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mencement du mois de mars, notamment, les meilleures prévisions relatives à l'industrie allemande furent, peu à peu. mises en avant et ont amené une hausse des valeurs à dividendes, hausse qui n'a pas seulement compensé les pertes subies au mois de février, mais a même, en partie, fait monter les cours à un niveau sensiblement plus élevé que celui du commencement de l'année.

Il faut mentionner que les valeurs d'Etat allemandes — par opposition aux valeurs françaises et anglaises — présentent une exception : le cours de l'emprunt 3 0/0 de l'Emprunt d'Allemagne, après avoir atteint un cours un peu plus élevé, a été, à la fin du mois d'août, de 89,80, c'est-à-dire 2 0/0 audessous du cours du 2 janvier. Nous n'entreprendrons pas ici de résoudre la question de savoir si c'est le taux d'escompte, moins favorable en Allemagne qu'à Londres et à Paris, ou si ce sont d'autres circonstances, dépendant de l'organisation du marché des capitaux allemands, qui ont provoqué ce développement défavorable des cours.

Tandis que l'influence de la guerre s'est manifestée sur le marché des capitaux de l'Europe Occidentale, au moins pendant les premières semaines, par des crises violentes, il a pu paraître, à première vue, que le marché financier, proprement dit, n'a pas été, pour ainsi dire, du tout touché par la guerre. Aucune des Banques d'émission de l'Europe Occidentale ne s'est vue obligée, à cause de la guerre, d'élever son taux d'escompte ; la Banque d'Angleterre l'a même,

ponais, ont rappelé à la Bourse que la guerre à laquelle elle n'a plus pensé depuis plusieurs semaines continue sans ralentir et peut encore apporter toutes sortes de surprises et de troubles.

RUSSIE ET JAPOxN

par étapes successives, abaissé au mois d'avril à 4 0/0, 3 1/2 0/0 et 3 0/0, tandis que la Banque d'Allemagne et la Banque de France ont maintenu, jusqu'à présent, sans changement, leurs taux à 4 0/0 et 3 0/0 (1). Le taux d'escompte privé s'est maintenu, comme cela résulte des tableaux ci-dessous, à un niveau raisonnable ; il n'a pas dépassé, pendant le mois critique de février, 3 1/4 0/0 à Berlin, 3 1/2 0/0 à Londres et 2 13/16, à Paris.

Janv. 1904.

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