FACILITÉS CROISSANTES DES RÈGLEMENTS INTERNATIONAUX U

ressortait à 3 1/2, 4 p. 100, au maximum 4 1/2, même pendant les périodes les plus critiques. Ainsi, dans les deux années où le taux de l'escompte fut le plus élevé en Angleterre, depuis 1880, à savoir Tannée 1882 correspondant au krach de Paris et Tannée 1890 correspondant à la chute de la maison Baring, i escompte fut de 3 p. 100 du 23 mars au 17 août, c'est-à-dire pendant près de cinq mois consécutifs en 1882; en 1890, année de crise beaucoup plus grave, il fut aussi à 3 p. 100, mais quelques jours seulement, du 17 avril au 26, et à 3 1/2 pendant la première quinzaine d'avril, mais il fut assez longtemps à 4p. 100 dans cette année. Le taux de Tescompte subi pour toute Tannée par un commerçant est donc toujours fort inférieur au taux de Tescompte culminant, lequel ne dure en général que quelques semaines. Les commerçants d'une solvabilité recon* nue trouvent, en outre, le plus souvent, dans ces temps de tension, à se faire escompter leurs billets par les banquiers privés àun taux moindre que le taux alors anormal des grandes banques, soit la banque d'Angleterre, soit la Banquo de France.

L'importance de ces facilités qu'offrent les banquiers particuliers ou les sociétés diverses pour Tescompte à dos conditions meilleures que la grande banque qui sert de clef do voûte à tout le système circulatoire du pays dépend des habitudes de la population. Dans les contrées où les particuliers de toutes classes ne gardent pas chez eux leurs réserves courantes, mais les confient aux maisons de banque, où ils remettent aussi à ces dernières même leurs revenus destinés à la consommation qu'ils ne retirent que partiellement au fur et à mesure de leurs besoins, dans les contrées, en outre, où la décentralisation des banques existe de vieille date, il est très fréquent que le taux de Tescompte soit plus bas dans les banques particulières qu'à la grande banque principale de la nation, qui, ainsi qu'on Ta vu plus haut, n'est qu'exceptionnellement une institution de crédit et finit par devenir surtout un organe d'encaissements , de paiements et de règlements de comptes (voii tome III, pages 623 à 627).

Quant au taux de Tescompte, par rapport au taux de Tin-

iSM) TRAITÉ THÉORIQUE ET PRATIQUE D'ÉCONOMIE POLITIQUE

térét des placements généraux dans le pays, on peut remarquer que en temps normal, le taux de iescomple est plus bas que le taux général d'intérêt des placements; en tevips de crise, il est, au contraire, souvent notablement plus élevé. Dans cette année 1890, où le taux de Tescompte à la Banque d'Anglelerrc fut, pendant cinq mois et demi, de 5 à 6 p. 100 et ne tomba que durant six semaines au-dessous de 4 p. 100 ; le 2 3/4 Consolidé anglais oscillait entre 95 et 100, ne rapportant pas même 3 p. 100. Le bas taux de V escompte, comme eu Vannée iS94^ n*est pas toujours un signe de prospérité, pas plus que le taux de l'escompte, sinon élevé, du moins assez ferme, n'est une preuve d'adversité.

Cas de changes anormaux et ou le pair nouinal ne peut pas SB rétabur. — Les CHANGES erratiques: pays ayant des étalons monétaires différents. — Les situations que nous avons examinées précédemment et où les variations du change ont en ellesmêmes une puissance de réajustement, où le retour à l'équilibre des changes internationaux, c'est-à-dire au pair, s*effectue de lui-même, spontanément, ou avec la seule aide de Télévation successive du taux de Tescompte dans le pays dont le change tend à se déprécier et auquel on demande beaucoup de numéraire pour l'exportation, sont les situations que Ton constate dans les relations entre les peuples ayant le même système monétaire et une adminisiration financière correcte et normale. Chez ces peuples, les variations du change sont strictement limitées au prix du transport, tous frais accessoires d'assurance et autres compris , des métaux précieux au dehors, et le mouvement même de sortie des métaux précieux est enrayé, au delà d'une certaine limite, par toute la série des phénomènes que nous avons étudiés : hausse de Ves^ compte^ apport de capitaux du dehors, réalisation des valeurs mobilières, soit internationales, soit, nationales ayant un marché* à Vextérieur, réduction des importations, développement des eà'}Hnlations,

Tout cet enchaînement de phénomènes s^accomplit avec une précision en quelque sorte infaillible, dans les relations entrée

USS CHANGES DES PATS AYANT DIPFéftENTS ÉTALONS MONÉTAIRES 151

pays ayant un même système monétaire et une administration financière normale et correcte.

Cependant, Texpérience prouve que, dans différents cas, qui ne laissent pas que d'être fréquents, les changes internationaux restent pendant des années déséquilibrés, qu'ils s'écartent du pair d'une façon exorbitante, sans jamais donner signe d'y revenir. Les Indes, le Mexique, la République Argentine, le Chili, le Brésil, en Europe môme la Grèce, le Portugal, l'Espagne, l'Italie, en fournissent des exemples. Dans certains de ces pays, les changes étrangers sont de 50 p. 100 au-dessus de ce que l'on considère comme le pair, dans d'autre» ils le sont de 75 à 80 p. 100.

Ces pays ne forment pas, comme on le croit généralemeni, une exception à la règle générale de la puissance du mécanisme spon^ tané de réajustement des changes; ils sont seulement dans desconr ditions spéciales qui ne permettent pas à ce mécanisme d'agir.'

fi faut considérer deux cas différents : i^ celui des nations qui ont un système monétaire reposant sur un autre étalon que Véta-* Ion de différents pays avec lesquels elles sont en relations com^ merciales ou financières; 2^ celui des nations qui, sans avoir un étalon monétaire théoriquement différent, ont rompu, en fait, par une mauvaise administration financière, avec leur étalon réel ft n'ont plus qu'un étalon local et arbitraire.

Le premier cas est celui aujourd'hui des contrées à étalott d'argent, comme les Indes (naguère) et le Mexique, par rapport uu\ contrées ayant, en théorie et en pratique, l'étalon dof comme l'Angleterre, l'Allemagne, ou en pratique sinon en théorie ce même étalon d'or, comme la France.

Dans ce cas on se sert d'une expression très inexacte en disant que le pair de la roupie indienne, par exemple, est de S fr. 38, et en affirmant que cette monnaie est tombée de 50 à 55 p. 100 en 1894 au-dessous du pair, que le change se tient aussi au-dessous du pair de 50 à 55 p. 100; l'on commet la même double erreur, en ce qui concerne le dollar mexicain quand on dit qu'il vaut normalement 5 fr. 18 et que, en 1894, il est tombé, ainsi que le change mexicain, de 50 à 55 p. 100

au-dessous du pair. On se sert ainsi d'expressions empiriques qui n'ont aucun rapport avec la réalité. Les Indes (alors) et le Mexique ayant l'étalon d'argent et V Angleterre ainsi que V Allemagne l'étalon d'or, il n'i/ a aucune mesure commune entre les monnaies de ces deux catégories de pat/s, il n'y a aucun rapport fixe entre ces monnaies d'un métal différent, iln'y a pas de pair de Vune de ces monnaies avec Vautre, En réalité^ les systèmes moné^ tailles de ces deux catégories de pays n'ont aucun point de contact.

Le pair du change représente la traduction en pièces de monnaie d'un pays de la quantité de métal précieux contenue dans la monnaie principale d'un autre pays; ainsi le pair de la livre sterling en France est de 25 fr. 21, parce qu'il se trouve dans la livre sterling autant d'or qu'il s'en trouve dans 25 fr. 21 de nos pièces d'or; de môme, le pair de la livre sterling en Amérique est de 4 dollars 8666 en pièces d'or américaines. Mais il ne peut pas y avoir relativement au système monétaire anglais de pair de la roupie non plus que de pair du dollar mexicain ; puisque la roupie et le dollar mexicain sont des pièces d'argent et que V Angleterre ne connaît^ comme monnaie pleinement libératoire^ que les pièces d'or.

Lespaysk étalon d'or et ceux k étalon d'argent ne peuvent traiter ensemble que sous le régime du troc ; cela peut être une gène et l'est effectivement dans certains cas. C'est Thabitude seulement qui fait considérer comme le pair du change indien ou mexicain en Angleterre un certain rapport empirique, longtemps maintenu en certaines circonstances, entre la valeur de la roupie ou du dollar mexicain et celle de la livre sterling; mais ce pair n'existe pas réellement, et les circonstances changeant, le change peut varier dans des proportions énormes. Pour solder les comptes entre les Indes ou le Mexique et l'Angleterre, il ne peut donc pas plus s'agir d'envoyer des monnaies indiennes ou mexicaines, c'est-k-dire de l'argent k Londres, que d'expédier de Tor de Londres à Bombay ou k Mexico.

L'état du change indien (naguère) ou mexicain à Londres dépendbeaucoupmoinsderimportanceréciproquedescréances ou des dettes exigibles d'un pays k l'égard de l'autre que de la

LES CHANGES DES PAYS A COURS FOftCÉ 153

valeur da métal d'argent par rapport au métal d'or. C'est sur cette dernière valeur qu'il faut toujours avoir les yeux. Le change indiqué pouvait fléchir jusqu'à la valeur en or sur le marché de Londres de la quantité d'argent contenue dans une roupie, déduction faite des frais divers de transport de cette quantitéd'argent ; ilne pouvait s'élever au-dessus de cette valeur en or de la quantité d'argent contenue dans une roupie pUis les frais divers de transport de cette quantité d'argent de Londres à Bombay. Il en était ainsi, du moins, quand les hôtels des monnaies de l'Inde étaient ouverts h la frappe illimitée de Targent. Ce pays, après avoir suspendu pendant plusieurs années la frappe dej'nrgent, vient d'adopter l'élalnn H 'or.

Ainsi, entre des pays qui n'ont pas le même étalon monétaire, il ne peut s'agir, non seulement d'une fixité des changes, ce qui n'a lieu en aucun cas, mais d'une limite à leur variabilité. Toute relation d'affaires entre ces pays se complique du rapport de valeur entre les deux métaux différents sur lesquels reposent leurs deux systèmes monétaires, rapport de valeur qui peut énormément varier.

Second cas de changes erratiques; les pays a circulation de papier déprécié et a suspension^ en fait, sinon en droit, du bemboursement des billets en espèces*, lé cours forcé. — le tecand cas de changes extravagants n'ayant plus aucune fixité, ni aucun frein, est celui des pays à finances déréglées, où les gouvernements considèrent les banques comme destinées à leur faire -des avances considérables. Nous avons examiné plus haut ce cas, si fréquent aujourd'hui*. Les gouvernements empruntant aux banques des sommes énormes, non seulement le capital propre de ces établissements et leurs réserves, ce qui, dans certaines circonstances, n'aurait pas des effets très dangereux, mais les fonds de leurs déposants ou ceux que les banques peuvefnt se procurer par rémission de billets au delà de l'encaisse métallique, il en résulte que ces banques ne peu- Tent plus pourvoir au remboursement en espèces, soit de

* Voir le chapitre da tome 111 où noas parlons des Banques et de leim relatioDf avec lee gouvernements, pages 677 à 6S6 .

leurs billets, soit de leurs dépôts. Elles sont donc obligées d'en venir au cours forcé des billets, soit que TÉtat proclame ce cours forcé, soit que, sans le proclamer et le légaliser, il tolèro que la banque ne rembourse pas en espèces. On a ainsi le cours forcé, soit officiel, soit officieux et bonteux, ce dernier étant devenu assez fréquent depuis 1892.

En vertu du principe, connu sous le nom de loi de Gresham (voir tome III, page 260), cette monnaie de papier, qui n'est plus convertible en espèces métalliques, cbasse les espèces métalliques, c'est-à-dire que celles-ci ou sont exportées, ou se cachent comme réserves individuelles, ou restent prisonnières dans les grandes banques qui n'en délivrent plus. La circulation se vide ainsi d'espèces métalliques, et surtout de celles du métal qui est le plus apprécié, le métal d'une puissance libératoire universelle et illimitée dans les pays civilisés, aujourd'hui l'or.

La monnaie métallique disparaissant de la circulation, c'est une incitation nouvelle à multiplier les émissions de papier. On n'aurait pas besoin, d'ailleurs, en général, de ce stimulant pour arriver à une circulation de papier surabondante. Les besoins des gouvernements, une fois l'habitude prise de recourir aux banques, suffisent pour que les émissions de billets se succèdent les unes aux autres. Elles représentent, relativement au volume des échanges à effectuer dans le pays, un médium circulam beaucoup trop considérable. Les lois générales sur la monnaie s'appliquent alors et font que cet intermédiaire des échanges, devenu excessif en quantité, perd 4le sa valeur. L'exemple le plus frappant de cette dépréciation survenant de l'excès de circulation de papier est fourni par la République argentine qui avait vers 1894 en papier-monnaie (piastres nationales) plus de deux milliards de francs pour une population d'un peu plus de 4 millions d'âmes seulement, ce qui correspondrait à environ 20 milliards de circulation pour la France sans tenir compte de la supériorité de richesse de ce dernier pays*, tandis que nous ne possédions alors, d'après les

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