IV. Il

dise dont on a besoin. Los oscillations du change ne seraient peut-être pas aussi étroitement contenues dans des limites restreintes, comme elles le sont dans les pays à circulation métallique par les frais divers de transport du métal au dehors; néanmoins, ces fluctuations ne sauraient être très considérables, parce qu'une baisse un peu accentuée du change, la^ monnaie intérieure n'ayant pas augmenté de quantité, encouragerait trop les exportations de marchandises et de valeurs mobilières et découragerait trop les importations des unes et des autres.

Dans le système qui vient d'être indiquéf on n'aurait plus de changes erratiques; on n'aurait que des changes à variations {Msez restreintes, moiîis restreintes, il est vrai, que celles des changes réciproques des pays qui ont la même monnaie métallique.

Il suffit, toutefois, d'avoir énuméré les conditions qu'exigerait un pareil système pour qu'on comprenne que, s'il est possible en théorie , on doit le considérer comme à peu près impraticable, tellement la réunion constante des conditions qu'il exige supposede sagesse continue chezles gouvernements et chez les peuples. Quand on n'a qu'ime monnaie arbitraire, et toute monnaie qui n'a pas en soi une valeur naturelle, parce que la matière dont elle est faite est utile ou agréable à l'homme et exige des frais de production, doit être regardée comme arbitraire, il y a trop de tentation de l'augmenter pour qu'il y ait des chances considérables qu'un gouvernement y résiste pendant de longues séries d'années. Or, pour que la monnaie de papier fonctionnât dans les conditions énumérées ei-dessus, il faudrait, d'une part, que jamais, la quantité n en fût accrue par tète d'habitant et que l'opinion publique n'eût jamais aucun doute sur la permanence du rapport entre la quantité de cette monnaie de papier et le nombre d'habitants.

On dira peut-être que, pour la monnaie non arbitraire et en

quelque sorte naturelle, l'or, la quantité peut en augmenter ou en diminuer par tête d'habitant, cela est vrai, mais cet ac-

croissement ou cette diminution dépendent de faits naturels, la découverte de nouvelles mines ou Tépuisement de» anciennes, non de la seule volonté de Thomme. Aussi, pour le papier-monnaie dont nous parlons *, si Ton voulait échapper à l'arbitraire, il faudrait absolument écarter toute possibilité de changer le rapport fixe de quantité avec le nombre d'habitants. On a vu qu'on ne pourrait quasi jamais obtenir de garanties suffisantes à ce sujet ; c'est pour cette raison qu'on doit s'attacher à la monnaie métallique et, si Ton a eu le malheur de s'en écarter, faire tous ses efforts pour y revenir. De l'effet de la baisse des changes sur les relations intbr-

■ vTIONALES. — De LA CONCURRENCE DES PAYS A CHANGE DÉPRÉCIE

AVEC LES PATS A CHANGE NoRï£AL. — Ott a remarqué, il y a déjà longtemps, que toute opération de commerce avec l'étranger se complique d'une opération sur le change. Si l'on veud du fer d'Angleterre aux Ëtats-Unis et si l'on achète du blé des États-Unis pour l'Angleterre, on s'expose à des mécomptes si Ton n'est pas très expert dans les questions de change. C'est la raison pour laquelle il est très rare que les producteurs d'un pays, soit les propriétaires, soit les grands manufacturiers, soit les grands commerçants de l'intérieur, fassent directement des affaires avec l'étranger. Ils recourent, en général, à l'inirmédiaire de courtiers spéciaux à l'importation ou à l'exportation, de « commissionnaires », comme on dit en France, qui sont rompus avec les questions de change.

Dans son livre célèbre sur les « Changes étrangers », M. Goschen a parfaitement mis en lumière cette vérité. Une opération de conimerce avec l'extérieur, quelle qu'elle soit, est en même temps une opération de change '. Prenons, par exemple, la livre sterling et le dollar. On a vu plus haut (page 133) que la livre sterling vaut 4 dollars 8666, et que,

' Pour un examen pratique et détaillé dea problèmes financiers qui se nitachent aux coura forcé, voir notre Traité de la Science des Financeêy tome II, page 651 à 154.

' Goscben, Théorie des Changes étrangers ^ traduction et introduction de UoQ Say, 3" édition française. Ce livre, qui date de 1861, a ea un* vingtaine d'éditions en Angleterre.

d'autre part, les frais d'envoi d or des Ëtats-Unis en ÀDgleierre sont évalués à 3 1/4 cents (le cent est le centième du dollar), de sorte que le gold point (pointa partir duquel il devient plus avantageux d'envoyer de Tor en Angleterre que d*acheter des traites sur TAngleterre) est atteint quand les traites en livres sterling valent aux États-Unis 4 dollars 8991 ; d'antre part, il se peut que, au lieu que les États-Unis soient débiteurs de TAngleterre en comptes exigibles ', il advienne que cesoitTAngleterre qui se trouve débitrice en comptes exigibles des Ëtats- Unis et qui ait à y faire parvenir des fonds; alors les traites en livres sterling aux États-Unis, au lieu de faire prime, subissent un escompte qui peut aller jusqu'aux frais d'envoi de lor d'Angleterre aux États-Unis, soit 3 1/4 cents à déduire de la valeur normale de la livre sterling, qui est de 4 dollars 86BB, ce qui ne met plus la livre sterling aux États-Unis qu'à 4 dollars 8341. Ainsi le champ d'amplitude des variations du change entre les États-Unis et l'Angleterre, également au régime aujourd'hui de la circulation d'or, est représenté pour la livre sterling par l'écart entre la valeur de 4 dollars 8341, quand l'Angleterre doit envoyer de l'or aux États-Unis, et 4 dollars 8991, quand c'est ce dernier pays qui doit envoyer d« l'or au premier ; le champ d'amplitude des oscillations du change entre les deux pays est de fi 1/2 cents ou centièmes de dollars par rapport à 4 dollars 8666, valeur normale de la livre sterling, ou 1,33 p. 100, Si donc, dans une opération de commerce entre les États-Unis et l'Angleterre on n'a pas tenu compte des variations possibles du change, on peut être surpris par un changement de 1,33 p. 100, qui quelquefois peut absorber une grosse partie du bénéfice.

S'il en est ainsi entre deux pays à circulation d'or où les va-

A N'ûus disons les detteê en comptes exigibles; il oe s'agit pas, en effet, ^68 dettes consolidées on des dettes différées; la plupart des auteurs n*y ont pas pris garde; même M. Goschen, dans Tonvrage précité, écrit: « Le cas du chancre au pair est celui oCi les dettes relatives des deux piiys ocraient équivalentes {op. cit.y page 64\ » Il faut mettre, pourJa clarté, dettes exigibles; M. Goscben a, sans doute, pensé que « qui a terme ne doit rien •.

KPFETS DES CHANGES ANOHMALEMENT DÉPRÉCIÉS 165

nations du change sont forcément limitées par les frais de transport des espèces d*un pays dans Tautre, à plus forte raison tonte opération commerciale se relie-t-elle à une opération de change quand il s'agit d'opérations commerciales entre deux pays n'ayant pas le même étalon monétaire ou entre un pays à circulation métallique et un pays à circulation de papiermonnaie ayant cours forcé. On est exposé, en ce cas, à d'énormes risques. Les variations du change sont alors, en effet, sensibles et soudaines ; il n'est pas rare qu'elles atteignent 5, 10, môme 45 à 20 p. iOO en quelques semaines ou quelques mois. Nous avons décrit plus haut, au chapitre de l'étalon monétaire, les précautions qu'il faut prendre en pareil cas (voir tome III, pages 323 à 332). Le commerce avec les pays à changes erratiques, suivant l'expression que nous avons employée, est particulièrement aléatoire.

Diverses graves questions se posent au sujet de l'influence du change sur les prix. C'est une opinion très répandue que le prix des choses dans un pays à monnaie dépréciée ne change pas en cette monnaie et que, par conséquent, il baisse considérablement par rapport à celle des monnaies nsitées dans le monde qui n'ont pas perdu de valeur, à la monnaie d'or, par exemple, qui est aujourd'hui dans le monde civilisé la monnaie universelle. Ainsi la grande baisse de 50 à 55 p. 100 qui s'est produite depuis vingt ans environ dans la valeur du métal d'argent par rapport au métal d'or, et qui a eu pour conséquence un fléchissement de môme nature des changes avec l'Inde et la Chine, aurait laissé inchangés tous' les prix en Chine et aux Indes. Les frais de production de tous les articles que l'Europe tire de ces pays auraient donc baissé de moitié par rapport à l'on De môme on dit qu'en Italie, en Espagne, en Grèce, la baisse de 10 à 50 p. 100 qui s'est manifestée, depuis une dizaine d'années, par suite des émissions de papier-monnaie, et celle de 60 à 70, un moment môme de 80 p. 100, qui s'est effectuée à la République Argentine, au Pérou, au Brésil, au Chili, alors que le change de plusieurs de ces pays était, il y a quelques années, au pair ou ne se

i66 TRAITÉ THÉORIQUE ET PRATIQUE D'ÉCONOMIE POLITIQUE

trouvait au-dessous que dans des proportions beaucoup* moindres, ont laissé les prix de tous les produits, c'est-à-direde toutes les marchandises, de tous les salaires, de tous les services, sans aucune modilication ; les marchandises de ces pays estimées en or auraient donc fléchi de 40, 50 ou 60 p. 100^ j ou même davantage, par suite de la baisse du change, c'est-àdire de la baisse de valeur à Tétranger de la monnaie qui est usuelle en ces pays.

Il en résulterait que les pays à étalon d'or pourraient, aujourd'hui, pour une même quantité d'or, se procurer des marchandises indiennes , chinoises , sud-américaines et même sud* européennes à des prix beaucoup plus bas et décroissants. D'où s'ensuivrait cette autre conséquence que, pour tous les produits naturels de ces contrées à changes profondément dépréciés et erratiques, les pays à étalon d'orne pourraient supporter la concurrence des contrées soit à étalon d'argent (au moment où nous écrivons], soit à papier-monnaie discrédité. Ces dernières contrées jouiraient, pour leurs exportations, d'uu avantage énorme.

Si Ton admettait, d'une manière absolue, cette idée que les prix en argent et les prix en papier-monnaie discrédité ne changent pas dans les pays qui ont des systèmes monétaires reposant sur l'une ou Tautre de ces bases, il est clair, en effet, que les conséquences décrites au précédent paragraphe se produiraient. L'argent (métal) ayant baissé de 50 à 55 p. 100 aux Indes et en Chine, les blés et les soies de l'Hindouslan res^ sortiraient aux pays à étalon d'or (en laissant de côté les frais de transport) à 50 ou 55 p. 100 moins cher qu'avant la dépréciation de l'argent. Pour les pays, comme la République Argentine, où le papier ne valait, à certaines époques de 1892 à 1893, que 20 à 25 p. 100 de sa valeur nominale, les blés, les peaux, les laines pourraient ressortir, à l'exportation, au cin«* quième environ ou au quart des prix en or qu'ils cotaient à^ l'époque lointaine et brève où le change argentin était au pair, et, d'autre part, au tiers environ des prix en or qu'ils obtenaient quand l'or ne faisait que 50 p. 100 de prime au lieu de 300 ou

400 p. 100 de prime qn'il a faits dans les dernières années.

Que les marchandises indiennes ou chinoises, évaluées en or, aient pn fléchir ainsi do 50 à 55 p. 100 dans les ports d'exportation, et les marchandises sud-américaines des deux tiers environ, par suite du fléchissement du change, cela paraît une manifeste exagération. Certainement, les prix des produits de ces contrées ont beaucoup baissé depuis 25 ou 30 ans, mais la baisse n'atteint pas ces proportions, et en outre il est inadmissible qu'elle soit uniquement due à la baisse du change, que les progrès de la culture et des voies de communication dans ces pays n'y aient pas participé.

D'après des recherches de M. Sauerbeck, dont nous avons déjàparlé dans une autre partie de cet ouvrage, le blé, en 1893, par comparaison à la moyenne des prix de 1867-77, a bien fléchi de 50 p. 100 environ sur le marché de Londres, le coton de Hnde de 47 p-. 100, la laine exotique de 40 p. 100, les soies de

46 p. 100. l'indigo de 24 p. 100, le jute de 32 p. 100, le thé de

47 p. iOO, le sucre de Java de 39 p. 100, l'étain de Banca de 19 p. 100, le riz de 38 p. 100, les peaux de La Plata soit séchées, soit salées, de 35 p. 100 *. Mais, comme on le voit par cette nomenclature, dans aucun cas la baisse n'atteint pleinement celle des changes : elle s'en écarte même beaucoup pour certaines marchandises, elle n'est guère que de 32 p. 100 sur le jute, de 24 p. 100 sur l'indigo, de 19 sur l'étain ; bien plus, le café de Ceylan a monté de 16 à 17 p. 100, valant 103 shellinj^'S en 1893 le centner (50 kilos), au lieu de 87 en 1867-77, tandis que, si les prix avaient été affectés dans la proportion du change, la baisse moyenne sur ces articles aurait dû être d'environ 50 p. 100. L'écart est bien plus considérable en ce qui concerne les produits de la République Argentine, puisque la laine ne perd que 40 p. 100 et les peaux 35 p. 100, alors qu(^ d'après les changes, ils devraient perdre les deux tiers. On ne peut dire que la différence viendrait de ce que les frais de transport sont restés les mêmes, car précisément le fret mari-

t Bulletin de Statistique et de Législation comparée [imn 1894). pages 650 et 651.

168 TRAITÉ THÉORIQUE ET PRATIQUE d'ÉCO?IONIE POLITIQUE

lime abaissé de moitié, sinon des deux tiers ou même de plus depii-i 25 ans. Souvent la baisse du fret a été des trois quarts ou même des quatre cinquièmes ; les frais accessoires d'embarquement, de débarquement, les assurances, ont (léchi dans une proportion analogue*.

D'autre part, ce qui prouve que la baisse des changes, pour les pays à étalon d'argent et à papier-monnaie déprécié, n'est pas la cause ou du moins la seule cause de la baisse du prix des marchandises depuis 25 ans, c'est que nombre de denrées qui ne sont pas produites dans ces pays, qui le sont principalement en Angleterre, aux Ëtats-Unis, en Allemagne, en France et dans les pays ayant un système monétaire reposant en fait sur l'or, ont faibli dans une proportion analogue depuis un quart de siècle : ainsi, les pommes de terre, de 44 p. 100; le pétrole, de 68 p. 100; le bois, de 29 p. 100, la viande de mouton, de 24 p. 100, etc.

La proposition que les changes profondément et longuement dépréciés dans un pays se répercutent entièrement sur le prix des marchandises de ce pays est donc tout au moins très exagérée. Si elle était vraie, on ne s'expliquerait pas qae la généralité des marchandises des pays à étalon d'or, .qui n'ont pas de similaires dans les contrées à étalon d'argent ou à papiermonnaie discrédité, aient toutes sensiblement fléchi depuis 1867-77. On en devrait conclure aussi que l'art agricole a fait peu de progrès, ainsi que les voies de communication, puisque leur action serait nulle dans la baisse des prix constatée.

11 est donc démontré que les cours très bas et constamment bas du change dans les pays dont nous parlons ne se répercutent pas entièrement sur les prix des marchandises de ces pays, et qu'on ne saurait, d'autre part, attribuer à leur action la totalité de la baisse de ces marchandises ; mais ne participent-ils pas à cette baisse dans une certaine mesure?

Certaines personnes le contestent. D'après elles, la monnaie étant dépréciée dans un pays, ce qui est le cas pour les contrées

* Voir, dans VÉconomisle français de 1894, les articles de M. Georges Michel sur la baisse des frets.

à étalon d^argent et celles à papier-monnaie.avili, tous les prix doivent à la longue s'adapter à cette baisse de la monnaie, c'est*k*dire hausser ; les salaires et toutes choses doivent s'élever dans ces pays, et le stimulant à Texportation, s'il existe au début, ne tarde pas à disparaître. Il se produit, suivant les lois de la monnaie exposées plus haut, un nivellement entre les prix et Tabondance de la monnaie.

Cette seconde opinion contient une grande part de vérité, mais, en contestant toute influence des bas cours du change SQr les prix, elle exagère et devient trop absolue. Elle confond, d'ailldurs, la déprédation des changes dans les pays à étalon d'argent ou à papier-monnaie déprécié avec l'abondance de la monnaie; or, quoiquil y ait un lien entre ces deux phénomènes et gu'ik t'accompagnent en géné^^al l'un F autre, ils ne sont pat toujours stiictement proportionnels l'un à Vautre.

Le change indien a baissé en !^0 années (1874-1894) de 50 à 55 p. 100; il ne s'ensuit pas que la quantité de monnaie d'argent aux Indes, surtout par rapport au volume des transactions à effectuer et en tenant compte de larapidité delà circulation de la monnaie, fût double en 1894 de ce qu^elle était âO ans auparavant. II est probable qu'elle n'a pas augmenté dans une proportion considérable, soit par rapport à la population qui s'est ellemême fort accrue (221 millions d'âmes en 1891 contre 191 en 1871 ), soit par rapport au mouvement du commerce(le seul commerce extérieur est de 196 millions de livres slerl., soit onviron 4 milliards 900 millions en 1890 contre 126 millions de livres sterling ou 3 milliards 150 millions en 1877). Les importations tant d'or que d'argent aux Indes, en espèces et en lingots, dans les quinze années de la période 1877-1891 se sont élevées approximativement à 204,500,000 livres sterl., soit 5 milliards il2 millions et demi de francs, et les exportations à ^,300,000 livres sterl. \ ou 712 millions et demi de francs, ce

* Tons ces chifiEres relatifs à la population, aa commerce extérienr <fe oiarchandises ou de métaux précieux, aux chemins de fer des Indes, sont tilts du Statittical Abs tract for the Colonial and other postestiont of the Mtd Kingdom, 1892.

qui laisse un excédent de 4 milliards 400 millions de francs : en supposant que les deux années suivantes (1892 et 1893) y aient ajouté un excédent de 30 millions steii. (égal à celui des deux années 1890 et 1891) soit 750 millions de francs, on voit que les Indes auraient absorbé, tant pour la monnaie, les bijoux, la décoration et les arts divers, un peu plus de 5 milliards de francs depuis 1876. Cette énorme contrée possédait certainement beaucoup plus que cette somme de métaux précieux, sous des formes diverses, en 1875 ; en outre, on l'a vu, sa population a augmenté dans l'intervalle de 26 à 27 p. 100, son commerce extérieur de 57 à 58 p. 100 et son commerce intérieur d'au moins autant, par le développement des voies ferrées (17,283 milles de chemins de fer, ou 28,000 kilomètres environ en 1891, contre 7,322 milles ou 11,900 kilomètres en 1871), et par l'essor très considérable des manufactures. Il est donc hors de doute que la monnaie aux Indes relativement au bloc des transactions à effectuer est loin d'avoir doublé de 1B75 à 1894 , quoique le change ait baissé de moitié. Peut'-étre la monnaie n'a-t-elle augmenté, en tenant compte du chiffre des transactions, que d'un quart ou d'un tiers, presque assurément pas de moitié * .

S'il en est ainsi, il n'y aurait nulle raison pour que, du chef de Tabondance de la monnaie, les prix aux Indes eussent dou-

^ M. Ottomar Haupt estimait à 4 milliards la monnaie d'argent étalon de rinde en 1885 (voir Foville, France économique^ année 1889, page 374) et no faisait figurer dans ce tableau aucun chiffre pour l'or que possède ce pays, qui, au su de tous les financiers, détient une grande masse de ce métal. Mais il faut remarquer que, de 1885 k 1891, Texcédent des importations de métaux précieux aux Indes, d'après le Statistical AUtracl, monte à environ 74 millions de livres sterlings, près de 1,900 millions de francs qui ne figurent pas dans l'évaluation de M. Haupt, que celui-ci n'a pa:$ tenu compte, en outre, de la quantité infinie de bijoux que possèdent les Hindous. Il n'est pas téméraire de penser que, en monnaie, eu bijoux et en objets décoratifs de tontes sortes, les Hindous ont bien 12 à 13 milliards de métaux précienx, de sorte que les 5 milliards formant Texcédent approximatif des importations sur les exportations de 1875 à 1894 sont loin d'avoir doublé la somme préalablement existante dans le pays; et il faudrait tenir compte de Taccroissement considérable de la population et des afifairet.

blé; ils auraieut pu seulement augmenter de 25, 33, ou 50 p. 100, suivant Taugmentation de la monnaie par rapport au volume des transactions.

Ainsi, cest une erreur de croire que la baisse du change dans Ips pays d'Extrême-Orient, ou sud-américains, ou sud-européens ^ -oxi strictement proportionnelle à l'accroissement de la monnaie d'argent ou du papier^monnaie dans ces pays; très souvent elle excède de beaucoup cet accroissement ; et il peut être vrai que les prix intérieurs ne haussent pas dans une proportion égale à la baisse du change.

Si cette baisse du change excède ainsi Taccroissement de la moQuaie d'argent ou du papier-monnaie dans ces pays, si la première par exemple est de 50 p. 100, tandis que le second n'est que de 25 à 30 p. 100, la raison de Técart doit en être cher^ chée dans les causes morales que nous avons souvent décrites (yoir page 156) et qui influent dans une large mesure sur les changes et sur la tenue du papier-monnaie ; il est clair, par exemple, que du mois d'avril ou de mars 1893 aux mois d'août et de septembre de la môme année, où. le change indien baisse de 25 p. 100, la monnaie intérieure aux Indes ne s'était pas beaucoup accrue. C'est une cause morale qui agissait ; la suspension de la frappe dans les monnaies indiennes et la presque certitude du retrait du ShermanAct, c'est-à-dire de la cessation des achats d'argent par les Ëtats-Unis, étaient les causes de la baisse du change dans cette proportion énorme de 25 p. 100 ; mais absolument rien n'était changé à la quantité d'argent existant comme monnaie aux Indes ; et, bien loin de devoir faire, hausser les prix aux Indes, la suspension de la frappa de l'argent eût dû plutôt les faire baisser.

De même, dans la République Argentine, quand, dans un intervalle de six mois ou d'un an, le change haussait ou baissait de 20 à 30 p. 100, c'est-à-dire que la prime de l'or oscillait de 300 à 400 p. 100, ou de 400 à 300 et même à 250, il est certain que la quantité de papier-monnaie existant dans le pays ne s'était pas accrue ou restreinte dans des proportions analogues en un si court laps de temps ; elle n'avait en fait

que peu varié. Les prix à rintérieur, ceux des salaires uotam ment et des services, ne suivaient pas d*un pas égal toutes ces fluctuations du change.

Il a, d*ailleurs, été admis par tous les économistes, sans exception, notamment par Stuart Mill, qui s*est beaucoup étendu sur ce point, que toute baisse du change est un stimulant à l'exportation et un obstacle à Timportation, c'est même ce phénomène qui explique la puissance de réajustement dont est doué le change, quand il s'agit des relations entre pays qui sont au régime de la circulation métallique et ont le même étalon. (Voir plus haut, page 129).

Il faut tenir compte aussi, en pareil cas, d'un élément qui, en tout pays, mais surtout chez les masses ouvrières, plus encore chez les masses rurales et à un degré encore plus prononce chez les populations primitives de rExtrôme-Orient, exerce une influence prédominante sur les salaires, la coutume (voir plus haut, tome II, pages 353 à 339). Les ouvriers étant, de longue date, habitués à recevoir un certain qiuintum de rémunération en une monnaie qu'ils connaissent, soit l'argent aux Indes, soit la piastre nationale dans la République Argentine, soit le réal en Espagne, s'en accommodent et ignorent les fluctuations que le change peut subir au dehors. Ce n'est qu'à la longue, quand les objets d'importation usuels renchérissent considérablement et que les principales marchandises intérieures se mettent en mouvement, qu'ils s'en avisent. La coutume empêche ou ralentit la hausse des salaires et, par conséquent, dans une certaine mesure celle des prix. Cela est vrai des pays de l'Extrême-Orient où les populations engourdies ont un horizon limité, et aussi des pays à papier-monnaie, comme ceux de l'Amérique du Sud, où les moments de plus grande baisse du change coïncident avec une période de crise, peu favorable, par conséquent, à la demande de travail et à la hausse des salaires.

Si nous examinons les faits et la pratique courante, nous voyons, par des exemples décisifs, que la baisse de 15 à 30 p. iOO du change espagnol de 1889 k 1900 n'a nullement

fait hausser les salaires dans le pays. Une grande société de mine de plomb argentifère, dont nous sommes placé pour connaitre intimement la gestion, calcule que la baisse du change en Espagne lui procure annuellement plusieurs centaines de mille francs de bénéflces, en ce sens qu'elle réalise le plomb •>Q Angleterre et qu'elle paie des salaires qui n'ont pas changé en piécettes {pesetas), dont le cours perdait, en 1899, 26 p. 100 • n moyenne. L'administration de cette société a calculé que < haque variation d'une livre sterling dans la valeur de la tonne (le plomb lui fait gagner ou perdre 266,000 francs, chaque variation d'un denier {penny) dans le prix de l'argent,. lui fait gagner ou perdre 57,000 francs, enfin chaque variation de i p. 100 dans le change espagnol augmente ou diminue ses gains de 40,000 francs, les salaires ne suivant pas, jusqu'ici dn moins ^c'est-à-dire depuis dix ans), los fluctuations du change. Il en est de même pour toutes les mines de plomb, de zinc, de fer, do cuivre dans les pays à change déprécié. On n'a pour s'en convaincre qu'à parcourir les comptes rendus faits aux actionnaires depuis 1890 par les administrations de la Compagnie du Laurium (zinc et plomb) en Grèce, de Pennaroya (plomb) en Espagne, d'Aguilas (plomb) dans la même contrée, de Boléo (cuivre) au Mexique.

De tous les renseignements qui précèdent, il résulte qu'il y a une part de vérité et une part d'erreur dans les deux systèmes, c'est-à-dire que l'un et l'autre sont exagérés : celui d'après lequel toute baisse du change, se rattachant à une augmentation de la monnaie à l'intérieur, doit se répercuter sur les prix des marchandises ; celui, d'autre part, qui soutient que la baisse du change n'est pas toujours proportionnelle à Taccroissement de la monnaie et que, par conséquent, elle laisse les prix soit inchangés, soit peu modifiés.

Chacun des deux systèmes a tort et a raison dans une certaine mesure ; le second a surtout raison immédiatement et passagèrement; le premier, au contraire, d'une façon différée, mais définitive.

A la longue les prLx des salaires et de Tensemble des mar-

chandises dans les pays à change déprécié tendent à se relever; mais il y faut du temps, parfois beaucoup de temps, surtout pour les salaires. Les marchandises intérieures étant plus recherchées pour l'exportation augmentent naturellement ; les marchandises extérieures, devant être payées en un métal qui a beaucoup haussé de prix relativement à la monnaie du pays, augmentent aussi ; les salaires doivent évidemment à la longue -en supporter la répercussion, mais cette répercussion est presque toujours lente et rarement complète. En tout cas, pendant un certain intervalle, surtout quand la baisse du change s'est effectuée graduellement et à une période où il s>st produit des progrès industriels et commerciaux tendant à diminuer les prix, les salaires peuvent n'être pas modifiés ou peu modifiés, ce qui a été incontestablement le cas en Espagne de 1889 à 1899, malgré une baisa© du change de 20 à 30 p. 100. On prouve que depuis 1875 les blés ont haussé dans une certaine mesure sur les principaux marchés de l'Inde *, mais ils n'ont pas doublé, tant s'en faut, quoique le change ait baissé de moitié ; d'ailleurs, des causes puissantes seraient intervenues, comme les progrès cultnraux et l'extension des chemins de fer, pour abaisser les frais de production du blé, toute question de monnaie laissée de côté. De môme, dans la République Argentine de 1889 à 1894, le quintuplement ou même l'octuplement de la prime sur l'or, c'est-à-dire la baisse du change dans la proportion des deux tiers ou des trois quarts, a lait monter les salaires dans une certaine proportion, mais sensiblement moindre que la baisse du change -.

La baisse du change, dans les pays à changes erratiques, comme dans ceux à circulation métallique, est, certainement, un encouragement temporaire k Texportation. A la longue, si le change finit par se fixer, le prix de toutes les choses, y com-

' Voir dans VEconomisie finançais du ii avril 1894 un article de M. Clément Juglar sur la baisse de Targent et les prix dans l'Hindonstan.

* Voir également dans VEconomisie français du 25 février 1893 un article •ur la République argentine, où il est parlé du relèvement d^ salaire*» depuis la hausse de la prime de l'or.