LES ÉTALONS MOISÉTAIHKS ET LES REUTIONS COMMERCIALES

la production, par suite de progrès industriels, culturaux ou sociaux, était devenue plus abondante et moins coûteuse, ont baissé de prix; d'autres. sont restées stationnaires o\i m^'irie ont haussé. Les salaires, enfin, ^ages, traitements, dans 1* ui ensemble, ont haussé, parfois sensiblement. Cette double direction est conforme aux tendances générales de la civilisation à one époque de progrès. Ajoulons qu*en 1898-1900 une énorme hausse s'est produite sur une quantité de ma^handises, les minéraux notamment et les matières textiles. Les inconvénients des systèmes monétaires reposant sur des

MÉTAUX différents DANS DES CONTRÉES QUI ONT ENTRE ELLES UN COMMERCE ÉTROIT OU DES RELATIONS FINANCIÈRES INTIMES. -^ Un

point dans toutes les discussions auxquelles a donné lieu depuis prés de vingt ans la dépréciation de Targent et sa relégation au rang de monnaie d'appoint dans divers pays, un point seulement est à retenir, c'est les inconvénients qu'offre l'existence de systèmes monétaires reposant sur deux métaux différents dans des contrées qui ont entre elles des liens d'affaires étroits, soit de commerce, soit de finances.

Le relations de l'Europe et de l'Amérique avec la Chine et les pays de l'Extrême-Orient ou avec le Mexique, sont certainement soumises à un aléa plus grand depuis que le métal d'argent, qui sert de base à la circulation de ces derniers pays, subit des fluctuations constantes et considérables, tandis que l'Angleterre et l'Allemagne en droit et en fait, la France, la Belgique et la Suisse en fait, ont l'or pour base actuelle de leur système monétaire.

Les transactions à terme entre ces pays à métaux différents pour monnaie comportent plus d'incertitude. Un négociant lyonnais qui achète de la soie ou du thé en Chine, est exposé à voir la marchandise qu'il s'est procurée dans ces pays lointains baisser ou hausser de prix sur les lieux de production, dans une proportion quelquefois sensible, par la

paraison l'année 1873, où les prix de la plupart des marchandises étaient exorbitamment et anormalement élevés i ar snit^ de la nécessité de reconstituer les stocks épuisés par la guerre franco allemand, de 1870-71.

324 IRAITÉ THÉORIQUE El PRATIQUE d'ÉCONOMIE POLITIQUE

simple baisse ou hausse de Targent, avant même que cette marchandise ait eu le temps d'arriver en Europe. La constitua lion de stocks de ces denrées dans les pays européens est devenue ainsi plus dangereuse; les approvisionnements par grandes masses sont impossibles aux commerçants prudents. Il convient alors qu'ils échelonnent en quelque sorte leurs achats, afin de se prémunir contre une baisse trop forte et trop soudaine, et qu'ils établissent leurs prix de revente, soit en gros ou en demi-gros, soit au déiail, sur la moyenne des achats qui ont été faits successivement en vue d'éviter les stocks.

Cette situation ofTre surtout des dangers quand, par suite de mesures législatives, le cours du métal servant à la monnaie du pays avec lequel on est en corrosponfiance varie du jour au lendemain très notablement. Ces variations brusques se sont produites, depuis une demi-douzaine d'années, deux fois, en ces circonstances, avec une énorme acconlualion. La première fois quand, au mois de juillet 1890, le Congrès des États-Unis votait le Sherman Act qui doublait les achats mensuels obligatoires d'argent à faire par le Trésor américain ; au mois de février 1890 l'once d*argent valait à Londres 44 5/8 pence au plus haut et 43 3/8 au plus bas ; au mois d'avril elle valait encore 43 7/8 pence au plus bas, mais sur l'annonce du projet déposé au Congrès elle faisait 48 pence au plus haut ; au mois de juin de la môme année, elle cotait 46 pence 1/4 au plus bas et 49 au plus haut ; enfin, au mois d'août, elle se tenait à 50 3/4 pence au plus bas et à 54 i/% au plus haut ^ ; il en fut de même en septembre, et le déclin recommença à partir d'octobre. Ainsi, du cours le plus haut de février (44 5/8 pence) au cours le plus haut du mois d'août de la même année (54 1/2 pence), il y avait environ 22 pour 100 d'écart, et du cours le plus haut de juin (49 pence) au cours le plus haut du mois d'août (54 1/2), en deux mois seulement, on relève plus de 11 pour 100 d'écart.

Des fluctuations de môme nature, presque de la môme

Report ofthe Direetov ofthê Mint^ 1891, page If.

LES ÉTALONS MOISÉTAIRES ET LES nELATIOiNS COMMERCIALES 325

amplitude, se produisirent avec encore plus de soudaineté en 1893. Du le^ juillet 1892 au 23 juin 1893, le plus bas prix de .. l'once d'argent standard à Londres fut de 37 pence 9/16. « Le 24 juin, des bruits se répandirent à Londres et à New- « York que Tlnde projetait de fermer ses Hôtels des naonnaies a à Targent. A cette date la cote à Londres était de « 37 1/2 pence et à New-York de 0 dollar 82 cents; le 26 juin « il fut défmitiment annoncé que le Conseil de llnde avait «L adopté un bill fermant les Monnaies aux dépôts d argent par « les particuliers pour la frappe. La cote à Londres était alors « de 36 pence, égale à dollar 0.784 par once d'argent fin, « et elle était à New- York de dollar 0.780. Une chute rapide u. se produisit journellement jusqu'à ce que, le 30 juin, le « prix à Londres fléchit à 30 1/2 pence, égal à dollar 0.664 «t par once d'argent fin, et à New-York le prix coté fut de 67 « à 65 cents ou centièmes de dollar ^ ». Ainsi, du 23 juin au 30 juin 1893, en huit jours, le prix de l'argent fléchit tant à Londres qu'à New-York de 37 Tpence 1/2 ou 82 ctnX% à 30 1/2 p^me ou 63 ceniz^ soit de 20 à 22 pour 100.

I) est clair qu'un changement soudain aussi formidable doit déconcerter les calculs des commerçants et ajouter à leurs opérations un aléa dangereux ; aussi sont-ils forcés, non pas précisé^ ment de restreindre celles-ci, mais de les morceler et de les échelonner, ce qui est différent.

Il faut remarquer, toutefois, que ces variations st soudaines et $i énormes, tant en i 890 qu'en i 893, venaient démesures législatives, et qu'elles ne représentent nullement les fluctuations habi-' tuelles de la valeur des monnaies dans des pays à systèmes monétaires indépendants et reposant sur des métaux différents.

Les oscillatious des monnaies dans ce dernier cas et la yariation du rapport des monnaies de Ton des pays avec les monnaies de l'autre pays, qui fait des affaires avec lui, amènent-elles nécessairement une restriction dans le chiffre d'affaires entre les deuxpays?L'expériencene le prouve nulle* ment; c'est une gène, mais qui n'est pas insurmontable.

• Report of the Directar of the Mint, 1893, page 18.

M. Goschen, dans son célèbre ouvrage : Théorie des Changes étrangers, dont la première édition parut en 1861, c'est-àdire à un moment où le marché monétaire international jouissait d'une relative accalmie, avait remarqué que toute opération de commerce international se complique d'une opération de change; tout commerçant achetant ou vendant à l'étranger, en môme temps qu'il fait une affaire sur une marchandise déterminée, fait aussi indirectement une affaire sur la valear de la monnaie avec laquelle il paiera ou qu'il recevra en paiement. Cette seconde affaire a toujours été Ij^ès délicate et a aiguisé l'esprit des hommes qui s'y livrent. Dans la préface de la V édition de son ouvrage, on 1863, M. Goschen écrivait : « L'histoire des changes étrangers, pendant les deux dernières années, est une histoire de révolution* ». Les affaires n'ont Jamais été arrêtées par cette complication, si regrettable 8oit-elle, d'une opération de change à joindre à une opération de commerce; il a pu seulement en résulter que les affaires internationales dussent s'effectuer par des hommes plus spéciaux et plus attentifs, les commissionnaires devant se doubler de ce que Ton appelle les arbitragistes.

En fait, à aucune époque, le commerce de l'Angleterre avec l'Inde, par exemple, n'a montré autant de régularité et de constance que dans la période 1877 à 1891, qui a été caractérisée [Mir cet énorme changement du rapport de valeur entre l'or, base du système monétaire anglais, et l'argent, base du système monétaire indien. Los importations de l'Inde proprement dite en Angleterre, s'élevaient à 31 ,2^4,000 liv. st. en 1877, Î7, 470,000 liv. st. en 1878, 24,698,000 liv. st. en 1879 et 30,117,000 en 1880, ensemble dans cette période quatriennale, 113,509,000 liv. st.; dans ces quatre années, la baisse de l'argent était encore faible (voir plus haut, pages 270-271) ; on les retroue à 30,763,000 liv. st. en 1888, 36,199,000 en 1889, 32,668,000 en 1890, et enfin 32,2o4,000 en 1891, soit pour la période qna-

i Théo'He des Changes iHranqera^ par G. J. Goschen, chancelier de l'Échiquier, traduction et iiitrcMliK lion de Léon Say, 3« édition française^ 4»age il.

LL.^ ÉTALONS MO.NÉTAIRES ET LES RELATIONS CO.M.MEKClALEb ;^J7

triennale 131,864,000 liv. st. en excédent de 18 niillious d.i livres sur l'autre; or, c'était la période où les cours de l'artrent étaient beaucoup plus déprimés. On no saisit, dans la comparaison entre les quatre anné(3s 1888-1891 et les quatre arméos 1877-1880, aucune trace de perturbation profonde; il y a eu progrés et développement graduel du commerce, cependant; et le progrès dépasse ce qu'indiqueraient les seuls chiffres des valeurs : les prix ayant, en effet, baissé, les quantités des marchandises importées des Indes en Angleterre ont été sensiblement plus importantes dans la période 1888-1891 que dans celle de 1877-1880. 11 n'en va pas autrement de l'exportation de l'Angleterre pour les Indes : cello-ci était en 1877 do 26,618,000 liv. st., en 1878 de 24,659,000, f3n 1879 de 22,714,000, en 1880 de 32,028,000, ensemble pour la période quatriennale, 106,019,000 liv. st. ; à cette époque, largent perdait encore peu de sa valeur. Dans les quatre années 1888-1891, où la dépréciation de ce métal a été beaucoup plus forte, Texportation d'Angleterre pour les Indes s'est trouvée monter à 33,905,000 liv. st. en 1888, 32,429,000 en 1889, 35,230,000 en 1890 et 32,549,000 en 1891, ensemble pour les quatre années 134,113,000 liv. st. ^ La baisse considérable de l'argent n'a donc pas empêché le développement régulier du commerce de l'Angleterre avec l'Inde dans les deux sens, aussi bien dans le sens de rimportation que dans celui de l'exportation.

La raison en est que, dans le commaxe international, ainsi qu'on le verra plus loin, toutes les fois que le gouvernement n'intervient pas comme agent perturbateur avec de grands emprunts ou d'importantes commandes pour les travaux publics ou pour les armements, les produits se paient avec les produits et l'équilibre s'établit naturellement entre les importations et Us exportations, sans intervention de monnaie^ du moins d'une ma» nière prépondérante et permanente. Quand cet équilibre ne se produit pas spontanément, c^est que le gouvernement fausse le mécanisme naturel des échanges, soit par des emprunts mal conçus,

* Slaiistical Abstract for the United Khigrlom from 1877 to 1891, London 1892, page 52.

soit par des commandes arbitraires pour les travaux publics au les armements y soit de toute autre façon.

Ainsi, le commei'ce peut s'effectuer d'une manière régulière et se développer normalement dans les deux sens, à Vimporiation et à V exportation, entre des pays ayant des régim£s monétaires indépendants et reposant sur des métaux différents, malgré les changements du rapport de valeur entre ces métaux, tant que le gouvernement n'exerce pas une action perturbatrice, notamment comme emprunteur au dehors.

Une autre remarque pout être faite sur les obstacles qu'opposent aux relations d'affaires entre deux pays des systèmes monétaires discordants, ayant pour base des métaux différents et dont le rapport de valeur est instable : c'est que les placements de capitaux d'un pays dans Tautre sont rendus ainsi plus difficiles ; des capitalistes d'Angleterre, par exemple, hésiteroni à faire des placements aux Indes pour y construire des chemins de fer ou y élever des usines, ou simplement pour fournir des fonds de roulement au commerce. De même, par suite de celte discordance des systèmes monétaires et surtout de la difléreuce des métaux qui en sont la base dans deux pays ayant entre eux des liens d'affaires, il peut et il doit arriver que, lorsqu'on appréhende une baisse de l'un des deux métaux, les commerçants du pays qui ont Tautre comme étalon hésitent à consentir de longs crédits, comme c'est Tusage, à leurs correspondants de la première contrée. Au lieu d'accorder un ou deux ans pour le règlement des comptes, ils doivent en général stipuler des affaires au comptant.

Toutes ces observations sont exactes. Ces inconvénients n'i^mpêchent pas, cependant, les affaires, tout en forçant à CTtaines précautions. Ainsi, les capitalistes du pays à métal n )n déprécié peuvent, néanmoins, faire des placements à long terme dans le pays à métal en voie de dépréciation; seulement ils doivent ou stipuler le paiement des intérêts et le remboursement du capital en leur propre métal, en or par exemple, si ce sont des capitalistes anglais, à l'heure présente, faisant des placements aux Indes, ou exiger un intérêt dIus