MAUVAIS ÉTAT DE LA CIRCULATION AUX ÉTATS-UNIS

Ainsi, rÉtat américain était arrivé à fournir les quatre cinquièmes de la circulation fiduciaire du pays. Dans les années de crise 1893 et 1894, sa situation en fut fort ébranlée. Des déficits considérables s'étaient produits dans les recettes du Trésor; la réserve de 100 millions de dollars tomba d'abord à 90 millions, puis, au mois de janvier 1895, elle descendit même à 62 millions de dollars. On se demanda dans le public si le Trésor pourrait toujours rembourser en or, tant les légal tender notes que les silver certificates, et on lui présenta de grandes masses de ces billets; deux fois en 1894 1e Trésor recourut à un emprunt de 50 millions de dollars de fonds nominal 5 p. 100, émis entre 30 et 40 p. 100 environ au-dessus du pair. Ces émissions lui procurèrent de Tor, mais les billets qu'il remettait en circulation lui revenaient toujours et Tor partait de nouveau, une fraction se cachant dans le pays ou augmentant rencaisse des banques, mais la plus grande partie était exportée.

Les emprunts, pour fortifier la réserve du Trésor, n'avaient d'autre effet que d'attirer davantage les billets au remboursement. Ces billets, légal tender notes et silver certificates^ remplissaient le rôle de soldats du cirque; on les présentait au Trésor, qui en fournissait le montant en or, puis les remettait en circulation; on les lui apportait de nouveau, il les payait encore, et ainsi de suite. Dans de très instructifs rapports, le trésorier Morgan et le secrétaire du Trésor Carlisle faisaient remarquer que « la fréquente présentation des billets pour leur conversion en or, par des individus et des institutions qui ne désiraient pas emporter cet or, indiquait clairement l'existence d'un sentiment de malaise, a feeling of uneasiness, dans le public ^ »

Il est à remarquer que VÉtat n'a pas pour se protéger contre des demandes d'or trop fréquentes le moyen dont disposent les banques et dont le principal, que nous décrivons minutieusement plus loin, est la hausse du taux de l'escompte. Le papier

• The Economiste 22 décembre 1894, page 4571.

5o8 TRAITÉ THÉORIQUE ET PRATIQUE l) ÉGO.NOMIB POLITIQUE

émis par V tJtat ne se rattachant à aucune opération commei'ciale actuelle échappe beaucoup pltts que les billets émis par let banques aux moyens divers pour rétendre ou le réduv^e^ suivant les circonstances^.

Avec son grand bon sens, le président Gleveland vit le TÎee fondamental du système et il exprima son jugement dans celte phrase caractéristique : « Un divorce complet entre le Goavernement et Torgane chargé de l'émission des billets de banque est Tidéal des rapports qui devraient exister entre rEtat et cette partie de la circulation nationale ». Rien n'est plus sage.

Ce divorce, les Ëtats-Unis Taccomplironi-ils ? Le secrétaire du Trésor de M. Gleveland, M. Carlisle, déposa, sans résultai, un projet qui n'eût été qu'une demi-mesure et eût laissé subsister la plupart des inconvénients du régime actuel. Il faudrait que TËtat empruntât courageusement plusieurs milliards pour retirer de la circulation les légal tender notes, les silver certificates^ etc., et n'avoir plus aucun billet servant de monnaie.

Maintenant, devrait-il constituer un organe unique de la circulation fiduciaire ou des organes multiples? Les antécédents des Ëtats-Unis, la forme fédérale du gouvernement et mille autres raisons s'opposeraient à la création d'une banque privilégiée, comme la Banque d'Angleterre ou la Banque de France; L'Etat devrait autoriser toutes les banques nationales sous certaines conditions à émettre des billets, en faisant que cette faculté ne leur fût plus onéreuse, en subordonnant, par exemple, l'émission des billets à rencaisse et à une fraction, supposons-nous, du capital versé au delà de rencaisse. L'Etat n'a pas à chercher à proléger plutôt les porteurs de billets que les déposants. En posant quelques règles générales pour que la circulation ne fût pas excessive, en grevant même d'une taxe les billets au delà d'un certain chiffre, l'Ëtat auraii rempli son devoir. D'autre part, il se constituerait alors dans

* Voir notre Traité de la Scicnd: des Financpf, sur la comparaison des. billets d'État et des billets de banque, 6' édit., tome II, pages €57 â754»