CLASSIFICATION ÉCONOMIQUE ET DESCRIPTION DES PHÉNOMÈNES

1. La cellule économique, base de notre classification. — Chacune des équations de notre système (2) exprime les échanges de valeurs qui se produisent au sein d’une même catégorie de phénomènes. . |

Pour reprendre notre exemple, une des équations s’appliquera à la fabrication du chocolat ou plutôt à l’une des fabriques qui, existant au monde, produisent du chocolat.

Pour simplifier le langage, nous dirons que l'équation considérée exprime des échanges de valeurs relatifs à une même « cellule économique », celle-ci étant une personne, physique ou morale, élément constitutif de la société.

Nous décomposerons ainsi toute la vie économique en cellules et nous connaîtrons tous les grands mouvements si nous parvenons à déterminer ceux de chacune des cellules composantes pour en constituer ensuite la synthèse.

Notre problème va donc d’abord consister à approfondir le mécanisme interne d’une cellule économique. Nous y gagnerons de n'avoir plus ensuite à nous préoccuper de la classification habituelle : production, circulation, répartition et consommation des richesses, classification encore utilisée par les économistes.

À ce propos, nous voudrions nous permettre une image qui fasse ressortir la critique fondamentale que nous adressons à cette classification. En groupant ensemble tous les phénomènes de même nature, on aboutit à des tableaux qui représenteraient une société au moyen de toiles successives, reproduisant respectivement tous les nez, toutes les oreilles, puis tous les pieds, etc., avec les trajectoires de leurs mouvements. En regardant l’un après l’autre ces tableaux, il serait bien difficile d'imaginer la vie de la

société ainsi disséquée et réduite en pièces détachées. Cette technique est cependant la seule utilisée; nous aimerions savoir s'il y a un être au monde capable de tirer des conclusions utilisables de ces tableaux destinés aux hommes d’affaires, mais dont aucun n’a sans doute jamais pu se dire : « Étant données ces courbes, puis celles-ci, puis celles-là, puis toutes les autres, voici ce que je dois faire. » Plus ou moins circonspect, il applique simplement quelques principes généraux ayant, à son avis, fait leurs preuves, mais ne recourt pratiquement Jamais aux statistiques conjoncturelles.

2. Relations entre cellules et ondes cycliques (1). — Reprenons les relations entre phénomènes économiques non plus en les considérant en soi, mais au contraire, en les rapportant à une même cellule, afin de dégager les déséquilibres internes de cette dernière.

Considérons d’abord le bilan d’une cellule. Il mesure : les quantités de patrimoine, les prix de revient, les cours cotés à l’inventaire et les rendements (?) des éléments de la cellule.

Nous classerons les éléments du bilan en deux catégories : actif et passif, et chacune d’elles en deux groupes seulement pour simplifier l'exposé.

Groupe F. — Dans le premier, nous porterons les valeurs (actif ou passif) libellées en monnaie, c’est-à-dire représentant un certain poids d’or à une certaine échéance : billets de banque, dépôts à vue, obligations, hypothèques. Dans la pratique, il y a lieu, évidemment, de faire des distinctions, mais elles sont inutiles dans cet exposé, destiné simplement à guider la pensée. Ce groupe, comprenant celui des valeurs dites à revenu fixe, nous l’appelle-

rons Groupe F.

(4) Cf. Chapitre XVIII, paragraphe 1 : Représentations graphiques des cellules économiques. I ne s’agit, pour l'instant, que de considérations intercellulaires.

(2) Le calcul des rendements est souvent des plus délicats, mais il est absolument indispensable. Il constitue le point crucial du problème économique. De la qualité des mesures dépendra essentiellement l’anamorphose du

phénomène.

Pl CN PP NE Ra ST PET ONE EE A ETES

Groupe V. — Dans le second, nous porterons les autres formes du patrimoine : les terrains, les usines et maisons, les objets, ainsi que les titres qui les représentent sans spécifier leur contre-valeur en poids d’or : actions, parts, etc. Ce groupe comprenant celui des valeurs dites à revenu variable, nous l’appellerons Groupe V.

Pour chacun de ces groupes, nous ne considérerons qu’un taux moyen d'intérêt (F) ou de revenu (V}, ce qui suppose que l’arbitrage s'effectue constamment entre leurs parties composantes. Il ne restera plus ainsi à envisager que les disparités entre les deux groupes.

Imaginons un exemple schématique très grossi. A fait son bilan à la fin d’une année prospère; en outre, les prix ont monté en vertu du mécanisme de l’or (divergence favorable).

Valeur. Revenu.

Actif.

Valeurs EVE (usines) CRE 100 000 10 000 Valeurs F (portefeuille oblig.)..... 100 000 4 000 LOtAl MER 111200 000 14 000 Passif Valeurs®Fh{dettes) 22m ki chénéant néant Fortune-totale.5.3 0 FAR . 200000 1/4 000 TOTALE EEE Os 200 000 14 000

Les prix de vente ont crû plus vite que les prix de revient: le rendement fait apparaître un taux de 10 pour 100 pour les valeurs V (usines). Leur propriétaire le constate, et songe à développer cet élément V de fortune. Il compare ce taux de 10 pour 100 à l'intérêt qu'il perçoit sur ses éléments F obligations, trésorerie (4 pour 100). Il en conclut à un arbitrage : échanger tous ses éléments F contre des éléments V. Il y ajoute la mobilisation de son crédit personnel, qui lui permet par exemple d'emprunter à 7 pour 100.

À vend donc ses valeurs F, soit 100 o0of, et emprunte en outre en hypothèque 100 00off. Cette opération supprime une catégorie de revenus, celui des créances vendues et, d’autre part, elle accroît les quantités de valeurs remises dans le circuit (par

KI

l'achat à un prix laissant un bénéfice aux vendeurs des nouveaux éléments V).

Le producteur À devrait, avant tout, utiliser ses disponibilités accrues à parfaire la rationalisation de son installation, pour être à même de lutter contre la concurrence future des jeunes entreprises. C’est ce qu’il fait d’ailleurs; mais ne songeant pas à une crise, 1l cherche en même temps à accroître les éléments V de la cellule, c’est-à-dire le facteur de capacité, sans peut-être remarquer suffisamment qu'ils seront d’un rendement moins bon et moins immédiat que les anciens. Le cultivateur qui étend ses emblavures met en valeur du terrain en friche nécessitant plus de travail et plus d’engrais. Les planteurs qui accroissent l’acréage des plantations artificielles devront amortir un prix de revient plus élevé pendant un certain temps. Les mineurs exploitent des filons plus profonds, etc. Toutes ces opérations représentent autant d’immobilisations de fonds d’un rendement médiocre et lointain et de dépenses en faveur de la main-d'œuvre, des marchands d’engrais, des producteurs de machines, ett., sans une contreproduction proportionnée.

Ces actes ont un effet commun : ils renvoient une quantité anormale de valeur au cireuit : les cellules limitrophes en profitent naturellement et voient croître le rendement de leurs éléments V. La solidarité s’établit, et toute une catégorie de cellules passe à son tour par la période d’euphorie.

Grisées par cette vague de hausse, elles en sortent « doppées »; le bilan de A est devenu mauvais.

Le revenu de l’ancienne usine tombe à................... 8 000 Le revenu des éléments F vendus tombe à................ 0 Le revenu global n’est donc plus que de.................. 8 000 Les charges hypothécaires se montent à.................. 7 000

en forte que le revenu total n’est plus que de 1000 au lieu de 14 000.

Pendant ce temps, À avait peut-être fait des frais personnels supérieurs à ceux de l’époque primitive. Son bilan est ainsi nettement déficitaire.

Or, la prospérité des cellules voisines était due en partie à la valeur qu’il leur transmettait par les commandes de ses agran-

dissements. Dès qu’il n’achète plus, les commandes réciproques baissent aussi. L'ancienne usine, un instant insuflisante, n’est plus elle-même occupée qu’en partie; la nouvelle chôme complètement, et son prix de réalisation immédiate ne dépasse peut-être pas 20 ou 30 oooff pour 200 000 dépensés.

Son bilan s'établit en effet comme suit :

Valeur. Revenu.

Actif.

Valeurs V (usine ancienne)......... 100 000 8 000 Usimémouyele me ere 30 000 nul VAUT S EEE ER RE EE nulle nul DORA LEE RS RSS 130 000 8 000 Passif.

Valeurs F”{émpranti SE 20 100 000 7 000 Fortune totale ARR EE 30 000 1 000 ODA RER EE RE 130 000 $ 000

Le revenu net est ainsi tombé à 1000!". Admettons que l’étalon de rendement soit, à ce moment, à / pour 100. [Il en résultera une évaluation @, de l’ordre de 25 ooofr.

La fortune et son revenu sont en grande partie dissipés. Si les charges obligataires avaient été plus fortes, À n’aurait pas échappé à la faillite.

Pour peu que les paiements ne lui soient pas effectués à l'échéance prévue, il sera entraîné dans la chute. Ses propres créanciers, à leur tour, transmettront alors la pauvreté comme ils ont, quelques années auparavant, transmis la richesse.

Aïnsi l’origine de toutes les conséquences décrites réside dans le rapport entre la valeur de l’usine : 100 000 et son revenu de 10 000 faisant apparaître un rendement de 10 pour 100, non en harmonie avec le taux d’enrichissement général, lequel, nous l'avons vu, est gouverné par l’or à raison de moins de 2 pour 100 l'an sur les moyennes de longue durée. Seules des méthodes graphiques, telles que celles que nous développerons, auraient permis à À de juxtaposer tous les éléments qui entrent en jeu

et d'éviter les raisonnements simplistes qui l’ont conduit à ses difficultés.

Midi À £ À

3. Arbitrage des capitaux rétablissant l'équilibre des revenus. Le paradoxe de la spéculation. — Le comportement de la cellule se retrouve multiplié dans l’économie tout entière, agglomérat des cellules qui la composent.

Une importante quantité de cellules font simultanément et nécessairement les mêmes constatations, et par conséquent les mêmes opérations. Pendant la période de prospérité, elles ne veulent plus d'éléments F, et le cours de ces derniers baisse; les obligations 3 pour 100 par exemple tombent du pair à 60 pour 100, ce qui élève leur taux de 3 à 5 pour 100.

Par contre, les éléments V que les mêmes cellules désirent, suivent le mouvement inverse, et une action rapportant 100! de dividende passe de 2000 (rendement 5 pour 100) à 4ooof, soit un rendement de 2,5 pour 100, en vertu de la fonction prix-taux que nous avons déjà examinée.

Ce qu'il y a de paradoxal, c’est que le cours de 4000 peut paraître justifié si l’on considère la puissance « valorifère » de l’entreprise au moment où elle vient de recevoir l’appoint de la vague de hausse (1). Il est question, en effet, d'augmentation de capital, les actionnaires escomptent des «droits » qui produisent un auto-entraînement contribuant à hausser les cours, tout le monde n’a d’yeux que sur les profits instantanés indéniablement brillants.

Les carnets de commandes sont garnis, l’activité intense, tous les espoirs permis. Celui qui paie l’action 4ooof pense done, non sans vraisemblance, que le coupon va grossir. Le troc bat son plein. Les paiements s’effectuant par le mécanisme des Clearing- Houses ne nécessitent pas un accroissement proportionnel de la monnaie : augmentation de l’escompte y supplée. Le producteur ne songe pas non plus à convertir son rendement en or, en s’abstenant de faire des dépenses. Les banques, en effet, prorogent facilement les échéances, sur le vu des résultats comptables, et mêyne accroissent les crédits.

{) C'est ainsi qu’on pouvait lire dans une revue de conjoncture d'octobre 1929 : « D’après les données récentes, les perspectives économiques paraissant nettement favorables en France, les niveaux boursiers (550) pourraient être largement ratifiés dans un certain avenir. » Or, quelques mois après commençait la crise la plus forte de ce siècle (220).

DT CURE os,

Chacun en profite pour rationaliser son instrument de travail. c’est-à-dire pour accroître son px.

Mais, entre temps, le mécanisme de l’or a déclenché. une « divergence défavorable » : la disette d’or va se faire sentir sérieusement. [l s’agit, en effet, de « réaliser », c’est-à-dire de vendre contre de la monnaie pour faire face aux « intérêts purs » qui doivent accroître le stock d’or. D'autre part, la production du métal jaune s’est effectuée à un rythme d’autant plus ralenti, c’est-à-dire avec un p d'autant plus faible, que les prix étaient plus élevés. Il devient manifestement impossible de réaliser en numéraire les rl.

Nous avons vu qu’on ne peut pas non plus effectuer ces paiements « en nature », car même si le propriétaire de l’or, dont le compte s'accroît des «intérêts purs », voulait les dépenser pour les convertir en commodités diverses, il n’en résulterait aucune diminution du déficit, puisque son achat aurait simplement pour conséquence de faire créditer le compte courant de son fournisseur. La chasse à l’or va commencer, et les prix baisseront jusqu’à ce que les faillites aient éteint les divergences entre les accroissements comptables et les accroissements métalliques.

4. La crise économique et son mécanisme. — Tandis que les prix de revient continuent à monter, les prix de vente cessent de les précéder : les marges de bénéfices ne croissent plus et la distribution des dividendes ne suit plus la progression. Les Conseils d'administration ne distribuent pas les coupons attendus. Par contre, les cours des actions sont au niveau des bénéfices escomptés. Il en résulte une divergence entre les deux éléments de cours et de dividende, c’est-à-dire une baisse du rendement, ou autrement dit, une chute de « potentiel ».

Or, pendant ce temps, nous avons vu que le groupe F était

délaissé puisqu'il constitue la contre-partie des arbitrages. Ainsi :

le cours des obligations ne participe pas à la marche ascendante du cours des actions. Et comme leurs revenus sont théoriquement fixes, le rendement ne peut baisser. Il s’aceroît même considérablement dans toutes les catégories de créances à court terme, escompte, avance, crédits de campagne, reports, ete., auxquels recourent les imprudents; les taux montent sans que fléchissent

RE Re mp ue

les valeurs nominales; ces compartiments constituent ainsi de

véritables détonateurs dont la pointe se charge d’un « potentiel » croissant.

La tension des éléments F croît ainsi de plus en plus, celui des éléments V diminue non moins sûrement. Un beau jour, le « potentiel explosif » est atteint, le krach déclenche la crise. Tout le monde se précipite pour opérer l'arbitrage inverse; des paniques diverses accélèrent le mouvement.

De même que l’étincelle gâche de l’énergie en réchauffant sans grand avantage l’atmosphère ambiante, de même la crise est un gaspillage de valeur. Au lieu d'échanger des commodités, on voit chauffer des chaudières avec du café, nourrir le bétail avec du froment, les stocks accumulés rongés par les rats; et les chômeurs, pendant ce temps, crient famine.

L’estimation des valeurs V étant de plus en plus basse, les fortunes apparaissent en vive régression (1). La production qui s'était accélérée n’est plus adaptée aux « menus » de plus en plus modestes des fortunes décroissantes. On parle du « snobisme de la purée ».

Cette dégradation de la valeur ne peut s’opérer, en vertu du principe de sa conservation, que si des « comptes d'amortissement » l’enregistrent. La liquidation forcée des maisons les moins solides commence, d’où baisse des prix; les maisons puissantes qui résistent à cette baisse ne vendent plus et absorbent des crédits pour conserver leurs positions; leurs krachs successifs seront d’autant plus graves.

L’arbitrage des capitaux, qui s’était renversé au déclenchement de la crise, continue à offrir les valeurs V et à préférer les F, dont les cours remontent à chaque apparence d’éclaircie du ciel financier. Les taux F baissent proportionnellement.

Pendant ce temps, les prix continuent à fléchir, ce qui détermine une hausse de l’étalon de rendement des V. Les bénéfices en baisse avec les taux plus élevés précipitent la chute des cours

(1) La hausse parallèle des éléments F ne peut contre-balancer cette dépréciation, puisque cette hausse se traduit, pour tous les crédits courts, par une simple baisse de leur taux d'intérêt, la valeur nominale demeurant constante.

des V au delà des suppositions même de leurs propriétaires. L’anxiété gagne le monde, qui ne comprend pas. ;

L’auto-entraînement est déclenché, rien ne semble plus pouvoir l'arrêter.

Afin de pénétrer plus profondément dans ce mécanisme, reprenons nos formules.

Pour la rapidité de l'exposé, nous raisonnerons sur les équations simplifiées de notre troisième modèle.

Soient H une commodité quelconque; pu son rendement ; o celui de l’or (Chap. XII, $ 8). Le prix de cette commodité est donné

par la relation

À h = 170 À p—puir, 109H ÀH

Pour avoir l'équilibre économique, partant la prospérité, 1l serait nécessaire que le prix reste aussi constant que possible. Comme cette constance ne peut être pratiquement conservée, le déséquilibre devrait se faire sentir vers une hausse très lente, jamais vers une baisse de son prix.

Ces prémisses étant posées, la relation précédente montre que l’on doit avoir pour cela

en£e.

Or, la grande généralité des productions industrielles modernes présentent bien à leur début un rendement inférieur à p. Mais bientôt les perfectionnements techniques deviennent tels que leurs pu respectifs dépassent celui de l'or. Il en résulte, comme le montre notre formule, un changement dans le signe de l’exposant ; il se produit une cassure. Les prix tombent pour ramener de force un réajustement à un px possible.

C’est la crise.

5. Remarques diverses concernant la crise. — Ce que nous venons de dire pour les prix s’applique ipso facto au taux des prêts qui se détermine comme un prix. Si le taux demandé dépasse le rendement admissible, il arrivera un moment où l’emprunteur sera obligé de le payer en le prenant sur sa propre ration. Si ce prélèvement devient trop fort, il ne peut plus y être fait face et l'emprunteur tombe en faillite. Le mécanisme habituel de

la faillite entraîne de désastreux blocages économiques. Il y aurait un avantage considérable à passer rapidement le « coup d’éponge », pour permettre à la vie de reprendre le plus vite possible son cours normal, à partir du niveau inférieur auquel elle est tombée. C’est avec raison que l’on avait interdit l'usure. On a simplement perdu de vue qu’elle commence beaucoup plus tôt qu'on ne le soupçonnait. Il devrait donc être légitime que les créanciers usuraires ne puissent imposer ici la procédure de faillite, qui a été imaginée avec l’idée de punir les malversations.

On voit, en outre, qu’il ne suffit pas que les rendements py de toutes les commodités soient voisins de la parité, ce qui — pourrait-on penser — devrait permettre tous les trocs : il faut en outre qu'ils soient très peu différents de celui de l'or. La crise actuelle ne montre que trop la vérité de cette affirmation. Chose extraordinaire, la commodité-or est celle qui s’est laissée le moins rationaliser; son facteur d’action n’a pour ainsi dire pas crû depuis un siècle (voir fig. 8, p. 191).

Pour parer à cette défectuosité de la commodité-étalon, montrons qu’on peut agir sur son facteur de capacité. En effet, supposons que le rendement p soit nul. La formule précédente devient

= — eTPué, o19H Àn

On voit dès lors que pour empêcher la chute du prix, il faut avoir, en désignant par À’ une constante,

À = l'eput.

On peut donc parer au manque de facteur d’action de l’or en accroissant constamment son facteur de capacité. Encore faut-il accorder les ps entre eux, en particulier ceux de l’industrie avec ceux de l’agriculture (voir Chap. XIV, $ 2).

relation précédente nous permet de comprendre comment le (gold exchange standard», adopté par les banques ces dernières années, a contribué à accroître encore le désarroi monétaire et à aggraver la crise. Nous savons que le facteur À, qui entre égale-

ment dans l’exposant, a pour expression

On peut dire que le facteur conditionne le crédit pur, et l’on

voit que les prix augmentent d’autant plus rapidement que ce crédit est lui-même plus considérable. Ceci posé, on se souvient que nombre de banques d’émission ont gagé une partie de leur circulation fiduciaire sur des « disponibilités à l’étranger », c’està-dire sur des effets de pays à étalon-or, ou sur des avoirs à vue dans ces pays. L’une et l’autre de ces créances sont bien convertibles en billets de la banque étrangère considérée. Mais cette possibilité n’est nullement identique à une couverture-or. Pour le voir, désignons par A la banque d’émission d’un pays À, par B celle d’un pays B.

Soient C; et C» les circulations fiduciaires correspondantes, ayant chacune respectivement, pour les couvrir, des réserves d’or d’un montant a et b. Les couvertures-or respectives sont ainsi

Supposons maintenant que la banque À possède dans son actif une créance à vue sur la banque B, pour un montant FE. L’erreur consiste à croire que la couverture-or de la circulation CG a augmenté et est égale à

a + En ERA

En réalité, la couverture-or, qui seule importe, est restée la même que précédemment.

Si Ex représentait un montant en billets de la banque B, déposé chez À, la couverture-or de C, serait un peu plus forte

SN SR Ur pe

2 , ce qui nest nullement le cas avec des effets ou des créances à vue.

En définitive, en considérant E,; comme de l'or, il devient

PPT TIR

possible d'augmenter le crédit pur. Tout se passe comme s’il s'était produit un accroissement de À et les prix montent.

C’est ce qui nous explique que la baisse des prix commencée en 1920, au lieu de se poursuivre normalement, s’est métamorphosée en une hausse inattendue jusqu’en 1927.

Le monde vivait sur une comptabilité fictive, telle une entreprise dont le caissier n’aurait pas été contrôlé. On verra, dans l’exemple pratique de l’or donné au Chapitre XVIII, comment cette illusion s’est dissipée au fur et à mesure que certaines banques d'émission ont voulu rapatrier leurs « espèces ». Mais, d'ores et déjà, 1l est évident que la crise actuelle sera d'autant plus grave que le déficit était plus fort, et qu'il faudra plus de faillites et de dévalorisations comptables pour remettre d’accord nos comptabilités et nos encaisses (1).

Il serait absurde et criminel de chercher un remède dans un retour aux falsifications comptables; c’est si évident que nous n’insistons pas.

En somme, l’hygiène économique exigerait, pour éviter les crises, une attention de tous les instants; or, le producteur tend toujours, pour accroître son profit, à augmenter son Pr, Sans comprendre qu’en ne baissant pas ses prix, il construit lui-même le tremplin d’où il retombera, pour remonter d’ailleurs inlassablement vers de nouvelles accélérations. Il n’admettrait pas, au demeurant, que le bénéfice de sa rationalisation lui échappât, et l’en priver par décret serait lui enlever un stimulant à ses accélérations. Celles-ci permettent à chacun, ne l’oublions pas, d'acquérir à un prix de plus en plus modique des commodités réservées jusqu'alors à une minorité et d’améliorer la ration moyenne. Le nivellement des jouissances dû à l’«eflicience américaine » entre de la sorte en opposition avec le « conservatisme français », sacrifiant les « rations confortables » à la stabilité

PR

() Avec infiniment de raison, M. F. Dezaisr termine une étude sur la crise mondiale en ces termes :

« Ne serait-ce pas une étrange ironie des choses si, à l’origine de la crise qui ébranle en ce moment toute la civilisation européenne, on découvrait cette cause imprévue : une immense erreur de comptabilité 1 »

économique. Ce sont, peut-on dire, les deux pôles entre lesquels

oscille l’esprit économiste.

6. La reprise. — Que devient la « différence de potentiel » durant la crise ? Tout le monde connaît le mécanisme de l’oscillation amortie. La différence de potentiel tombe de sa valeur initiale jusqu’à la valeur zéro; puis elle change de signe et atteint une certaine valeur négative, moins grande en valeur absolue que la valeur initiale; enfin, elle remonte à une valeur positive inférieure à la première, et recommence. De même, dans le cas de la crise économique, le mouvement ne se contente pas d’aller jusqu’à légalisation des taux de rendement F et V. Il y a renversement.

En même temps, le mécanisme de l’or enregistre une « divergence favorable » aussi puissante qu’obscure; les faillites ont supprimé l’excédent des dettes, en sorte que les débiteurs ne sont plus contraints de réaliser des marchandises pour se procurer un or introuvable, et les prix ne baissent plus. Ils ont atteint, en effet, un niveau si bas, que, malgré la compression des prix de revient, les bénéfices comptables sont retombés au-dessous du dividende mathématique @; correspondant au p de l'or. La production peut ainsi repartir, alors même qu’elle s’effectue avec des méthodes rationalisées plus efficientes que celles de l’état correspondant du cycle précédent. C’est la chute des prix et la cessation de la procédure de faillite et de saisie (cf. Chap. XII,

$ 8) qui out ramené l’état propice à la reprise des échanges. Le .

nouveau dividende qui commence à se former, comparé au cours coté par les actions, fait apparaître un taux de rendement nettement supérieur à celui des éléments du groupe F. Les premiers achats de titres sont effectués par des techniciens qui peuvent juger du changement de situation.

La différence de potentiel a ainsi changé de signe, et le courant des arbitrages se renverse.

Le fond du marché se trouve assaini et étayé par des porteurs solides. La spéculation a ses positions encore à la baisse — puisque la situation apparente reste mauvaise — et lorsqu'elle voudra se couvrir en vue d’un événement quelconque, mais auquel elle attribue une importance exagérée, elle se trouvera devant un

Ram vu

manque de « papier » qui déclenchera un boom symétrique au krach précédent. Les augures ne manqueront pas de faire de l'événement fortuit la cause de la reprise.

L’étonnement sera général.

Ainsi s'expliquent les mécomptes de personnes réputées pour gérer sagement leur fortune. Les bureaux de conjoncture — nous n’en nommons pas ici pour ne pas engendrer de polémique — signalent très justement la bonne ou la mauvaise marche des affaires. Lorsqu’elles sont prospères, ces instituts le disent, ne se doutant pas de l'étendue de leur responsabilité (voir note, p. 159).

Il est vrai que pour conseiller correctement leurs clients, 1l faudrait qu’ils se livrassent à des analyses auxquelles ils ne songent même pas. Se fiant aux niveaux absolus des indices annonciateurs, ils ne mesurent que les mouvements apparents, sans s’inquiéter des équilibres internes.

Leurs clients achètent donc des parts industrielles quand tout va bien, — ce qui est l'apparence de la sagesse. Ils paient cher les titres qui se déprécieront brutalement avec la crise. Puis, lorsque celle-ci éclate, que tout « va mal », devant les affaires enrayées, les mêmes capitalistes revendent leurs parts au plus bas... ce qui semble de nouveau sage, puisque les affaires vont réellement mal. Il n’est pas nécessaire de vivre bien vieux pour restituer ainsi au circulus l’épargne réalisée dans le métier qu’on avait embrassé.

Parallèlement à ces variations de tensions relatives au patrimoine, on doit suivre les variations afférentes au travail humain, bien que les arbitrages d’hommes-jour soient moins souples que les arbitrages de placement. Le parallèle est schématisé dans le tableau suivant

[ Arbitrages de patrimoines.

Prix X quantités = valeur......................... facteur de capacité Taux-dé rendement, ..:.:2...%.14 0.242220 facteur d’action Disparités entre les taux de rendement.............. tensions

Les différences de tension conduisent ici à un arbitrage des investissements

des patrimoines.

Arbitrages du travail humain.

Nombre d'hommMessSourEr A NE NRA facteur de capacité Vitesse de production (prix de revient). re facteur d’action Disparités entre les prix de revient et prix cotés (rende-

A ER E RE RS SN CM te tensions

Les différences de tension conduisent ici à un arbitrage du métier-travail des hommes-jour (1).

Nota. — Les tensions entre les diverses catégories de patrimoines et les tensions entre les diverses sortes de métiers sont également provoquées par les variations de rémunération du travail et des investissements.

Les déséquilibres sont évidemment limités par la tension « explosive » proportionnelle aux « seuils d'inertie » qui s'opposent aux arbitrages. Les

seuils sont d'autant plus élevés que le monde économique est plus mal renseigné,

7. Conclusions du Chapitre. — Nous espérons avoir, en passant,

contribué à corriger et à mettre au point un certain nombre d'idées généralement vagues à l'esprit.

19 Ainsi, on entend parler assez souvent de « vases communicants » et dire, par exemple, qu'il y a des capitaux disponibles qui n’attendent qu’une occasion pour se porter à la Bourse, laissant croire à une sorte de transvasement. Il est évident qu'il ne saurait y en avoir, puisque capitaux et titres changent simplement de mains. Ce n’est pas l'échange en soi qui joue un rôle, et 1l importe peu que le propriétaire soit À ou B, pourvu que l’un ou l’autre ne soit pas un thésaurisateur. Tout ce qui compte, c’est le changement de tension. Or, cette dernière peut fort bien varier sans même qu'il y ait une seule transaction; le cours baisse ou monte, non pas en raison des quantités échangées, mais en raison des déséquilibres des facteurs de capacité des diverses productions. Un cours coté ne fait que concrétiser le compromis instantané, résultant des masses en présence.

29 Il est évident que les échanges d’éléments n’ont d’action sur les prix que dans la mesure où le nouveau groupement

(?) Par exemple, les producteurs d’or «arbitrent » leur travail, en Afrique du Sud, entre les mines du Cap et les régions agricoles du Mozambique.

ss d'déde dt d mnfs

NCIS TR et = Fi

provoque des tensions. Par eux-mêmes, les échanges peuvent être trompeurs. :

39 L'état optimum est réalisé lorsque tous les hommes-jour produisent aussi «vite» que possible et que, néanmoins, toute leur production est absorbée. Elle peut alors être échangée à un prix laissant au travail le salaire moyen, grâce auquel travailleurs et prêteurs peuvent acquérir la totalité de la production. C’est l’état économique idéal vers lequel les arbitrages d’hommes-jour et d'investissement doivent tendre, aussi bien dans l'intérêt personnel que dans l’intérêt collectif (Ophélimité maximum).

49 Nous avons esquissé le mécanisme des crises générales, c'est-à-dire le cas du déséquilibre des « groupes » F et V. Il est évident que des crises partielles peuvent se produire par le déséquilibre de certaines commodités isolées.

50 Notre analÿse précise rigoureusement ce qu’il faut entendre par le manque de « signes monétaires », tel que l’a si justement pressenti Sir Strakosch (Chap. VII, $ 3). On voit seulement qu'il ne s’agit pas de la circulation monétaire, mais essentiellement du fait que l’accroissement de la réserve d’or ne s’est pas effectué dans la même mesure que l’augmentation comptable, égale au montant total du crédit gagé par la couverture-or, multiplié par le taux de l’escompte.

60 Par contre, en restreignant l’importance attribuée par certains économistes au rôle de l’or dans la crise actuelle, M. Rist avait également raison, puisqu’en tant que quantité totale existant à un instant donné, la monnaie saine n’a pas d’action directe sur les « crises ».

7° Enfin, M. Baudin, en accordant une grande importance à la production de l’or, exprimait en langage littéral une opinion que nos équations démontrent avec toute la précision voulue.

[80 Ainsi, les contradictions, relevées chez les économistes, et en apparence inconciliables, proviendraient de malentendus. Nous croyons qu'il importe, avant tout, pour les dissiper, de préciser les définitions basées sur le principe de la conservation de la valeur ou de l’interdépendance universelle des prix de revient, afin de traiter mathématiquement les relations des termes entre eux. Nous pensons que nos conclusions ne sont pas en

opposition irréductible avec celles des personnalités citées, pour peu que l’on prenne la peine de préciser avec assez de rigueur

les facteurs particuliers et leur rôle limité. Et ceci nous autorise

à croire que les points de vue — divergeant surtout par la forme ou parce qu'ils sont basés sur un phénomène plus spécialement observé — peuvent se concilier lorsqu'on a soin de bien préciser les fondements de l’Économique rationnelle. à

Il nous reste à voir si des phénomènes extra-cellulaires ne viennent pas modifier les conclusions que l’on peut tirer du seul examen des cellules.

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