Pour les obligations, impôts non déduits

Le taux brut des obligations de chemins de fer (impôts non déduits) indique les véritables charges d'intérêts des Compagnies; en effet, pour pouvoir comparer le crédit des Compagnies avec celui de TRtat, il ne faut pas tenir compte de l'impôt qui grève les obligations. Cet impôt était, en î 869, de 0 fr. 50 par titre; dans les dernières années, il était de 1 fr, 50; le coupon de Tobligation à 3 **/„ était donc, jusqu'en 1869, de 14 fr. 50. Actuellement, il n'est que de 13 fr. 50 au lieu de 15 francs. Ainsi le créancier de l'Etat, respectivement l'obligataire, reçut effectivement :

A.N.NÉKS

Rente 3 **/o

Obligations de chemins de fer

Différence en faveur de la rente

-fO,185

Donc, comme l'indique le tableau de la page précédente, alors que de 1869 à 1895 le cours moyen de la rente 3 ^ j ^ a augmenté de 41,50 "/„, et celui des obligations de 42,5 "/„, l'intérêt réel de la rente 3 "/„ est descendu de 29,5 "/^, celui des Compagnies ' de 34,7 "/^. Autrement dit, pour avoir un revenu net de 3 francs, le rentier a dû payer :

ANNÉES

Rente 3 o/o ,

Obligations

Augmentation en faveur de la rente

En Bourse, le rapport entre la rente et les obligations de chemins de fer s'est donc, depuis 1869, complètement renversé. Actuellement, le prix moyen de 3 francs de rente était, en 1894, de 100 fr. 65; le même revenu en obligations de chemins de fer exigeait, deux ans auparavant, un capital plus élevé de 1,77 en moyenne. Cette différence ne doit pas être perdue de vue dans les rapports financiers de l'Etat et des Compagnies, car elle peut avoir une répercussion sensible sur le budget.

Tout d'abord, cette élévation constante du cours des obligations en circulation influera nécessairement sur le prix d'émission des obligations qui a, nous l'avons vu, subi une hausse importante^.