U HAUSSE DE L'ESGOMPTE. SES EFFETS DIRECTS ET INDIRECTS

consiste en ce que, à la suite du taux plus élevé deTescompte, les nouveaux effets de commerce présentés aux banques et surtout acceptés par elles devenant moins importants que d'habitude, les sorties des banques deviennent inférieures aux rentrées. Les banques ont des sorties journalières d'espèces et de billets, qui résultent de leurs opérations nouvelles parmi lesquelles l'escompte des effets de commerce et les prêts divers tiennent la première place ; elles ont, d'autre part, des rentrées journalières qui viennent de l'arrivée à échéance et par conséquent du paiement des cflets de commerce antétieurement escomptés et des prêts antérieurement consentis. La hausse de l'escompte faisant que les opérations nouvelles ont moins d'importance qu'en temps ordinaire, les sorties des banques, billets et numéraire, doivent tomber au-dessous . des rentrées, également en numéraire et en billets. Dans Thypothèse que nous envisageons, il est vrai, onleur demande plus de numéraire que d'habitude, néanmoins la saignée faite à ieur encaisse métallique devient moins forte à la suite de la hausse de Tescompte qui restreint les opérations de toutes sortes et qui fait» au bout de peu de temps, que les rentrées dans les banques, billets et numéraire, collectivement il est vrai, et non pas chacnn isolément, sont supérieures aux sorties.

De cette situation, il résulte que l'encaisse métallique des banques ne se vide pas autant que les demandes d'or pour l'étranger ne l'eussent fait, sans la hausse du taux de l'escompte. Si les phénomènes résultant de cette dernière mesure n'avaient pas un autre développement, l'avantage, toutefois, pour le pays serait médiocre. Si l'encaisse des banques tendait en effet, à se reconstituer, malgré les sorties d'or pour l'étranger, ce serait aux dépens de la circulation monétaire inténeure, et l'approvisionnement d'or du pays pourrait toujours diminuer dans des proportions considérables.

Les effets indirects de la hausse du taux de l'escompte. -* Cette hausse de l'escompte, quani elle devient notable, qu'elle arrive par exemple à 5 ou 6 p. 100, pour ne pas parler

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des taux de 9 à 10 qui ont, cependant, été atteints, a d'autres conséquences pour Tensemble du public. La spéculation se restreignant, on fait moins d'achats au dehors ; et d'un autre côté , Tensemble des prix à Tintérieur tendant à fléchir, et les négociants qui voient le crédit devenir pour eux plus mesuré et plus coûteux étant plus disposés à céder lears marchandises, les achats de l'étranger tendent à augmenter. Ainsi, la hausse du taux de l'escompte décourage les importations et encourage les exportations; par conséquent, elle tend à rétablir l'équilibre accidentellement troublé entre les créances et les dettes exigibles de la contrée avec le dehors.

Bien plus, un certain nombre des commerçants et gens d'affaires qui voient ainsi le crédit pour eux se restreindre et se renchérir, sont poussés à vendre quelques-unes de ces valeurs mobilières internationales qui foisonnent aujourd'hui, fonds égyptiens, ottomans, autrichiens, russes, américains, espagnols, italiens, etc., soit afin de se procurer des ressources pour leurs affaires, soit pour consacrer les fonds qu'ils se procurent ainsi à des opérations d'escompte ou même d'achats de marchandises à l'intérieur ou d'achats de valeurs nationales que la hausse de l'escompte, nous entendons une hausse notable, fait fléchir. L'étranger, d'autre part, est porté à acheter des valeurs internationales parce que, quoiqu'elles fléchissent moins que les valeurs du pays, elles faiblissent toujours un peu, par voie de voisinage, et que la moindre faiblesse de leur part quand rien n'a varié dans leur situation propre, constitue pour l'étranger un appât à l'achat ^ Amsi, les nationaux vendant, en ces moments de hausse accentuée du taux de l'escompte, plus de valeurs internationales qu'ils n'en achètent, ce sont autant de disponibilités ou de créances que le pays acquiert sur l'étranger et qui dispensent, dans la mesure de leur montant , d'envois d'or au dehors.

Parfois, ce ne sont pas seulement des valeurs internationales, ce sont leurs propres valeurs nationales que les capi-

< Sur ces valeun internalionales, voir notre Trailé de la Science deâ Financés^ tome II pages 237-250.