STATUTAIRE

francs

imvim

GARANTI

francs

iirFiinci

entre le

DITIDENDB MIHIHUM

et le

DITIDEMDI

MAX mon

francs

ilORTiSSEIEHT de

L'AKNiE 18931

francs

Néant

L'amortissement était en partie insuffisant pour chacune des Compagnies (sans parler du Paris-Lyon-Méditerranée, qui ne doit commencer à amortir ses actions qu'à la fin de 1907). Si Ton prend les amortissements de 1893, donnés ci-dessus (col. 8), et si Ton tient compte de la durée d'amortissement (col. 4), l'amortissement normal devrait être augmenté chaque année, savoir :

Francs.

Nord H4.1 16

Est 117 .036

Ouest 52.888

Orléans 95.127

Paris-Lyon-Médilenanée 390 . 000

Midi 52.971

Pour la commodité du calcul, et aussi pour pouvoir tenir compte des circonstances propres à chaque Compagnie, il faut arrondir ce supplément d'amortissement et le fixer, pour la Compagnie du Nord, à 114.800 francs pour 1894,. à 114.200 francs pour 1895, ensuite à 114.000 francs, et ainsi la charge de la dernière année ne sera plus que de 145.992 francs.

Pour la Compagnie de l'Est, le supplément d'amortissement sera fixé, pour 1894, à 100.500 francs, puis, jusqu'en 1926 inclus, à 100.000 francs seulement; mais, à partir de 1927, on portera en compte une somme de 200.000 francs par an.

Pour la Compagnie de l'Ouest, on arrondit à 52.900 francs.

Pour la Compagnie d'Orléans, le supplément d'amortissement sera fixé à 95.000 francs, de 1894 à 1931, et à 96.000 de 1932 à 1951.

Enfin, pour la Compagnie du Midi on supposera une augmentation de 52.000 francs en 1894 et 1895, et de 53.000 pour toutes les années suivantes.

Le service annuel (calculé d'après ces bases) des intérêts, de l'amortissement et du dividende garanti des actions, est résumé dans un tableau que nous plaçons plus loin (p. 776 et 777), en tête des tableaux analogues se rapportant aux obligations. Dans ce calcul et dans celui qu'il faut faire pour les obligations (étant donné qu'il s'agit seulement de déterminer, d'après la situation actuelle, le résultat final probable et possible), il est d'autant moins

DE KAUFMAN.N. — CHEMIRS DE FER. 47

nécessaire de se régler sur les tableaux statutaires d'amortissement que, dans la pratique, on ne tient pas régulièrement compte de ces tableaux.

En étudiant les amortissements éventuels, il faut envisager différentes hypothèses.

D'abord il peut paraître avantageux, vu Tintérèt servi au capital -actions, d'amortir ce capital le plus vite possible, puisqu'on n'a plus à payer les intérêts de chaque action sortie au tirage ; dans ce cas-là il faudrait alors que l'amortissement fût beaucoup plus considérable dans les premières années que le précédent calcul ne l'a supposé. Mais la charge de garantie d'intérêts serait ainsi plus forte, ce qui ne serait avantageux ni pour le budget de l'Etat, ni pour les finances des Compagnies qui auraient à payer, pour leur dette de garantie, des intérêts encore plus élevés et qui verraient, de ce fait, reculer bien davantage l'époque du dividende libre ; nous avons déjà fait observer que la liberté du dividende serait une bonne chose pour la bonne exploitation des lignes.

Par contre, pour diminuer la garantie d'intérêts, il serait avantageux de réduire autant que possible l'amortissement pendant les prochains exercices et de réserver, pour plus tard, l'amortissement forcé des actions. Mais ce procédé, désavantageux pour les dividendes futurs, affaiblirait le zèle des Compagnies, dont la situation serait encore plus incertaine, et qui se verraient menacées de charges nouvelles en plus de celles qui les grèvent si lourdement.

Pour atteindre le but final, c'est-à-dire l'amortissement du capital de premier établissement avant l'expiration des concessions, il faut nécessairement que ce capital de premier établissement cesse absolument de s'augmenter dans un avenir très prochain; de plus, les dépenses ultérieures pour travaux complémentaires, ainsi que toutes les dépenses d'entretien, de renouvellement et d'augmentation de matériel roulant, d'agrandissement des gares, doivent être portées au compte de l'exploitation. C'est à quoi s'est appliqué le Gouvernement depuis quelques années.

Quoi qu'il en soit, il semble plus rationnel de déterminer, le plus régulièrement possible, la majoration annuelle de l'amortissement, ainsi que le service financier des titres; de cette façon l'augmentation du produit net et les bénéfices ultérieurs paraîtront assurés. Il suffira, pour cela, de la hausse normale des recettes d'exploitation, si les charges du capital restent fixes.

Pour les actions, l'invariabilité de la charge annuelle du capital n'existe pas, et le total de l'amortissement et des intérêts annuels (y compris le dividende minimum toujours constant) se représente très bien par une courbe qui, d'abord, va en montant d'une façon insensible et régulière, puis s'abaisse par une chute un peu brusque. Cette variation s'explique par l'amortissement qui, d'abord, est fort réduit et ensuite dépasse de beaucoup le montant annuel des intérêts du capital. L'amortissement des actions de la Compagnie Paris- Lyon-Méditerranée, qui doit se faire assez rapidement à partir de 1908, est une autre cause de cette dépression.

Vers la fin des concessions, le capital-actions n'exigera pas * le montant du dividende minimum, car il faudra payer jusqu'au dernier moment les actions de jouissance ; il convient donc de les porter en compte, comme une charge du capital, jusqu'à l'expiration des concessions.