ÉMIGRATION DES CAPITAUX

quet^idée de ^utilisation du capital croit avec Vhabitude que Von a ie% capitaux.

Nous renvoyons aux développemets où nous sommes entrés plus haut (voir pages 132 à 141) à ce sujet.

2o Une seconde cause qui cend à relever le taux de l'intérêt, c'est rémigj*at ion des capitaux, qui s'est produite, dans notre siècle, avec intensité soit vers les pays neufs soit vers les vieux pays ttigourdis et qu'on cherche à réveiller.

Cette émigration des capitaux est un phénomène dès plus considérables ; elle aura, sans doute, non moins d'influence dans le prochain avenir que dans le passé. Elle a plus ou moins^ existé à toutes les époques de l'histoire, quoiqu'on puisse concevoir qu'à un certain moment elle perdra beaucoup de son importance. Toutefois, elle ne disparaîtra jamais complètement, parce que les différents peuples resteront toujours inégalement capitalisateurs et que les divers pays offriront toujours des facultés inégales pour l'emploi des capitaux formés.

Dans les pays neufs et dans les vieux pays qu'on cherche à réreiller, les capitaux nés sur le sol sont naturellement peu nombreux et insuffisants à l'immensité de la tâche à accomplir. Les œuvres maîtresses de la civilisation, dans l'état donné des connaissances techniques des peuples les plus civilisés, n'élanl pas encore accomplies, ni avancées dans ces contrées, les capitaux qui s'y portent peuvent obtenir une rémunération relativement ample.

L'émigration des capitaux des anciennes contrées civilisées vers ces pays neufs ou vers ces vieux pays endormis et qui se réveillent s'est pratiquée de tout temps, même dans les antiques périodes de l'histoire. Elle s'effectue de bien des façons.

Elle s'opèi'e â^une manière continue et dans des p'oporiions très vastes, par le crédit que les négociants des vieux pays font à leurs correspondants des pays neufs; presque toujours il y a, pour employer l'expression courante, un énorme cî'édit dans les livres consenti par les exportateurs des vieilles contrées civilisées à leurs acheteurs des contrées loin-

iOO TRAITE THÉORIQUE ET PRATiQCE D^ÉCONOMIE POLITIQUE

laines. Il se constitue ainsi des comptes créditeurs qui ont un quatre, cinq ou six ans de durée, pour lesquels on n>xige que le paiement des intérêts ou, de temps à autre, des acompte? sur le capital. Les commerçants des vieux pays civilisé? finissent par posséder ainsi une grande partie de Tavoir de leurs correspondants : quand le compte devient trop gros, od accepte parfois en paiement des terrains, des maisons, voire même du bétail, situés dans le pays neuf.

Ces faits sont bien connus pour la période courante de l'histoire : les îles à sucre de la France et de TAngleterre au xvu* et au xvnr siècle, avec leur énorme dette relativemeri aux habitants des ports métropolitains, en témoignent; de mênif Tendettement des négociants de la République Argentine, du Brésil, de l'Australie, de l'Inde Anglaise, envers les exportateurs ou commissionnaires européens. Ce qui est plus oublié, c'est qu'une situation exactement analogue existait dans Tantiquité et au moyen &ge.

La science de Roscher nous est encore ici d'un grand secours. De beaucoup de plaidoyers de Démosthènes, dit-il, il ressort qu'Athènes de son temps avançait les capitaux commerciaui (Handels Kapitalien) à la plus grande partie des habitants de la Méditerranée. Quelques villes coloniales, comme Phaseris, avaient alors une mauvaise réputation et passaient pour des nids de pirates à cause de leur déloyauté commerciale vis-à-vis d'Athènes. Au moyen âge et au commencement des temps modernes, les mêmes facilités de crédit se rencontrent de la part des commerçants des peuples les plus cultivés vis-à-vis de ceux des peuples moins avancés. Au temps de Colbert, d'après les Méinoires de Jean de Witt, les commerçants hollandais, dans leurs ventes de marchandises en Europe, accordaient en général douze mois de crédit. Il n'est pas nécessaire qu'un peuple soit très élevé en civilisation pour qu'il adopte cette méthode d'avances à l'étranger, il sufffît qu'il soit très supérieur à tel autre peuple avec lequel il est en rapport d'affaires. Ainsi les commerçants de la Prusse au xv« siècle faisaient des crédits étendus à leurs correspondants lithuaniens ou polo-

SMIGRATION DES CAPITAUX itn

nais. La kussie, quoique peu riche, faisait, dés 1770. du cr»1dtt âux négociants persans *.

Tslle est la forme, en quelque sorte invisible et impalpable de rémigration des capitaux. Des modes plus apparents consistent dans la souscription à des emprunts étrangers et à des titres, actions ou obligations d'entreprises étrangères. Roscher donne encore sur l'antiquité de ces procédés, aa moins en ce qui concerne le moyen âge, des exemples frappants. Les villes italiennes, notamment Gônes et Florence, furent pendant longtemps les banquiers de l'Europe septentrionale: ce rôle ensuite échut aux Hollandais. De nos jours, les prêts au monde entier se font surtout par les Anglais, puis à un moindre degré et dans des proportions encore énormes, parles Français, les Hollandais, les Belges, et plus récemment les Suisses et les Allemands.

Au XIV* siècle, la guerre qui éclata entre l'Angleterre et li. France fit faire faillite aux banquiers P<^ruzzi et Bardi, auxquels Edouard III devait 135,000 et 184,000 marks sterling. An XVI» et au XVII* siècle, d'après Montanari, dans son traité Bella Moneta^ les Génois prêtaient des sommes considérables à Tétranger au taux excessivement modéré de 2 à 3 p. 100. Le livre célèbre la Richesse de la Hollande, estime que les Hollandais, en 1778, possédaient en valeurs d*État étrangères, particulièrement anglaises et françaises, an capital de 1,500 millions do livres tournois. Un autre auteur, Forster, évalue pour 1781, à 800 millions de florins (1,680 millions de francs) les valeurs européennes étrangères que détenaient les Hollandais. D'après r.Vnnuaire néerlandais de ilS9{N. NederL laerboek)^ les intérêts des capitaux prêtés au dehors par la Hollande, sans y comprendre ceux placés en France ou en Angleterre, se seraient élevés à 50 ou 60 millions de florins (actuellement lâ5 ou 1?6 millions de francs).

Nous sommes entré dans quelques détails sur ces faits du moyen Age on de la première partie de Tère modernO; pour

' Roscher : Grundlagen der Nalionalôkanomie, il^ auflage, ptrge Hf« ■. 11

i6i 11MTÉ THÉORIQUE ET PRATIQUE d'ÉC0?<OMIE POLITIQUB

montrer rancienneté et la permanence de ce courant d'émigrauon des capitaux oes pays les plus riches et les plus économes vers ceux qui le sont moins.

On sait qu aujourd'hui, d'après les calculs de M. Giffen, les Anglais ont pour plus de 50 milliards de francs de valeurs étrangères, et nous estimons que les Français en possèdent bien pour au moins 25 milliards.

L'émigration des capitaux se rattache aussi àTémigration des personnes; nous ne parlons pas ici des sommes, en général faibles, qu'emporte la masse des émigrants de la dernière classe, qui quitte son paysi sans esprit i\o retour. Nous considérons une émigration de choix, celleT de certains capitalistes ou industriels qui, sans aucune intention de se dénationaliser, vont se fixer momentanément, avec les capitanxqu'ils possèdent ou qu'ils empruntent chez eux, dans un pays étranger pour tirer de ces ressources un plus grand profit. Dans tous les pays étrangers qui ne sont pas encore très avancés en prospérité, on rencontre un certain nombre de ces banquiers ou capitalistes venus du dehors.

Ce phénomène aussi est très ancien. Au moyen âge, les Lombards foisonnaient ainsi en France, en Angleterre et dans les pays voisins, y faisant valoir leurs capitaux ou ceax de certains de leurs compatriotes restés chez eux. Persécutés, notamment sous saint Louis, à cause de quelques abus peutêtre, mais surtout de leurs richesses, ils furent remplacés par des Lucquois et des Florentins. Certains d*enire eux jouèrent, cependant, an grand rôle; à la fin du xm* siècle, par exemple, les frères Franzesi, comme marchands d'articles de luxe, préteurs sur gages, banquiers \ etc.

û!autres procédés plus subtils et échappant encore plus aux sutistiques couvrent rémifratîon des capitaux des vieux et ricnes pays vers les nouveaux on les moins pourvus de res- ^'^nrces : ainsi Tun d*dux est a commandite mdufiiieik et

« Od troQve encore sur ce point des détaile instnietlfiB dans TooTrage de IlMcber précédemment oité, pages 475 k 417.

l'intérêt, résultat du conflit entre les causes antagonistes 163

agjicole; elle est pratiquée à la plus haute dose par les cap> ialistes anglais, aujourd'hui, à V égard de V Australie^, Il s'agit là d'opérations privées qui ne figurent pas parmi les émissions. Nous avons souvent recommandé cette commandite agricole pour le développement de nos propres colonies, TAlgérie et la Tunisie •.

Ainsi Yémigration des capitaux s'effectue par des modes très variées, très divers, quelques-uns très subtils, et elle dépasu i ordinaire de beaucoup, pour les très vieux et très riches pays, les chiffres que ton poun^ait tirer des statistiques fiscales on douanières.

On comprend que cette émigration atténue, si elle ne Tarréte pas complètement, la chute du taux de l'intérêt. Mais comme tout le monde, par timidité ou par d'autres raisons, ne consent pas à exporter ses capitaux; comme, d'autre part, dans les principaux pays neufs ou vieux pays engourdis, les capitaux importés finissent par devenir considérables et que les œuvres maîtresses de la civilisation à effectuer y deviennent plus rares, ou comme enfin la sécurité et la loyauté y font défaut, il ressort de ces diverses circonstances que rémigration ^es capitaux modère plutôt la baisse du taux de Tixitérét qu'elle ne la prévient complètement.

3* La troisième cause qui, de temps a autre, fait obstacu A l'amoindrissement de l'intérêt ou même oui en relève li

TAUX momentanément, CE SONT LES GUERRES ET LES BOULEVER- SEMENTS SOCIAUX. — Il est inutile de nous étendre à ce sujet. Les guerres de longue durée, comme celle de Cent-Ans en France et celle de Trente-Ans en Allemagne, ont prodigieusement fait reculer chacun de ces pays. De grandes guerres nationales, comme celles qui se font dans celte fi& de siècle,

i Lots de la grande crise des banques anstralieimes en 1892. Il M «ODPlaté que oes établissements avaient pour plus d*un milliard et demi de franrt de dépôt i un intérêt de 4 1/2 à 6 p. 100, provenant, la plupart» de Is métropole. Voir dans le tome III de cet ouvrage les chapitres cou* «scrés au crédit et aux banques.

' Consulter nos ouvrages F Algérie et Ul Twtitie, ainsi que aotr« CcletU faiion diez les Peuples Modernes^ A* édition*

malgré leur brièveté, détruisent aussi beaucoup de capitaux *et en empôcfient de naître. La guerre de 1870-71 pour la France, celle de 1877 pour la Russie, en fournissent la preuve. L'épargne devient très rare pendant une de ces guerres qui appellent sous les armes toute la partie valide de la nation; elle ne parvient pas à compenser toutes les déperditions de capitaux publics et privés. Beaucoup de gens épuisent leurs réserves ; beaucoup de richesses sont compromises ou détruites. On peut évaluer à un recul d'une bonne demidouzaine d'années l'effet pour la France de la guerre de 1870-71. Au lendemain de la guerre et pendant tout ce temps, les capitaux nouveaux, au moins chez le peuple vaincu, sont employés à réparer les réserves, à reconstituer les capitaux détruits, y compris le matériel d'armement, quand la guerre n'aboutit pas à une réconciliation, qui est très rare. Si une grande guerre européenne éclatait entre la France et TAUemagne, il est à craindre que les effets n'en fussent encore plus terribles et plus prolongés.

Néanmoins, les effets d'une guerre sont passagers et à moins que la guerre ne sévisse pendant une période de trente ou quarante années sans interruption en quelque sorte, on se remet de ses pertes. La plupart des capitaux, notamment ceux sous la forme d'inslallations et d'outillages, sous la première surtout, ne sont qu'effleurés par uneguerre qui ne se prolonge pas indéfiniment^

Résultat du conflit entre les causes tendant a déprimer et C^LES tendant a RELEVER LE TAUX DE l'intérêt. — A tout Considérer, t7*on causes générales agissant avec une sorte de eontùiuité, interrompue seulement par intervalles, tendent à dépnmel Vintérét des capitaux. Trois autres causes^ qui sont plutôt accidentelles et temporaires ou gm, du moins, perdent de leva intensité, viennent enrayer dt temps en temph celtv baisse, ou même faire hausser momentanément l intérêt. Mais le résultat dt

t Voir pîas hant (tome !•», pages 5:58-262), FecpUcation que nons donnons delà facilité rda ive le réparation des désastres d'une guerre et la réfa- \^i\oii£ de la tnesc «ontennc à ce sujet par Stuart Mill.

L L1TÉRÉT. RÉSULTAT Dt CONFLIT ENTRE LES CAUSES ANTAGONISTES 165

tous ces mouvements, c'est la tendance normale à une diminwtion graduelle du taux de l'intérêt des capitaux. \

Nous parlons, bien entendu, de notre état de civilisation, et il est concevable qu'à un certain moment cette baisse pourra avoir un terme; autrement, on arriverait à la nullité de l'intérêt, ce qui est impossible, puisque l'absence d'intérêt enlè» Tceraxt tout motif, autre qu'un motif sentimental, aux opérations de prêts.

Mais, en Tabsence de grande^ guerres ou de bouleversements et de menées socialistes effrayant les capitaux, les empêchant de se produire ou de se montrer, on peut prévoir, comme nous Tannonçons depuis seize ans, que le taux de Tintérêt baissera bientôt pour les placements de premier ordre àâi/2 p. 100, puis à 2 p. 100 et peut-être au-dessous. Que Ton arrivât à ce taux avant l'expiration d'un quart de siècle, il n'y aurait rien d'étonnant. On ne pourrait, non plus, éprouver de surprise si ultérieurement, dans un demi-siècle ou un siècle, le taux de Tintérôt, pour les placements dé tout à fait premier ordre, c'est-à-dire à la fois d*une complète sécurité et d'une grande facilité de négociation, s'avilissait à 1 1/2, 1 1/4, peutêtre même à 1 p. 100.

jPour étnter que, avec le temps, il en fût ainsi, il faudrait qu'il ieproduisit des inventions ayant la même étendue d'applications, exigeant proportionnellement à la richesse acquise autant de ca^ pûauz, et transformant aussi profondément^ atÂSsi soudainement et aussi heureusement la pt*oduction que ce fut le cas pour l'uti* litation de la force de la vapeur dans les deuxième et troisième quarts de ce siècle.

La baisse du taux de l'intérêt ne sera limitée que par le découragement qui pourrait s'emparer de Tépargnant et du possesseur de capitaux, et qui détournerait le premier d'augmenter ses épargnes et le second de se dessaisir. L'intérêt est, en effet, la récompense de l'abstinence et du dessaisissement. L'épargne et le placement des capitaux devenant moins avantageux, on sera moins disposé à créer des capitaux Qoaveauz et moins enclin à les confier à autrui. On en fera

166 TRAITÉ THÉORIQUE ET PRAiIQOE D'ÉCONOMIE POLITIQUE

moins et on en fi^ardera une plus forte proportion par devers soi improductive : ce sera sans doute, dans Tavenir, le plus grand frein à la chute progressive de Tintérôt. Beaucoup de personnes donneront aussi la préférence, pour une partie de leur avoir du moins, aux capitaux de jouissance sur les capitaux productifs. Comme dans les pays d'Orient, comme dans l*Europe du moyen âge, on se complaira davantage à accumuler les bijoux, la vaisselle précieuse, les meubles rares, les objets d'art de toutes sortes. Tous les capitaux de jouissance qui constituent une richesse réelle, qu'on peut réaliser, souvent sans perte, en cas de nécessité, et qui procurent de l'agrément à l'existence, se développeront d'autant plus que les capitaux * productifs fourniront un intérêt moins élevé. Nous avions prévu cette tendance dans notre Essai sur la Répartition desrichesses, il y a seize ans ^; elle s'est manifesté»' depuis lors avec une grande intensité. On a vu le goût des bijoux, des « bibelots », des objets d'art, se répandre, les prix de ces derniers prodigieusement augmenter, phénomène qu'^ nous avions annoncé comme une des conséquences naturelles de la baisse du taux de i'intérét; l'exactitude de cette prévision vient encore à l'appui de notre thèse que la science économique donne à celui qui la possède bien le don de prévoir.

Le célèbre économiste allemand Roscher, qui a connu ot sainement apprécié notre théorie sur le taux de l'intérêt S citant notre prévision que dans un délai de vmgt-cinq à cinquante ans (à partir de 1880) le taux de l'intérêt pour les placements de première sécurité tomberait dans l'Europe Occidentale au taux de i i/2 à 2 p. 100, se demandait si, avec un taux aussi bas, la continuation de l'accroissement des capitaux serait encore possible. Nous n'avons aucun doute qu'elle ne le Boit dans ces conditions. Avant que le renouvellement presque

A Consalter particulièrement, dan» notre Euai sur la Répartilion dit

richesses, le chapitre ziii, pages 3H-3(8.

^ Voir Uoscher : Grundiagen d- r Nationalokonomitf iV* auDa^e, pag^ 411,481, 482.