MOIS

ordinaires

privilégiés

ordinaires

privilégiés

Janvier

Février

Mars

Avril

Mai

Juin

Juillet

Août

Septembre..

Octobre

Novembre . .

il 1/4

Décembre . .

Quant aux obligations, celles de seconde hypothèque, émises en 1903, ont été cotées en 1903 entre 81 et 87; celles de première hypothèque, que M. Carnegie a reçues, se maintiennent à 107. Elles sont remboursables à 115.

En avril 1903, a lieu la dissolution du syndicat

formé pour assurer le succès des combinaisons imaginées et mettre sur pied VU. S. Steel Corporation. Il avait été constitué en février 1901 pour garantir 200 millions. Les membres du syndicat n'ont eu

Actions naires.

ordi-

Actions privilé-

1908 (î) PI» kait Plus bas

(février)

janvier)

Plu kail Plus bas

(juillet)

(janvier)

(déc.)

(avril)

101 7 8 (avril)

li »

(mai)

(1) Jusqu'au 25 juillet.

à verser que 25 millions ou 12 1/2 0/0, qui leur ont été remboursés. Ils ont reçu, en outre, 25 millions en espèces comme bénéfice et 4 millions en nouvelles obligations 5 0/0 (2).

Cette difficulté d'écouler les actions même privilégiées, l'inconvénient de devoir payer 7 0/0 de dividende cumulatif sur ces actions, soit 38 millions 1/2 de dollars (avec obligation de combler les insuffisances éventuelles de dividende), le désir d'augmenter le fonds de roulement du trust, firent concevoir le projet de convertir des actions 7 0/0 en obligations de seconde hypothèque 5 0/0 et d'em-

(2) Celles-ci proviennent, paraît-il, de rechange d'actions privilégiées, qu'avait le syndicat, contre des obligations 5 0/0.

prunter de l'argent neuf. La proposition a eu son point de départ dans le besoin de 50 millions de capital additionnel pour des améliorations. Le Finance committee pensa que la conversion de 200 millions en un montant égal d'obligations serait avantageuse. Suivant toute probabilité, ce plan de conversion fut inspiré en partie par les circonstances qui avaient empêché de gros souscripteurs d'actions du Steel Trust de trouver un marché pour les titres. Quoi qu'il en soit, le plan fut reçu avec des dispositions différentes. Dans les journaux financiers les plus sérieux, il fut critiqué sans merci comme une mauvaise manœuvre, consistant à convertir des actions de capital en obligations, avec les pouvoirs afférents aux créanciers. Il y eut même un peu d'émotion à la réunion des actionnaires, lorsque la conversion fut approuvée. Le vote fut enlevé. Il fut contesté devant les tribunaux : la cour inférieure se prononça dans deux procès contre le plan de conversion; la Cour d'appel de New-Jersey à la fin décida en faveur du trust et la conversion put être exécutée en 1903. Ce n'est plus un secret aujourd'hui que les administrateurs, en présence des critiques publiques dont le plan a été l'objet, auraient été heureux de dégager leur responsabilité et d'y renoncer. Mais, comme dans beaucoup d'affaires, le contrat avec le syndicat de garantie a été signé et scellé, et l'heure où l'on aurait pu se dégager est passée.

L'émission projetée ne put avoir lieu qu'en

1903, c'est-à-dire à un mauvais moment. Les porteurs d'actions privilégiées reçurent le privilège d'échanger 40 0/0 de leurs actions contre les nouvelles obligations au pair, et de souscrire à raison de 10 0/0 en argent de façon à fournir les 50 millions demandés.

Pour assurer le succès de l'opération tant en ce qui touche le retrait des 200,000,000 de dollars d'actions privilégiées que l'émission de 50,000,000 de dollars d'obligations nouvelles, MM. J. P. Morgan et C° formèrent un syndicat qui garantit la souscription de 100,000,000 de dollars, dont 80,000,000 de dollars en actions privilégiées et 20,000,000 de dollars en obligations libérables en espèces.

Il paraîtrait qu'il a été souscrit seulement 140 millions de dollars sur les 250,000,000 de dollars, y compris les 100,000,000 de dollars du syndicat. Par conséquent il n'a donc été souscrit en fait que 40,000,000 de dollars par des personnes étrangères au syndicat. Le syndicat devra ainsi conserver un stock considérable de titres. On explique que le public n'ait pas souscrit aux obligations par ce fait que, pendant longtemps, elles ont coté 850 dollars et qu'on peut les obtenir sur le marché à des prix plus avantageux que le pair de 1,000 dollars.

Le syndicat lie les contractants jusqu'au 1er octobre. On dit que la compagnie elle-même a racheté des actions de préférence au-dessous du pair pour

opérer la conversion. En argent, le Steel Trust n'a reçu que 20 millions alors qu'il réclamait 50 millions, dont 25 pour moderniser l'outillage, 15 pour payer des propriétés achetées peu après l'organisation.

Le bilan de la Compagnie des aciers des Etats- Unis, au 31 décembre 1902, indique que :

Neuf mois InDte eititri

a*. 779.298 Les bénéfices nets s'élèvent à 132.622.617

En déduisant du bénéfice total de l'année :

a) Fonds d'amortissement pour les obligations des compagnies subsidiaires 624.064

b) Amortissement et réserves ordinaires 13.904 119

e) Fonds spécial pour dépréciation du matériel et nouveaux travaux. 10.000.000

ll.958.99i Ensemble 21.528. 183

72.820.304 Le bénéfice applicable an service des 1U*. 134. 434

titres et de

1/ intérêt des obligations a absorbé.. 15.200.000 L'amortissement s'en chiffre par .... 3.O4Q.0QO