Voir pages 6.i3 et suivantes

2. Note du Traducteur. — Toutes les grandes Compagnies ont actuellement des titres ^ '^/f, et 2 1/.J '*/o- L'ensemble des obligations 2 '/.^ ^/o, depuis décembre 1895. époque à laquelle la Compagnie d'Orléans a pris l'initiative de commencer le placement du nouveau t pe de titres jusqu'à fin 1899, a été de 923.929, dont voici le détail par année :

est supérieur à 3 o/o, et que l'hypothèse admise est désavanlageuse à notre calcul : nous sommes donc d'autant plus autorisés à prendre, à partir de 1907, le taux moyen de 3 %, que nous tenons compte ainsi de la compensation des charges des obligations, dont l'intérêt est supérieur ou inférieur

à3Vo.

Dans tout ce calcul, on n'accepte que des résultats acquis, sans se préoccuper de la conversion expressément réservée (et tout à fait possible, comme nous l'avons souvent répété) des obligations des Compagnies Paris-Lyon-Médilerranée et d'Orléans. Cependant, il ne faut pas perdre de vue cette conversion éventuelle, car elle s'appliquerait à 48 "/^ de l'ensemble des obligations. Aussi donc, après avoir terminé noire évaluation, dont la base consiste à allouer un intérêt de 3 ^/q à la totalité des obligations, aurons-nous à démontrer l'influence que la conversion de 48 ^/^^ du total des obligations 3 "/ ,j en titres de 2 V2 "/o P®^^*^ avoir sur le résultat définitif de notre calcul.

Auparavant, nous avons à déterminer les bases d'un élément particulièrement important de notre calcul, à savoir celles de l'augmentation moyenne des bénéfices futurs d'exploitation. En prenant comme point de départ l'année 1893, dont les résultats sont si mauvais, au lieu des années suivantes, qui ont donné des résultats satisfaisants, nous essayerons de calculer directement ces excédents d'exploitation, sans chercher à le faire en chifi'rant à part les recettes brutes et les frais d'exploitation; l'évaluation séparée des deux éléments du produit net est, en effet, si compliquée que la méthode du calcul direct du produit net est certainement la plus exacte : elle permet d'établir une comparaison avec les résultats des exercices antérieurs et elle s'appuie sur les chiffres portés au budget d'après des moyennes nettement définies.

Tout d'abord, il importe d'établir la progression des bénéfices d'exploitation des six grandes Compagnies, et, en conséquence, le pourcentage que nous avons le droit de prendre dans notre calcul.

Pour déterminer une moyenne correspondant à un plus ou moins grand nombre d'années, il est indispensable de choisir le point initial et le point final de la période considérée. Si l'on voulait, par exemple, lixer l'augmentation des excédents d'exploitation par périodes de dix ans, à partir de 1859 (origine du système qui régit encore aujourd'hui les chemins de fer français), l'année 1879 serait précisément une année d'activité économique, de travaux extraordinaires et, comme 1889, année de l'exposition, elle donnerait, pour la comparaison, des produits nets absolument anormaux. Certaines périodes auraient ainsi des coefficients d'exploitation tout à fait élevés. En choisissant les années 1869-1870-1880, les résultats de 1870 ne seraient, d'autre part, nullement comparables; par contre, l'année 1880 donnerait des résultats bien plus avantageux encore que l'année 1879, déjà citée; au contraire, 1890 tomberait en pleine période d'exploitation partielle. Donc, pour ces périodes 1860-1870, 1870-1880, 1880-1890, on aurait des chiffres absolument contradictoires.

Nous choisirons l'année 1865 comme point de départ des périodes de dix ans, parce que c'est la première année où, pour les grands réseaux, sauf pour l'Est, fonctionne le régime de la convention de 1859; nous prendrons ensuite Tannée 1875, qui, d'une part, ne présente plus les circonstances, tout à fait

anormales, consécutives de la «J^uerre de 1870, et qui, d'autre part, n'appartient pas non plus à cette période de grande prospérité pour les chemins de fer, survenue après 1878. En 1885. le trafic ne fait que commencer à se remettre de la grande dépression constatée pendant les années 1883 et 1884, et les bénéfices des chemins de fer, qui avaient considérablement diminué si on les compare à ceux des années 1879-1882, ne représentent qu'une augmentation fort réduite par rapport à 1875.

Pour la dernière période, la statistique officielle ne va pas au-delà de 1894. Par suite du compte de l'exploitation partielle, les résultats de 1894, quoique supérieurs à ceux de 1893, sont encore mauvais, si on les compare à ceux des années antérieures à 1891 et à ceux de 1885. Pour compléter la période de dix années, nous aurons recours aux rapports présentés aux actionnaires pour 1895, et nous nous servirons d'autant plus de leurs renseignements statistiques qu'ils servent à établir les Documents principaux officiels, qui paraissent toujours avant la revision des comptes des Compagnies.

ANNKES

NORD

EST

OUEST

ORLÉANS

MIDI

ENSEMBLE

En

milliers de

rat) es 1

1. Les chiffres sont extraits, jusqu'en 1888, des renseignements de V/lnnuaire sla listique de la France, de 1889 à 1893, du tableau final des Documents divers qui servent de base à ces renseignements ; les Documents divers, qui paraissent toujours une année plus tard que les Documents principaux, donnent déjà des chiffres rectifiés. C'est pourquoi les sommes ci-dessus ne s'accordent pas avec les produits nets inscrits (p. 649) et qui, pour être comparés avec les charges du capital, ont dû être empruntés au tableau X des Documents principaitx. D'autre part, les sommes ne s'accordent pas non plus avec celles que nous avons données (p. 3.Jo). Ces totaux, comprenant les résultats d'exploitation de la ligne du Rhône-Mont-Cenis et du chemin de fer de Ceinture, donnent presque toujours des déficits d'exploitation dont nous n'avons pas à tenir compte ici. La différence de 1 à 2 millions, qui ressort de la comparaison de ces tableaux, n'a pas, du reste, d'importance pour nos conclusions.