à Paris entre les débiteurs de la Russie , chacun cherchant à se procurer des traites sur Saint-Pétersbourg, pour ne pas avoir à y expédier du numéraire. La valeur de ces traites montera donc, tandis qu'elle baisserait, si les Russes à leur tour se rendaient débiteurs de la France pour une somme considérable.

14. — On croit assez généralement que les dettes internationales proviennent seulement de l'importation des produits étrangers. C'est une erreur. La différence des importations et des exportations, si elle est une cause importante de l'inégalité des dettes, n'est cependant pas la seule. Assurément, si on vient à importer en France une grande quantité de blés russes, le change sur la Russie montera. Slais il en serait de même si on supposait un achat considérable de titres russes (fonds, publics , actions

{l) Dettes privées et dûd dettes publiques, il est à peioe besoin de le dire.

de sociétés , etc.); ou encore si un grand nombre de Français, voyageant en Russie, s'y faisaient adresser de l'argent; ou enfin si des armateurs russes transportaient au loin des marchandises pour le compte des négociants français. Ce qui importe, c'est le chiffre de la délie d'un peuple envers l'autre : la cause est indifférente.

15. — Il est à remarquer, d'ailleurs, que les dettes à échéance très-éloignée demeurent sans inffuence sensible sur le cours des changes. Alors même que la Russie devrait de grosses sommes à la France , sous forme de titres publics achetés par les capitalistes français, le capital de cette dette, n'exigeant pas de règlement actuel, ne fera pas monter le change de Saint- Pétersbourg sur Paris.

16. — La hausse ou la baisse des changes ne peut, d'ailleurs, quand elle est due à une inégalité dans les dettes des deux pavs sur lesquels on opère, dépasser, sauf le cas de panique, les frais qu'occasionnerait un transport d'espèces , frais d'assurance compris. Si les possesseurs de traites voulaient exiger une prime supérieure, on préférerait envoyer du numéraire.

17. — il est même fort rare que cette limite soit atteinte grâce aux combinaisons diverses qu'on a imaginées. Supposons que les traites sur Ainst<'rdam coûtent très-cher à Paris ; je pourrai, pour opérer un paiement en Hollande, y envoyer du papier sur Londres ou Berlin que j'achèterai à Paris. .\ion créancier trouvera à vendre ce papier à .\msterdam. Je pourrai encore m'adresser à un banqui'T de Paris qui créera pour moi une traite sur une succursah' ou un confrère d'.-Vinsterdam, lequel lui fera crédit «le la somme ainsi avancée. On comprend que les traites ainsi créées sans cause antérieure {effets en blanc) feront baisser le cours.

18. — La différence des monnaies du pays créancier et du pays débiteur peut entraîner des mouvements l'réi(uents et trèsimportants du change. Il est clair , par exemple, qu'un effet de Paris, sur Yokohama, payable en argent, coûtera d autant moins que l'argent baissera davantage dans le commerce.

19. — Si l'un des deux pays entre lesquels on veut opérer possède un papier-monnaie inconvertible, il devient impossible de déterminer les limites des variations; car la valeur de ce papier peut tomber à zéro.

20. — Lorsque le crédit du pays sur lequel on veut tirer se trouve ébranlé par suite de graves circonstances politiques ou commerciales, le change s'en ressent nécessairement. Si, par exemple , il en était ainsi en Russie, les débiteurs français n'oseraient envoyer à leurs créanciers des effets sur ce pays, de peur qu'ils ne pussent se faire payer. Les effets longs subiront naturellement de ce chef une dépréciation plus considérable que les effets à vue ou à court terme, par suite du désir qu'on éprouvera de sortir le plus vite possible d'incertitude.

21. — Enfin, le taux de l'intérêt dans le pays sur lequel on veut tirer n'est pas sans inffuer sur le cours des effets à terme. Si, pour payer une dette immédiatement exigible à Saint-Pétersbourg, j'achète, faute de valeurs à vue, une traite payable dans deux mois seulement, je devrai bonifier à mon créancier l'intérêt pour deux mois de la somme due au taux de Russie. Il lui faudra en effet la faire escompter à Saint-Pétersbourg s'il en veut tirer parti sur-le-champ. — Cass., ly nov. 1875, Portet- Lavigerie, ^S. 76.1.69, P. 76.146, D. 76.1.171]

22. — il résulte de là cette conséquence que le prix des effets longs , comparé à celui des effets à vue , indique en général d'une façon très-précise le taux de l'intérêt dans le pays sur lequel ils sont tirés. Ainsi , en constatant que la traite de 100 roubles à vue sur Saint-Pétersbourg coûte 226 fr. 60, tandis que la traite de même somme à deux mois se paie 224 fr. 3i-, il est aisé de se rendre compte, par une opération arithmétique, que la seconde est égale à la première diminuée de 2 fr. 26 c'est-à-dire de 1 p. 0/0 ce qui donne pour un an l'intérêt de 12 p. 0/0.